????上周,，我們與彼得?奧薩格進(jìn)行了題為“停止夸夸其談，面對(duì)預(yù)算現(xiàn)實(shí)” 的電話(huà)會(huì)議,。如今,，擺脫了令其痛苦不堪的美國(guó)政府的官僚主義，奧薩格針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展前景發(fā)表了自己的看法,。他曾擔(dān)任奧巴馬總統(tǒng)的管理與預(yù)算辦公室（Office of Management and Budget）主任,，于今年7月離職。

????奧薩格的結(jié)論是,，2011年將出現(xiàn)諸多影響國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的不利因素,。此外，美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）出臺(tái)了定量寬松政策,，并撥款6,000億美元，如果該政策不能順利發(fā)揮作用的話(huà),，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景將更為黯淡。

????首先,，我們先介紹一下相關(guān)背景,。2007年,，美國(guó)私營(yíng)部門(mén)借款總額占到了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的30%；2009年,，這一比例驟然降到-15%。也就是說(shuō),，2年內(nèi),，私營(yíng)部門(mén)借款占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比約降低了45%,。這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，無(wú)疑是個(gè)幾十年不遇的致命打擊,。

????對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō),，金融領(lǐng)域結(jié)構(gòu)的變化,、住房市場(chǎng)及其引發(fā)的消費(fèi)者的減債行為（此狀態(tài)延續(xù)至今），無(wú)一例外都成了難以逾越的絆腳石,。奧薩格指出,，美國(guó)政府為了解決通貨膨脹問(wèn)題，調(diào)整了貨幣政策,，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩,。而由金融問(wèn)題引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退則與此不同,，它往往會(huì)持續(xù)良久,，而且復(fù)原速度也異常緩慢,。

????市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Reinhart and Reinhart公司,，最近對(duì)近30起相似的由于金融領(lǐng)域問(wèn)題引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)行了研究,。調(diào)研顯示：此類(lèi)危機(jī)之后10年內(nèi),，平均失業(yè)率比危機(jī)前高出5%,；而房?jī)r(jià)比危機(jī)前低15~20%；政府債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值百分比更是比危機(jī)前高出90%,。奧薩格表示,，債務(wù)的增加,，不僅反映出國(guó)家經(jīng)濟(jì)已處于衰退狀態(tài),，而且也折射出政府為了緩解危機(jī)而采取的一系列政策,。

????那么,，未來(lái)1~2年的形勢(shì)究竟如何？首先,，我們來(lái)看看積極因素：

????1. 出口迅速增加（在美元走弱的影響下）,。

????2. 對(duì)設(shè)備和軟件的投資持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，各類(lèi)機(jī)構(gòu)開(kāi)始投重金添置短期資產(chǎn),。投資方面的問(wèn)題體現(xiàn)在長(zhǎng)期性上：在公司投資分配表上,，貶值緩慢的資產(chǎn)所占的比例達(dá)到了史上最低。

????3. 公司利潤(rùn)有所提高,。2006年和2007年，公司利潤(rùn)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比約為12%,；2009年，這一比例下降到9%,；2010年，又回升到近11%。雖然比例僅僅從9%上升到11%,，但相應(yīng)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值卻增加了3,000億美元。增長(zhǎng)之巨,，不可小視,。

????從第三點(diǎn)看形勢(shì)喜人,，但奧薩格告誡說(shuō),，盡管公司利潤(rùn)呈現(xiàn)飛躍式增長(zhǎng),，但企業(yè)并不會(huì)因此大量招募新員工，亦不會(huì)大幅增加長(zhǎng)期投資,。三十年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條的陰影,，至今仍然對(duì)美國(guó)消費(fèi)者和商界的行為有著深遠(yuǎn)的影響,。美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)的政策是否有效，直接關(guān)系到美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的盛衰,。

????現(xiàn)在,，再來(lái)談?wù)勜?fù)面因素。從2009年末到2010年期間推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素,，都將在2011年轉(zhuǎn)為極端不利的因素,。

????1. 2011年上半年,，庫(kù)存周期將出現(xiàn)問(wèn)題；它對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的影響將微乎其微,，近似為零,。奧薩格還順帶表達(dá)了另外一點(diǎn)看法。他指出,，今年第三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)增長(zhǎng)純屬意外,，因?yàn)榻裣南M(fèi)需求大幅下降,，導(dǎo)致某些公司的貨物無(wú)法出手,，無(wú)意間形成大量庫(kù)存積壓,。奧薩格預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)會(huì)在第四季度和明年上半年實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn),。

????2. 盡管 《復(fù)興法案》（Recovery Act）備受爭(zhēng)議，但由于該政策的出臺(tái),，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在2010年上半年增加了2%,。該法案的初衷是刺激投資,，計(jì)劃到9月底促使企業(yè)把手里的錢(qián)都花出去。今后,，復(fù)興法案的成本將為零,，并且從現(xiàn)金流的角度看,，最終將對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)造成負(fù)面影響,。

????3. 最后一個(gè)因素是州和地方赤字,。未來(lái)兩年,，這二者預(yù)計(jì)將分別為每年1,000億美元和1,500億美元,。再往后,，美國(guó)政府下?lián)艿穆?lián)邦補(bǔ)貼將只能抵消這兩筆巨額赤字中的一小部分。因此,，州和地方當(dāng)局將需要通過(guò)增加稅收、節(jié)約開(kāi)支等手段,，抵消余下的絕大部分赤字,。

????將第二點(diǎn)和第三點(diǎn)結(jié)合起來(lái)看,，我們會(huì)發(fā)現(xiàn),，2010年上半年，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值凈增2%,；而到2011年上半年,，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)將為-2%,。我們看到,，由于庫(kù)存周期延長(zhǎng),，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在2010年上半年增長(zhǎng)了3.4%,，如果將這一因素考慮在內(nèi)，整個(gè)2010年上半年,，上述三個(gè)因素給美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值帶來(lái)了5.4%的增長(zhǎng),。

????根據(jù)以上對(duì)庫(kù)存周期的分析，我們認(rèn)為,，2011年上半年,，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值可能同比下降5.4%左右。在未來(lái)1~2年內(nèi),，這將成為不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素。最好的情況是,，未來(lái)1~2年,，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率為0~2%。

????這會(huì)對(duì)美國(guó)消費(fèi)者和失業(yè)率有何影響呢,？如果一切進(jìn)展順利的話(huà)，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將艱難實(shí)現(xiàn) 1~2%的增長(zhǎng),，這將不足以降低失業(yè)率,。奧薩格的經(jīng)驗(yàn)如下：用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率減去2.5%，再除以2,，即可得到失業(yè)率變化的百分比,。因此，如果要讓失業(yè)率下降1%,，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年增長(zhǎng)率需要達(dá)到4.5%（4.5減去2.5,，再除以2等于1）,。

????鑒于奧薩格在電話(huà)會(huì)議中對(duì)不利因素的分析，看來(lái)短期內(nèi)美國(guó)失業(yè)率不會(huì)大幅改善,。這對(duì)于那些面向美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的美國(guó)公司來(lái)說(shuō),，尤為不利。

????譯者：紅權(quán)