????美國時間上周四，美國股市在短短20分鐘內(nèi)狂瀉千點，之后又幾近回升至原值,。關(guān)于這一事件的起因，各方眾說紛紜,。為此，《財富》（Fortune）采訪了對沖基金Telesis Capital的創(chuàng)始人,、《黑盒內(nèi)幕》（Inside the Black Box）的作者瑞什?納蘭（Rishi Narang）。納蘭介紹了他聽到的各種解釋,，并對這些解釋的可能性和合理性進行了剖析,。

????納蘭自己就是一位高頻交易者。采訪中,，他解釋了高頻交易者在股市暴跌期間撤離市場的原因,，以及為何弄清楚這件事件背后的原因遠比理解事件本身重要。

上周四到底發(fā)生了什么,？

????有兩點需要關(guān)注,。首先，觸發(fā)此事的催化劑是什么,？市場下跌的原因又是什么,？事實很可能是，該催化劑影響巨大,，致使其他因素相形見絀,。有三個理論可以對此做出解釋：

????1） “胖手指”失誤（指鍵盤輸入錯誤——譯注）。這一點看似合理,，卻不太可能發(fā)生,。本該輸入的是以“m”打頭的百萬，交易員卻誤敲成了以“b”打頭的十億,，這種情況是不太可能發(fā)生,，因為它違背了交易系統(tǒng)的事務處理方式。不過,，通常,，交易系統(tǒng)以“千”為單位接受買賣委托單，如果某個交易員一時激動,，忘了這個原則,，將一筆16,000的訂單，做成了16,000,000,，這種情況倒很有可能發(fā)生,。

????但是，即便如此，交易輸入系統(tǒng)為何沒有對此進行正常的失誤檢查,？對于一筆160億美元的賣出委托單,，輸入完畢后不經(jīng)過任何檢查就發(fā)送出去，世界上沒人會犯這類低等錯誤,。如果這種事真發(fā)生了,，那執(zhí)行該操作的交易員該被掃地出門，該公司IT部門也應該集體卷鋪蓋走人,。如果發(fā)生這種事情,，那就極可能是這些領域出了問題。還有一種情況,，也許發(fā)送的不僅僅是一筆定單,，也許本來打算賣出價值10億美元的股票，卻將指令發(fā)送了不只一回,，而是三五回,。

????2） 軟件錯誤。合理,，也可能發(fā)生,，但與事實不符。也就是說,，由于某個軟件漏洞,，交易軟件在執(zhí)行過程中陷入了死循環(huán)，而連續(xù)不斷地瘋狂發(fā)送賣出委托單,。雖然這聽起來有一定的道理,，也確實有可能發(fā)生這樣的事兒，但似乎并不符合事實,。

????因為股市下跌的速度與此描述不相吻合——如果確實出現(xiàn)了此類故障,，那重復發(fā)送的應該是一系列小額定單，而非一串大額定單,。要知道,，股市在7分鐘內(nèi)下跌了580點。這看起來可不像是軟件在循環(huán)執(zhí)行命令,。但是,，整個股票系統(tǒng)使用的軟件不計其數(shù)，如果哪兒出了個漏洞,，也再正常不過,。出現(xiàn)軟件故障很容易理解。現(xiàn)在,，滿世界正在鬧“蟲災”,，到處是漏洞。豐田（Toyota）的[加速器]問題，本質(zhì)上講就是軟件問題,。技術(shù)是把雙刃劍,，有時我們也得以見識一下這把利刃的另一側(cè)。如今,，我們把整個股票系統(tǒng)的正常運轉(zhuǎn)都押在了軟件上,，但它不一定總是讓人滿意。

????3） 計算機黑客,。毫無道理,，也沒有證據(jù)，但很可能,。這個理論最為有趣,。因為恐怖分子愛搞網(wǎng)絡恐怖活動，這無人不知,；而且,，金融市場是他們的重要目標,；另外,，如果在本來人們就已經(jīng)普遍憂心忡忡的時刻（希臘債務危機以及主權(quán)債務評級下調(diào)的不利影響）發(fā)起攻擊，效果肯定不同凡響,。

????事實上,，股市上還真出了另外一些怪事兒，比如埃森哲（Accenture）公司和愛克斯龍電力公司（Exelon）[二者的股票交易價格均短暫跌至1美分],。兩家公司還真按此[1美分]交易價完成了一些交易,，只不過這些交易后來被取消了。如果問題真是因為高頻交易者退出市場,，那為何并非每支股票都遭遇暴跌的慘?。窟@根本講不通,。事出蹊蹺,，實在令人擔憂。期權(quán)市場也同病相憐,，與股市相同的是,，也只有少數(shù)幾支期權(quán)命運多舛。

需要明白的第二點

????這個問題涉及引發(fā)股市暴跌的原因,。如果由于某種原因,，此類恐慌性拋售一直存在，我們該如何應對,？如果此事發(fā)生于眨眼之間,，我們又該如何做出反應？關(guān)于高頻交易者撤離股市一事，人們有諸多猜測,。

????輿論認為,，高頻交易者沒有提供流動性，而恰恰是這導致了股價暴跌,，埃森哲股價降至1美分就是一個例子,。事實上，據(jù)我所知,，高頻交易者確實撤離了股市,，但如果換成是老派經(jīng)紀人，也會做出同樣選擇,，只是手法稍有不同而已,。他們會盡可能擴大市場價差，還是一碼事,。

????如果我們對高頻交易者撤離股市感到如此不快,，那對于強加在高頻交易頭上的高稅收和其他障礙就不該全力支持。要知道,，魚與熊掌,，不可兼得。

????此外,，交易者都有止損水平,；并且一個大動作能引發(fā)若干其他動作，從而導致系統(tǒng)性的,、自行決定的恐慌交易,。