????Facebook希望有朝一日能夠上市……事實(shí)上,，這個(gè)想法已經(jīng)有些時(shí)日了,。

????有人猜測(cè)，美國(guó)證交會(huì)（SEC）對(duì)二級(jí)市場(chǎng)交易的調(diào)查,，可能會(huì)加速Facebook首次公開(kāi)募股（IPO）的日程,。這種說(shuō)法十分吸引眼球，不過(guò)從情理上講不太通,。

????背景情況：一旦一家私人公司擁有500名股東，那么根據(jù)美國(guó)證交會(huì)的規(guī)定,，這家公司必須對(duì)它的私募股權(quán)進(jìn)行登記,，并且披露其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。由于證交會(huì)的特別豁免政策,，F(xiàn)acebook公司內(nèi)部的持股員工并沒(méi)有被計(jì)算在這個(gè)數(shù)字之內(nèi),，不過(guò)后來(lái)許多員工已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)上賣出了所持有的Facebook股份。其中有些股份賣給了各種“Facebook基金”,，或是賣給了一些專門為了投資Facebook股份而建立的資金池,。

????這些Facebook基金將自己定位為單一股東，因此即便市場(chǎng)上存在著一兩百個(gè)這樣的基金也沒(méi)有太大關(guān)系,。然而美國(guó)證交會(huì)卻很有可能持有不同的看法,。

????從傳統(tǒng)上來(lái)說(shuō)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)將投資于多樣化證券組合的盲池（例如風(fēng)險(xiǎn)投資基金）與投資于某一專門發(fā)行人的資金池（如Facebook基金）做區(qū)分對(duì)待,。前者會(huì)被認(rèn)定為單一股東,，因?yàn)檫@種基金的投資人相當(dāng)于將資金和投資決策權(quán)委托給一位基金經(jīng)理。而后者則會(huì)被認(rèn)定為一批基層投資人的組合,，因?yàn)檫@里的“經(jīng)理”實(shí)際上就是一名經(jīng)紀(jì)人,，來(lái)為投資人在合理的價(jià)位上提供投資某一特定公司的渠道。我不太了解具體的相關(guān)法律,，但一位專門服務(wù)于基金設(shè)立業(yè)務(wù)的律師告訴我,，早在他1988年從業(yè)時(shí)起，這種做法就已經(jīng)成為一種行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),。

????考慮到市場(chǎng)上Facebook基金的數(shù)量,，以及每家Facebook基金都可能輕易地?fù)碛?00名投資人，那么Facebook很可能已經(jīng)跨過(guò)了500名股東的門檻（除非美國(guó)證交會(huì)允許以下情況,，即當(dāng)員工將他們的股份賣給第三方,，F(xiàn)acebook的職工股豁免仍可繼續(xù)適用——而這在當(dāng)前是被禁止的。）

????因此，F(xiàn)acebook可能很快就會(huì)被要求披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)——包括向二級(jí)市場(chǎng)投資人披露這些信息,。由于不了解Facebook的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī),，這些投資人現(xiàn)在都是在迷迷糊糊地進(jìn)行交易。

????“首次公開(kāi)募股”理論：一旦Facebook到了必須公開(kāi)披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)候,，那么它也許會(huì)干脆選擇上市,。這個(gè)理論基本上符合“偏執(zhí)狂扎克伯格”（paranoid Zuckerberg）的文化基因，即扎克伯克自己的隱私十分重要,，而你們的隱私卻是可以犧牲的,。此外，如果Facebook披露了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，它還將受到《塞班斯?奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley）等法規(guī)的監(jiān)管,，這將使Facebook耗費(fèi)不少成本，不過(guò)這些成本可以通過(guò)公開(kāi)上市所籌集的資金而抵消,。

????現(xiàn)在讓我來(lái)解釋一下,，為什么Facebook在披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，未必會(huì)選擇上市：

????1. 許多被迫披露財(cái)務(wù)信息的公司仍然選擇保持私人性質(zhì),。例如,，私募股權(quán)投資公司擁有的每一家公司幾乎都是私人公司，但這些公司的債務(wù)卻是公開(kāi)交易的,。

????2. 我相信Facebook已經(jīng)開(kāi)始遵從監(jiān)管規(guī)定（或者已經(jīng)非常接近于這么做）,，盡管目前它還無(wú)需如此。為了使公司的財(cái)務(wù)記錄清楚明白,，F(xiàn)acebook聘請(qǐng)了基因科技公司（Genentech）的大衛(wèi)?艾伯斯曼擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官,。對(duì)于Facebook來(lái)說(shuō)，將這些財(cái)務(wù)記錄提交給美國(guó)證交會(huì),，只需增加極小的邊際成本,。

????3. 一家公司保持其私人性質(zhì)，除了可以保守財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)秘密,，還有許多其他的好處,。作為一家私人公司，F(xiàn)acebook不必達(dá)到季度收益預(yù)測(cè),，也不必定期與銀行分析師或?qū)_基金會(huì)面,，而且也不必公開(kāi)它的非財(cái)務(wù)事項(xiàng)——例如產(chǎn)品策略和競(jìng)爭(zhēng)壓力等。

????要說(shuō)明的是,，我并不是說(shuō)Facebook在短期內(nèi)不會(huì)上市,，畢竟，“有朝一日”有可能就是今天（或者明天）,。

????然而,，上市與否的決定權(quán)在Facebook手里，且只能由Facebook來(lái)決定。美國(guó)證交會(huì)的調(diào)查結(jié)果可能會(huì)令Facebook有些惱怒,，甚至有可能導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)估值下跌,，卻并不會(huì)直接導(dǎo)致Facebook的首次公開(kāi)募股。不過(guò),，這如我之前所說(shuō),，這種說(shuō)法確實(shí)十分吸引眼球。

????譯者：樸成奎