中國應(yīng)對(duì)影子銀行進(jìn)行美國式援助
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????當(dāng)然,，信托公司不是什么新鮮事物，1979年以來它們就一直存在,。其中一些和銀行關(guān)系密切,，還有一些就在銀行的分支機(jī)構(gòu)里運(yùn)營，另外一些則與銀行毫無瓜葛,。不過,，至少在過去幾年內(nèi)出現(xiàn)了一種新的現(xiàn)象，那就是和信托公司捆綁在一起的證券化投資實(shí)體出現(xiàn)了爆炸式增長,，這些實(shí)體向投資者承諾的回報(bào)率都遠(yuǎn)高于受政府控制的存款利率,。????利率為什么會(huì)突然躥升呢？很簡單,，許多這樣的信托公司似乎都采用了龐氏的手法,。它們的投資期限通常只有幾個(gè)星期或者幾個(gè)月，所以它們需要不斷進(jìn)行再融資,。做到這一點(diǎn)很難,，因?yàn)樵S多投資對(duì)象的流動(dòng)性都較低，比如房地產(chǎn),。不過,，由于政府在披露方面未作要求，這些信托公司整體上缺乏監(jiān)管,，所以幾乎不可能確切掌握大多數(shù)資金的去向,。它們可能用于很好的房地產(chǎn)項(xiàng)目，比如在哈爾濱需求旺盛的地段修建一幢住宅樓,，也可能用在很差的地方,，比如最終只是讓上海浦東新區(qū)多了一幢空蕩蕩的寫字樓,。
????這些情況聽起來再熟悉不過了。畢竟,，正是美國房地產(chǎn)市場中同樣的過度投機(jī)引發(fā)了2008年的全球金融危機(jī),。但中國在這方面的情況要糟糕得多。這些影子銀行所吸收的資金并不是來自世界各地的金融機(jī)構(gòu),，相反,，它們幾乎全部來自普通中國老百姓。過去兩年,，中國的銀行存款急劇下降,，原因就是儲(chǔ)戶的存款從銀行轉(zhuǎn)到了這些信托公司的投資項(xiàng)目中。由于期限較短,，眾多參與其中的國內(nèi)投資者都認(rèn)為到最后自己手里拿著的不會(huì)是一疊廢紙,。????這種情況極其危險(xiǎn)，特別是在尚未真正實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障的發(fā)展中國家,。在中國,，一個(gè)人如果失去了全部存款，真的就一無所有——雖然處在社會(huì)主義體制之中,，但還是只能依靠自己,。街上出現(xiàn)剛剛陷入貧困的憤怒人群絕不會(huì)有利于維穩(wěn)，而維穩(wěn)是中國歷屆政府的重中之重,。一個(gè)15億人口的國家失去穩(wěn)定會(huì)帶來災(zāi)難性后果,，進(jìn)而甚至可能導(dǎo)致局勢動(dòng)蕩。
????新一屆中國政府極為擔(dān)心出現(xiàn)這種情況,。因此,，本周的壓縮貨幣市場流動(dòng)性的措施也讓他們感到擔(dān)心。但這樣做只影響到了國有銀行,，并沒有觸及信托公司,。原因是許多信托公司的資金來源是老百姓的腰包，而不是政府,。那么政府要怎樣做才能遏制信托活動(dòng)呢,？具有諷刺意義的是，最好的辦法是參照美國的經(jīng)驗(yàn),，將大量信托公司國有化,，同時(shí)為它們向投資者還本付息提供擔(dān)保,?？紤]到影子銀行體系的規(guī)模，這樣做顯然要付出很大代價(jià),。據(jù)惠譽(yù)（Fitch）估算,，影子銀行約占中國GDP的60%,，即4萬億元左右。
????中國能承受這樣的打擊嗎,？首先,，并不是所有的信托都毫無價(jià)值。舉例來說,，如果30%的信托產(chǎn)生壞賬,，這和2000年，也就是中國最近一次重大銀行業(yè)危機(jī)中的壞賬率相當(dāng),，中國政府就要準(zhǔn)備約1.3萬億元的援助資金,。發(fā)行這種數(shù)量級(jí)的貨幣對(duì)中國人民銀行來說輕而易舉，不會(huì)有任何問題,。實(shí)際上,，控制這類危機(jī)的辦法不是停止印鈔，而是擴(kuò)大貨幣發(fā)行規(guī)模,。但這些資金不能進(jìn)入銀行體系,，而是要在信托公司倒閉前為他們提供支持。信托公司安全上岸后,，中國政府就要真正控制國內(nèi)金融體系——不是字面意義上的“限制”,，而是要通過建立和落實(shí)基本法規(guī)來保護(hù)投資者不受欺騙，也就是說采用美國式的信息披露制度,。盡管這種做法并不完美,，但它要好于中國目前的監(jiān)管體系。（財(cái)富中文網(wǎng)）
????譯者：Charlie
