????兩周前有消息透露,，若干家私募股權(quán)公司組成的聯(lián)合財(cái)團(tuán)，就收購繁德公司（Fidelity National Information Services）一事展開談判,。繁德公司位列《財(cái)富》雜志美國500強(qiáng)（Fortune 500）,，是一家房地產(chǎn)和金融服務(wù)提供商,。本次收購的規(guī)模之大，立即引起了金融界各方的熱烈議論,。由百仕通（Blackstone Group LP）、THL（Thomas H.Lee Partners）和德州太平洋資本（TPG Capital）給出的150億美元報(bào)價,，可能成為自2007年繁榮期結(jié)束后,，私募股權(quán)行業(yè)最大的杠桿收購案,。

????然而,，截至上周一，談判已經(jīng)宣告破裂,。據(jù)報(bào)道，繁德公司對財(cái)團(tuán)的報(bào)價不夠滿意,。來自私募股權(quán)機(jī)構(gòu)方面的消息透露，財(cái)團(tuán)開出了每股32美元的報(bào)價,，但繁德公司的要價明顯高出許多。于是,，繁德公司決定轉(zhuǎn)而尋求杠桿化資本重組。這聽起來似乎是次失敗,，但在當(dāng)前的形勢下,，這完全不算失敗,。

????從歷史上看，此次交易告吹,，并非無足輕重之事,。恰恰相反,，對私募股權(quán)行業(yè)人士而言，它具有分水嶺般的意義。盡管私募股權(quán)巨額交易的時代可能已經(jīng)過去,，但150億美元的收購報(bào)價似乎表明,，私募股權(quán)投資已緩慢但穩(wěn)步地走上了復(fù)蘇的道路,。

????肖恩?赫辛（Shawn Hessing）是畢馬威（KPMG）會計(jì)師事務(wù)所私募股權(quán)業(yè)務(wù)的全美管理合伙人，他表示：“種種跡象表明,，形勢正在好轉(zhuǎn)，我們看到交易量有所回升,，債券市場也在改善當(dāng)中,。當(dāng)然，我覺得融資成本仍然有些昂貴,，信貸條款已經(jīng)不比從前?！辈贿^，赫辛補(bǔ)充說：“我感覺市場已經(jīng)觸及了底部,，收購的時機(jī)已經(jīng)到來?！?/p>

巨額交易的衰亡與令人驚異的重生

????對收購業(yè)務(wù)而言,，這幾年的日子相當(dāng)難熬,。回溯2006-2007年度,，正值私募股權(quán)行業(yè)的高峰期，私募股權(quán)投資涉足了美國幾乎所有的主要品牌,，300億美元以上的巨額交易也屢見不鮮。約翰?加伯特（John Gabbert）是金融數(shù)據(jù)提供商Pitchbook的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官,，據(jù)他稱，2007年,，全美完成的私募股權(quán)交易數(shù)量高達(dá)2,859例,，交易規(guī)模的統(tǒng)計(jì)中值約1.16億美元。

????但好景不長,，沒多久,，災(zāi)難就降臨了。信貸市場陷入停頓,，杠桿收購交易幾乎消失殆盡,。雖然私募股權(quán)公司仍然參與其他交易，例如虧本交易和復(fù)蘇貸款,，但以百仕通創(chuàng)始合伙人史蒂夫?A?施瓦茨曼（Steven A. Schwarzman）為代表的并購大亨們,，卻一直準(zhǔn)備著重振并購業(yè)務(wù),。

????到2009年，交易數(shù)量下滑至1,072例,，交易規(guī)模中值下降到6,130萬美元,。由于信貸緊縮,，大宗杠桿收購所必需的債務(wù)融資,，變得比以往更加困難,。巨額交易因此衰亡,。德州太平洋資本創(chuàng)始合伙人詹姆斯?科爾特（James Coulter）表示：“一年前，實(shí)際上已無法使用財(cái)務(wù)杠桿來完成交易了,。這與交易規(guī)?；蚰繕?biāo)行業(yè)沒有關(guān)系，因?yàn)樾刨J市場已經(jīng)關(guān)閉了,?！?/p>

????不過，近期信貸市場逐漸好轉(zhuǎn),，至少滿足了交易回升和放大的需要,?？茽柼卣f道：“與半年前我預(yù)期的情況相比,，現(xiàn)在有了更多的信貸資金，供杠桿收購使用,。雖然與2007年時相比,，融資成本更加高昂，資金量也稍顯不足,，但由于公司的收購價格有所降低，交易因此具備了相當(dāng)?shù)奈??！?/p>

????Dow Jones Private Markets全球研究總監(jiān)杰西卡?坎寧（Jessica Canning）透露，今年一季度公布的私募股權(quán)交易共計(jì)123例,，而去年同期僅有76例。根據(jù)Pitchbook的數(shù)據(jù),，最近一年發(fā)生的重大交易包括：去年十一月公布的德州太平洋資本（TPG）與加拿大退休金計(jì)劃投資局（CCP Investment Board）對醫(yī)療數(shù)據(jù)公司IMS Health的52億美元收購案,；本月公布的銀湖基金（Silver Lake）與華平投資（Warburg Pinkus）對互動數(shù)據(jù)公司（Interactive Data Corporation，IDC）的34億美元收購案,；以及今年四月貝恩資本（Bain）對陶氏化學(xué)（Dow Chemical）某家子公司的16億美元收購案,?？矊幯a(bǔ)充道：“看起來，現(xiàn)在有股力量在拉動并購業(yè)務(wù)回升,，我們開始重返危機(jī)前的水平?！?/p>

????當(dāng)然,，復(fù)蘇之路依然障礙重重。一方面,，不斷擴(kuò)散的歐洲債務(wù)危機(jī)陰魂不散,，依舊吸引各方關(guān)注。另一方面,，雖然信貸政策有所放松,，但獲得貸款仍然是一個大問題。即使銀行重新放開貸款渠道,，信貸資金也不如高峰期充裕,，從而限制了交易規(guī)模和交易頻率。自畢馬威的赫辛表示：“在06,、07年那會兒，獲得貸款相對容易一些,，利率也非常低。如今時過境遷,，從利率的角度看,，貸款仍然是個問題。現(xiàn)在有很多關(guān)于加息的討論,，貸款條件也比以往嚴(yán)格許多,。”