科技與內(nèi)幕交易有什么關(guān)系,？

????人們對(duì)資本市場(chǎng)的信任基于這樣一個(gè)觀點(diǎn)——即資本市場(chǎng)是公平的,。而這種公平是以平等的信息獲取為基礎(chǔ)的。

????科技已經(jīng)給人們的生活帶來(lái)了很多變化,。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和社交網(wǎng)絡(luò),，科技已經(jīng)從根本上重塑了人們對(duì)“公共”和“私人”這兩個(gè)概念的看法。年長(zhǎng)的一代人從未想過(guò)將某些話題公開(kāi),，個(gè)人隱私受到高度重視,。今天，連普通老百姓的日常生活都在網(wǎng)上公開(kāi)了,，而且這些信息永遠(yuǎn)不會(huì)被抹去,。

????不過(guò)在市場(chǎng)上，對(duì)于什么是公開(kāi)的,，什么是私人的,，什么可以分享，什么不能分享,，這些都有法可依,，證券法規(guī)作為人們的行為依據(jù)，圍繞著內(nèi)幕交易和《公平信息披露規(guī)則》進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定,。人們必須明白怎樣的情況被視為越界,，也就是說(shuō)必須有多少人知道某個(gè)消息——信息何時(shí)才算公開(kāi),？

????作為信息的來(lái)源，“專家網(wǎng)絡(luò)”其實(shí)存在已久,，校友網(wǎng)絡(luò)便是其中一例,。由于科技的發(fā)展，關(guān)系一般,，即不那么熟悉,、甚至毫不相識(shí)的一群人，也可以在一起分享信息,。在美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局目前正在進(jìn)行的調(diào)查中,，使用科技基礎(chǔ)設(shè)施的顧問(wèn)專家網(wǎng)絡(luò)便是調(diào)查的重點(diǎn)之一。

????不過(guò),，新科技一方面使新的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)成為了可能,，另一方面也使得他們的行為更容易被執(zhí)法機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn)。

執(zhí)法非常重要

????最近由哈佛大學(xué)商學(xué)院（Harvard Business School）的勞倫?科恩和他的同事們進(jìn)行的一項(xiàng)研究表明,，在資本市場(chǎng)的某些特定領(lǐng)域,，《公平信息披露規(guī)則》在限制校友聯(lián)系和校友網(wǎng)絡(luò)的影響上，已經(jīng)發(fā)揮了積極的作用,。

????這項(xiàng)研究將美國(guó)和英國(guó)以及美國(guó)在《公平信息披露規(guī)則》出臺(tái)前后的情況進(jìn)行了對(duì)比,，研究結(jié)果表明，美國(guó)的《公平信息披露規(guī)則》出臺(tái)后,，賣(mài)方分析師的校友網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)蕩然無(wú)存（而在英國(guó)以及《公平信息披露規(guī)則》出臺(tái)前的美國(guó),，這種優(yōu)勢(shì)是存在的）。這強(qiáng)烈地表明,，就分析師而言,，《公平信息披露規(guī)則》在抑制內(nèi)幕交易的優(yōu)勢(shì)方面已經(jīng)發(fā)揮了很大作用。

????不過(guò),，在目前進(jìn)行的內(nèi)幕交易調(diào)查中,，有些共同基金已經(jīng)收到了傳票。有趣的是,，科恩的研究結(jié)果表明,，雖然分析師的內(nèi)幕信息優(yōu)勢(shì)已經(jīng)消失，但對(duì)于共同基金來(lái)說(shuō)卻并非如此,?？贫鹘淌谥赋觯瑹o(wú)論是在《公平信息披露規(guī)則》出臺(tái)之前還是之后,，共同基金經(jīng)理人的內(nèi)幕信息優(yōu)勢(shì)“并沒(méi)有任何改變”,。

????為什么會(huì)有這種區(qū)別？為什么《公平信息披露規(guī)則》在消除分析師的內(nèi)幕信息方面產(chǎn)生了積極影響，但對(duì)共同基金的經(jīng)理人卻無(wú)能為力,？科恩表示,，這是由于到目前為止，《公平信息披露規(guī)則》主要將目光鎖定在分析師身上,，而并沒(méi)有瞄準(zhǔn)共同基金,。盡管《公平信息披露規(guī)則》對(duì)分析師和共同基金都適用，但到目前為止,，共同基金還沒(méi)有爆出大案,。

????這可能是由于執(zhí)法者更容易掌握關(guān)于企業(yè)管理層與分析師之間的會(huì)議的信息。正如研究所顯示的,，對(duì)于所有法律架構(gòu)來(lái)說(shuō),，若要?jiǎng)?chuàng)造一種能夠改變行為的環(huán)境，重要的不僅僅是法律,，法律的執(zhí)行也非常重要,。

????內(nèi)幕交易能夠以我們通常無(wú)法想象的方式對(duì)我們每個(gè)人產(chǎn)生影響,。對(duì)共同基金經(jīng)理人和投資顧問(wèn)來(lái)說(shuō),，他們了解大宗內(nèi)幕交易信息，而且能夠影響公司最高決策或?qū)咎峁┳稍兎?wù),，謹(jǐn)慎和保密是目前他們最急需考慮的問(wèn)題,，而且內(nèi)幕交易對(duì)資本市場(chǎng)系統(tǒng)的影響也從來(lái)沒(méi)有像今天這樣重要過(guò)。

????本文作者埃利諾?布洛斯罕是The Value Alliance and Corporate Governance Alliance的首席執(zhí)行官,，該公司是一家董事會(huì)咨詢機(jī)構(gòu),。

????譯者：樸成奎