????去年10月,，美國聯(lián)邦儲備局（Federal Reserve）就銀行業(yè)薪酬結構問題，向各銀行發(fā)布了指導方針,。美聯(lián)儲之所以發(fā)布該指導方針,，是因為美國銀行業(yè)需要改變目前的薪酬結構，從而抑制過度冒險,，避免發(fā)生金融危機,。

????在上述指導方針中,，美聯(lián)儲要求各銀行立即解決當前銀行薪酬中存在的問題：“美聯(lián)儲希望，銀行業(yè)的所有機構對自身獎勵制度和相關風險管控,，以及公司治理流程等,，進行評估，同時立即解決這些制度或流程中的不足之處,，以確保公司安全與穩(wěn)固,。”

????然而,，現(xiàn)在的問題是：銀行業(yè)如何理解“立即”二字的含義,。

????美聯(lián)儲審查了美國銀行業(yè)薪酬實踐，并做出了初步結論,，《紐約時報》（New York Times）就此撰文,，文章解釋稱：“經(jīng)濟學家認為，正是一些獎金與獎勵方案,，引發(fā)了這場自大蕭條（Great Depression）以來最嚴重的金融危機,，然而，這些方案很多至今仍在沿用,?！贝送猓皢T工的投資操作可能對公司造成致命影響,，然而,，對于員工的薪酬安排，銀行業(yè)高管和董事卻往往缺乏了解,?！?/p>

????美聯(lián)儲10月公布的指導方針，強調(diào)了兩點內(nèi)容：一方面,，績效指標在薪酬獎勵結構中非常重要,； 另一方面，在發(fā)放員工薪酬時,，需要同時考慮到風險與回報,。

????“薪酬辦法中采用的績效指標，對員工具有重要的激勵作用,。如果在計算員工薪酬總額時,，能適當?shù)乜紤]到在生產(chǎn)活動中，員工承擔的風險和產(chǎn)生的經(jīng)濟利益,，以及這些活動對企業(yè)安全和穩(wěn)固的影響,，銀行的獎勵薪酬結構就達到了平衡?！豹剟罘桨浮皯撌箚T工的實際薪酬,，隨著工作中承擔的風險大小,，或者承擔風險獲得的回報高低，而發(fā)生變化,?！?/p>

????到明年，美聯(lián)儲才會發(fā)布正式的總結報告,，盡管如此,，對美國幾大銀行今年的委托書進行研究后，我們發(fā)現(xiàn)了幾大問題,，在其正式報告中,，美聯(lián)儲可能需要應對這些問題：

????美國銀行（Bank of America）：盡管美國銀行的委托書中規(guī)定：“在適當情況下，公司應該對財務結果進行調(diào)整,，以反映風險情況和對資本的有效利用情況，從而鼓勵在風險適度的條件下,，追求可持續(xù)的長期利潤”,，但是，銀行高管的薪酬方案,，實際上并未強調(diào)風險調(diào)整后的財務結果,。委托書只不過這樣表示：“（薪酬管理）委員會最為看重的，是全公司的財務業(yè)績,，尤其是收益,、每股收益、股東總回報以及營業(yè)收入,，他們對以上數(shù)字進行綜合考慮,，將其視為考核公司財務績效的最佳指標?！?/p>

????花旗集團（Citigroup）：花旗集團在計算公司高管的薪酬時,，倒是有將風險指標考慮在內(nèi)，但是,，風險指標是與其他指標混雜在一起使用的,。這種薪酬辦法的問題在于，員工不清楚怎樣做才能使風險調(diào)整回報最大化,?；ㄆ旒瘓F的委托書中，有如下聲明：“盡管花旗強化了風險管理架構,，但（人員和薪酬）委員會并不因此感到滿意,，同時我們認識到，花旗必須不斷改進薪酬實踐辦法,?！?/p>

????高盛集團（Goldman Sachs）：高管薪酬的計算方式,，決定了公司的經(jīng)營方式，因此,，處理好高管薪酬至關重要,。盡管高盛已經(jīng)意識到，“計算高管薪酬或者評估其工作業(yè)績時,，不應該以其貢獻的營業(yè)額百分比為基礎,，”但是，薪酬委員會在確定高管薪酬時,，參考的指標仍然只包括營業(yè)收入,、費用開支、利潤,、每股收益以及股本回報率,，根本沒有將風險納入考慮范圍。

????摩根大通（JP Morgan）：摩根大通的委托書規(guī)定：“員工的獎勵辦法,，以風險調(diào)整損益（risk-adjusted P&L）為基礎,，并且根據(jù)商業(yè)活動的潛在風險進行調(diào)整?！边@話聽起來沒問題,，但是，在制定高層員工的績效標準時,，該公司納入考慮的財務指標包括“運營收益,、收入增長率、開支管理,、資本回報率,、資本和流動資金管理以及收益質(zhì)量”。從風險和回報的角度看,，收入增長率和開支管理等指標給出的信號往往錯綜復雜,，不甚清晰。我們是否該孤注一擲地提高收入增長率,？或是削減有助于降低風險的開支,？

????摩根士丹利（Morgan Stanley）：盡管摩根士丹利的工作小組對“適用績效指標”進行了評估，不過,，該公司的委托書稱,，在確定薪酬時，該公司“納入考慮的因素”中,，并不包括績效指標,，因為其不鼓勵不必要的或過度的冒險行為。事實上,，在確定獎金數(shù)額時,，該公司使用的是“公司的核心財務指標——股本回報率和股東總回報”,。不過，這兩個指標都沒有將員工薪酬與其承擔的風險關聯(lián)起來,。事實上,，正如本次危機中所體現(xiàn)的，在風險不斷累積但尚未被察覺的階段,，股票價格是上漲的,。將股本回報率作為衡量指標，恰恰是與降低風險的目標背道而馳,。因為銀行提升股本回報率的方法之一,，就是減少持有的股票數(shù)量，而這會提高其舉債經(jīng)營比率,、增加潛在風險,。另外，公司委托書中提到的另一個指標——“收入增長率”,，則根本未將相關的業(yè)務風險計算在內(nèi),，也沒有考慮到對企業(yè)安全和穩(wěn)固的影響。

????總之,，盡管美國各大銀行已經(jīng)采取了一些措施，但是,，要想采用適當?shù)闹笜?，以便形成良好的激勵機制，并做到根據(jù)風險確定薪酬,，可謂路漫漫其修遠兮,。在此，我們提出一個建議,，此建議未納入美聯(lián)儲的指導方針中,，但它或許能促使公司高管更加重視上述問題。那就是：將高管的部分薪酬,，同采用恰當?shù)亩ㄐ街笜艘约按_保有效的風險管理相掛鉤,。

????——本文作者伊林諾?布洛克斯?jié)h（Eleanor Bloxham）是董事會咨詢公司The Value Alliance and Corporate Governance Alliance的首席執(zhí)行官。

????譯者：紅權