????上周，我們與彼得?奧薩格進(jìn)行了題為“停止夸夸其談,，面對預(yù)算現(xiàn)實” 的電話會議,。如今，擺脫了令其痛苦不堪的美國政府的官僚主義,，奧薩格針對美國經(jīng)濟的總體發(fā)展前景發(fā)表了自己的看法,。他曾擔(dān)任奧巴馬總統(tǒng)的管理與預(yù)算辦公室（Office of Management and Budget）主任，于今年7月離職,。

????奧薩格的結(jié)論是,，2011年將出現(xiàn)諸多影響國內(nèi)生產(chǎn)總值的不利因素。此外,，美聯(lián)儲（Federal Reserve）出臺了定量寬松政策,，并撥款6,000億美元，如果該政策不能順利發(fā)揮作用的話,，美國的經(jīng)濟前景將更為黯淡,。

????首先，我們先介紹一下相關(guān)背景,。2007年,，美國私營部門借款總額占到了國內(nèi)生產(chǎn)總值的30%；2009年,，這一比例驟然降到-15%,。也就是說，2年內(nèi),，私營部門借款占國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比約降低了45%,。這對美國經(jīng)濟而言，無疑是個幾十年不遇的致命打擊,。

????對于美聯(lián)儲來說,，金融領(lǐng)域結(jié)構(gòu)的變化,、住房市場及其引發(fā)的消費者的減債行為（此狀態(tài)延續(xù)至今），無一例外都成了難以逾越的絆腳石,。奧薩格指出,，美國政府為了解決通貨膨脹問題，調(diào)整了貨幣政策,，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展放緩,。而由金融問題引發(fā)的經(jīng)濟衰退則與此不同，它往往會持續(xù)良久,，而且復(fù)原速度也異常緩慢,。

????市場研究機構(gòu)Reinhart and Reinhart公司，最近對近30起相似的由于金融領(lǐng)域問題引發(fā)的經(jīng)濟衰退進(jìn)行了研究,。調(diào)研顯示：此類危機之后10年內(nèi),，平均失業(yè)率比危機前高出5%；而房價比危機前低15~20%,；政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值百分比更是比危機前高出90%,。奧薩格表示，債務(wù)的增加,，不僅反映出國家經(jīng)濟已處于衰退狀態(tài),，而且也折射出政府為了緩解危機而采取的一系列政策,。

????那么,，未來1~2年的形勢究竟如何？首先,，我們來看看積極因素：

????1. 出口迅速增加（在美元走弱的影響下）,。

????2. 對設(shè)備和軟件的投資持續(xù)穩(wěn)步增長，各類機構(gòu)開始投重金添置短期資產(chǎn),。投資方面的問題體現(xiàn)在長期性上：在公司投資分配表上,，貶值緩慢的資產(chǎn)所占的比例達(dá)到了史上最低。

????3. 公司利潤有所提高,。2006年和2007年,，公司利潤占國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比約為12%；2009年,，這一比例下降到9%,；2010年，又回升到近11%,。雖然比例僅僅從9%上升到11%,，但相應(yīng)的國內(nèi)生產(chǎn)總值卻增加了3,000億美元。增長之巨,，不可小視,。

????從第三點看形勢喜人,，但奧薩格告誡說，盡管公司利潤呈現(xiàn)飛躍式增長,，但企業(yè)并不會因此大量招募新員工,，亦不會大幅增加長期投資。三十年代美國經(jīng)濟大蕭條的陰影,，至今仍然對美國消費者和商界的行為有著深遠(yuǎn)的影響,。美聯(lián)儲出臺的政策是否有效，直接關(guān)系到美國經(jīng)濟前景的盛衰,。

????現(xiàn)在,，再來談?wù)勜?fù)面因素。從2009年末到2010年期間推動美國經(jīng)濟增長的因素,，都將在2011年轉(zhuǎn)為極端不利的因素,。

????1. 2011年上半年，庫存周期將出現(xiàn)問題,；它對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的影響將微乎其微,，近似為零。奧薩格還順帶表達(dá)了另外一點看法,。他指出,，今年第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)增長純屬意外，因為今夏消費需求大幅下降,，導(dǎo)致某些公司的貨物無法出手,，無意間形成大量庫存積壓。奧薩格預(yù)計這一趨勢會在第四季度和明年上半年實現(xiàn)逆轉(zhuǎn),。

????2. 盡管 《復(fù)興法案》（Recovery Act）備受爭議,，但由于該政策的出臺，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值在2010年上半年增加了2%,。該法案的初衷是刺激投資,，計劃到9月底促使企業(yè)把手里的錢都花出去。今后,，復(fù)興法案的成本將為零,，并且從現(xiàn)金流的角度看，最終將對美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長造成負(fù)面影響,。

????3. 最后一個因素是州和地方赤字,。未來兩年，這二者預(yù)計將分別為每年1,000億美元和1,500億美元,。再往后,，美國政府下?lián)艿穆?lián)邦補貼將只能抵消這兩筆巨額赤字中的一小部分。因此,，州和地方當(dāng)局將需要通過增加稅收,、節(jié)約開支等手段,，抵消余下的絕大部分赤字。

????將第二點和第三點結(jié)合起來看,，我們會發(fā)現(xiàn),，2010年上半年，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值凈增2%,；而到2011年上半年,，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長將為-2%。我們看到,，由于庫存周期延長,，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值在2010年上半年增長了3.4%，如果將這一因素考慮在內(nèi),，整個2010年上半年,，上述三個因素給美國國內(nèi)生產(chǎn)總值帶來了5.4%的增長。

????根據(jù)以上對庫存周期的分析,，我們認(rèn)為,，2011年上半年，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值可能同比下降5.4%左右,。在未來1~2年內(nèi),，這將成為不利于經(jīng)濟增長的因素。最好的情況是,，未來1~2年,，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率為0~2%。

????這會對美國消費者和失業(yè)率有何影響呢,？如果一切進(jìn)展順利的話,，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值將艱難實現(xiàn) 1~2%的增長,，這將不足以降低失業(yè)率,。奧薩格的經(jīng)驗如下：用國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率減去2.5%，再除以2,，即可得到失業(yè)率變化的百分比,。因此，如果要讓失業(yè)率下降1%,，國內(nèi)生產(chǎn)總值年增長率需要達(dá)到4.5%（4.5減去2.5,，再除以2等于1）。

????鑒于奧薩格在電話會議中對不利因素的分析,，看來短期內(nèi)美國失業(yè)率不會大幅改善,。這對于那些面向美國國內(nèi)消費者的美國公司來說，尤為不利,。

????譯者：紅權(quán)