????盡管雙方在反壟斷的緊迫性上存在分歧,，F(xiàn)amily Dollar和Dollar General仍然在2014年6月19日進(jìn)行了一次極其重要的峰會(huì)。各方在會(huì)上點(diǎn)明,、暗示和隱瞞的問題都將在未來數(shù)月內(nèi)成為爭議的話題。Family Dollar說,，與Dollar Tree簽訂的保密協(xié)議讓萊文受到了很大的限制,。萊文不僅不能披露他正在與Dollar Tree洽談協(xié)議,，而且甚至不能說他正在與哪個(gè)買家談判,，無論是誰,。萊文和加登想讓交易在秘密中進(jìn)行。他們擔(dān)心,，如果Dollar General察覺,，它可能會(huì)提出收購Dollar Tree，讓Family Dollar成為危險(xiǎn)的孤兒,。加登說：“我們不知道,，Dollar General在反壟斷風(fēng)險(xiǎn)方面得到了什么建議,?！奔拥呛腿R文預(yù)感到，如果Dollar General感到收購Family Dollar存在問題,，它可能會(huì)去收購Dollar Tree,，因?yàn)橛纱诉_(dá)成的協(xié)議不會(huì)產(chǎn)生什么法律問題。這同時(shí)會(huì)摧毀Family Dollar與Dollar General的合并,，使它最大的競(jìng)爭對(duì)手陷入困境,。

????盡管如此，董事會(huì)還是希望抓住最后的機(jī)會(huì),，從Dollar General那里拿下大價(jià)錢。加登說：“兩家公司存在著巨大的協(xié)同效應(yīng),，我們知道他們會(huì)開出一個(gè)好價(jià)錢,。”他和萊文還堅(jiān)信,，即便Dollar General參加這場(chǎng)苦斗，Dollar Tree還是會(huì)繼續(xù)競(jìng)標(biāo),。

????6月13日,，Dollar Tree不顧伊坎的聲明，將它的收購價(jià)格提升到每股72美元,。加登說：“顯然,，交易已經(jīng)談得這么深入，Dollar Tree要堅(jiān)持下去,，即便他們要和Dollar General競(jìng)爭,。”萊文補(bǔ)充說：“我從一開始就明白,，他們一心想要做成這筆交易,。他們看到了各種復(fù)雜問題開始?jí)氖?，但還是堅(jiān)持要做?！?/p>

????Family Dollar的高管與Dollar General的同行在位于夏洛特的一家鄉(xiāng)村俱樂部的私人餐廳會(huì)面,。萊文在那家俱樂部打高爾夫球?！斑@次會(huì)面就像是吊喪,，他們不停地說對(duì)伊坎的事感到難過?！比R文說道,。

????德賴林和卡爾伯特告訴萊文，盡管他們有興趣,，但是合并的時(shí)機(jī)也許不合適,。他們承認(rèn)，公司的股東在推動(dòng)合并,。他們說,，F(xiàn)amily Dollar的高股價(jià)是一個(gè)大問題，因?yàn)橛辛伺cDollar General達(dá)成并購協(xié)議的猜想和伊坎的意外介入,，股價(jià)被大幅度推高了,。據(jù)Family Dollar方面透露，卡爾伯特說,，Dollar General可以公開宣布,，它對(duì)收購Family Dollar不感興趣，以此逐步擠掉Family Dollar公司股價(jià)里的泡沫,?；蛘撸梢孕几哳~的股票回購,，減少它用于收購的資本,，以此來抑制對(duì)收購的猜測(cè)。Dollar General從未承認(rèn)或否認(rèn)上面的這些說法,。

????萊文曾經(jīng)透露,，伊坎提到了另外一家未確指的潛在買家。他說,，盡管不確定,，但他認(rèn)為伊坎說的是Dollar Tree。德賴林對(duì)這個(gè)看法很是不屑,，稱Dollar Tree沒有買下Family Dollar的財(cái)務(wù)實(shí)力,。會(huì)面結(jié)束之前，卡爾伯特問萊文,，他有什么建議,。據(jù)后來萊文對(duì)本刊的講述,，他說：“我感到尷尬，感覺像是我拼命在推這事,。但是你們應(yīng)該給個(gè)報(bào)價(jià),。”

????這次會(huì)面之后,，F(xiàn)amily Dollar考慮給美國證券交易委員會(huì)（SEC）寫一封投訴信,，詢問Dollar General建議讓Family Dollar的股價(jià)縮水的舉措是否構(gòu)成操縱股票。這種信被稱作“臭蟲信”,。（目前尚不清楚Family Dollar是不是真的發(fā)出過這樣的信,。）

????和以往一樣，Dollar General沒有提出任何報(bào)價(jià),。6月20日,，薩瑟將收購價(jià)格提高到了每股74.5美元，過了不久,，F(xiàn)amily Dollar的董事會(huì)接受了這個(gè)報(bào)價(jià),。在接下來的幾周，雙方達(dá)成一致,，Dollar Tree將收購Family Dollar,，無需進(jìn)行股東投票。這一規(guī)定事實(shí)上確保了并購必將完成?，F(xiàn)在,，如果Dollar General想競(jìng)購Dollar Tree，它就必須同時(shí)收購Dollar Tree和Family Dollar這兩家公司,。這一交易規(guī)模過大,，因此Dollar General與Dollar Tree事實(shí)上已經(jīng)不可能合并。另一方面,，F(xiàn)amily Dollar保留接受其他競(jìng)標(biāo)者更高出價(jià)的權(quán)力,。因此，對(duì)于Dollar General來說,，它仍然有打敗Dollar Tree的手段,。

????一周之后，Dollar General宣布,，德賴林最晚將于明年5月退休。對(duì)萊文和加登來說,，這位一直對(duì)他們自稱是“60歲的年輕人”的成功的首席執(zhí)行官即將離職是一個(gè)令人震驚的消息,。他們和華爾街的大多數(shù)人都覺得，新的首席執(zhí)行官應(yīng)付不了這種變革性的協(xié)議?，F(xiàn)在,，與Dollar General達(dá)成協(xié)議的希望變得越發(fā)渺茫了,。

????確實(shí)，F(xiàn)amily Dollar的股價(jià)在換帥消息公布之后出現(xiàn)了大跌,。然而,，據(jù)了解Dollar General的人說，公司的動(dòng)機(jī)正好相反,。他們以為,，公司有大把的時(shí)間收購Family Dollar，董事會(huì)想選擇一位新的首席執(zhí)行官來洽談協(xié)議,，并負(fù)責(zé)所有的整合工作,。整合過程可能會(huì)延續(xù)數(shù)個(gè)月。

????德賴林下臺(tái)的消息甚至讓伊坎感到泄氣,。他在CNBC電視臺(tái)上宣稱：“Dollar General讓這么一位優(yōu)秀的首席執(zhí)行官走,，這是給并購添亂，實(shí)在讓人失望,?！彼^續(xù)抨擊萊文，在CNBC上說,，萊文“不應(yīng)該當(dāng)首席執(zhí)行官”,。伊坎對(duì)《財(cái)富》雜志表示，要是Dollar General一直袖手旁觀,，他打算競(jìng)購Family Dollar,。他相信，他的報(bào)價(jià)將迫使Dollar General最終采取行動(dòng),，提出比他更高的收購價(jià)格,。“不這么干,，他們就不行動(dòng),。”伊坎說道,。

????事實(shí)證明,，與Dollar Tree的協(xié)議最終刺激了Dollar General。那則消息絕對(duì)讓Dollar General的領(lǐng)導(dǎo)人感到震驚?，F(xiàn)在,，低價(jià)收購Family Dollar的機(jī)會(huì)已經(jīng)沒有了。但是基斯·邁斯特,、約翰·保爾森等投資者仍然在勸說公司參與競(jìng)購,。邁斯特持有Dollar General的股票，保爾森持有這兩家公司的股票,。

????2014年8月18日,，Dollar General宣布了78.5美元的收購價(jià),，大幅度超過了Dollar Tree的報(bào)價(jià)。在給萊文的信中,，德賴林說他“看到Dollar Tree的收購協(xié)議之后,，讓他感到驚訝和失望”，并且指責(zé)萊文毫無道理地隱瞞“馬上將與Dollar Tree達(dá)成協(xié)議”的事實(shí),。德賴林采取的對(duì)策之一，是立刻“取消退休”,，繼續(xù)擔(dān)任首席執(zhí)行官,，直到2016年年中，以待交易實(shí)現(xiàn)之后,，負(fù)責(zé)Dollar General與Family Dollar的整合,。

????然后，Dollar General對(duì)萊文開火,。它提到,，F(xiàn)amily Dollar的首席執(zhí)行官在早些時(shí)候要求在兩家公司合并之后保留控制權(quán)，進(jìn)而宣稱,，它給出的建議價(jià)格,，對(duì)Family Dollar的股東更加有利，“盡管對(duì)萊文先生本人也許不利”,。

????Family Dollar的董事會(huì)讓很多投資者大跌眼鏡,，它拒絕了Dollar General的78.5美元的出價(jià)，并在9月5日拒絕后者又一次80美元的出價(jià),。對(duì)于股東來說,，80美元的價(jià)格意味著多了6億美元的收益。為什么一個(gè)董事會(huì)要拒絕至少在賬面上如此好看的條件,？激進(jìn)投資者一連幾周都在質(zhì)問Family Dollar公司,。但是，董事會(huì)的決定自有道理,。盡管Dollar General的條件更加優(yōu)渥,，但是由于壟斷問題，它最終能夠買下Family Dollar的可能性看起來不大,，而Dollar Tree的協(xié)議卻是十拿九穩(wěn)的事,。

????在此前的5月，F(xiàn)amily Dollar在佳利律師事務(wù)所的代理律師對(duì)董事會(huì)說,，Dollar General和Family Dollar合并之后,，需要消化掉數(shù)千家商店，才能讓聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)放行?？墒牵珼ollar General在它的合并建議當(dāng)中僅僅提出剝離700家店,，后來又將上限提高到了1,500家,。佳利估計(jì)，1,500家的限制使得合并獲得批準(zhǔn)的機(jī)會(huì)只有40%,。Family Dollar的董事會(huì)看到,，Dollar General提出的條件達(dá)成的可能性不大，因而拒絕與其談判,。加登說,，1,500家的限制“讓我更加懷疑他們的企圖，因?yàn)樗麄儞碛蟹浅＠暇毜穆蓭煛薄?/p>

????事實(shí)證明,，佳利的分析是正確的,。這家律師事務(wù)所準(zhǔn)確地預(yù)見到，聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)將使用何種方法來得出至關(guān)重要的剝離商店數(shù)目,。正如佳利預(yù)見的,，聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)看重的是，在數(shù)千個(gè)Dollar General和Family Dollar存在競(jìng)爭關(guān)系的市場(chǎng)當(dāng)中,，低價(jià)零售商之間的競(jìng)爭狀況,。Dollar General認(rèn)為，F(xiàn)amily Dollar的定價(jià)策略對(duì)它自己的定價(jià)策略沒有影響,，堅(jiān)稱它以沃爾瑪為主要標(biāo)桿,。

????但是聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)并不這么看。它認(rèn)定,，目前,，在兩家公司存在競(jìng)爭關(guān)系的市場(chǎng)當(dāng)中，F(xiàn)amily Dollar的價(jià)格要比Dollar General把沃爾瑪看作為主要競(jìng)爭對(duì)手時(shí)產(chǎn)生的定價(jià)更低,。因此,，聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)擔(dān)心，若與Dollar General同屬于一家企業(yè),，F(xiàn)amily Dollar的價(jià)格可能會(huì)上漲,。

????看到Family Dollar不為所動(dòng)，Dollar General宣布,，將以80美元的價(jià)格提出股東收購,，把爭斗直接拋給了Family Dollar的股東。這種方式并不可行,。有關(guān)股東收購的法律規(guī)定,，競(jìng)標(biāo)方在獲得反壟斷審批結(jié)果之前，不得購買股票。盡管如此,，Dollar General仍然有辦法破壞Dollar Tree的收購協(xié)議,，甚至可能為自己贏回Family Dollar。它的機(jī)會(huì)在于說服激進(jìn)投資者和其他大股東投票反對(duì)Family Dollar和Dollar Tree的并購,。投票計(jì)劃在12月23日進(jìn)行,。

????一些激進(jìn)投資者確實(shí)對(duì)Family Dollar極為不滿。公司的股價(jià)遠(yuǎn)在Dollar Tree提出的76.5美元收購價(jià)之下,，這意味著大多數(shù)投資者都認(rèn)為Dollar General將會(huì)勝出,。股東代理咨詢機(jī)構(gòu)Glass Lewis和ISS都建議Family Dollar的股東對(duì)Dollar Tree的并購?fù)斗磳?duì)票，迫使Family Dollar與Dollar General進(jìn)行談判,。（Glass Lewis和ISS后來都改變了立場(chǎng),。）

????到了10月中旬，埃利奧特管理公司宣布,，它購買了Family Dollar公司4.9%的股票,，并發(fā)起了代理權(quán)戰(zhàn)爭，強(qiáng)迫Family Dollar啟動(dòng)與Dollar General的談判,。埃利奧特對(duì)打贏這一仗極為自信,，不惜以接近于80美元的價(jià)格買入股票。因?yàn)槌鰞r(jià)更高,，Dollar General在12月中旬贏得了強(qiáng)有力的支持,，并且看上去Family Dollar要輸?shù)艄蓶|投票。一位參與投票的股東說：“他們不斷地?fù)魯∥覀??！?/p>

????失敗會(huì)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。如果Dollar Tree出局而Dollar General又沒有拿下反壟斷審批,，市場(chǎng)將再次把Family Dollar看成是一家經(jīng)營困難的獨(dú)立公司,。屆時(shí)它的股價(jià)可能會(huì)被腰斬，只有35或40美元,。

????為了贏得投資者的支持,，萊文、加登以及佳利的一位律師布萊恩·伯恩（Brian Byrne）展開了路演,，讓激進(jìn)投資者和大機(jī)構(gòu)相信,，Dollar General盡管出價(jià)更高，但是很有可能失敗,。在這些會(huì)議上,，加登的激進(jìn)投資者兼大股東的身份至關(guān)重要。他強(qiáng)調(diào)他的“經(jīng)濟(jì)動(dòng)物”的立場(chǎng),，特別指出股東不應(yīng)該追求最高的價(jià)格,，而是應(yīng)該追求“確定無疑的最高價(jià)格”,。這三人在保爾森那里找到了知音。萊文說：“保爾森很快就明白了,?！痹诼牭郊幢闩cDollar Tree的并購協(xié)議也需要數(shù)個(gè)月的審查時(shí)間時(shí)，保爾森說：“那就想想跟Dollar General合并會(huì)發(fā)生什么,！”由于無法在12月23日確保足夠的投票數(shù),，F(xiàn)amily Dollar公司獲準(zhǔn)將投票推遲到2015年1月22日。

????路演贏得了眾多投資者的支持,。可是,，即便到了1月中旬,，F(xiàn)amily Dollar仍然不能確保勝利。大多數(shù)情況下,，聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)拒絕在協(xié)議最終敲定之前披露其分析的傾向性,。但是佳利說服了聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的律師，使他們相信,，這次重要的投票取決于他們提供的數(shù)字,。聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的律師甚至同意閱讀并默許了Family Dollar公司的一份內(nèi)容非常詳細(xì)的新聞稿。新聞稿宣稱,，聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)發(fā)現(xiàn),，在幾千個(gè)市場(chǎng)里，如果同一社區(qū)內(nèi)沒有一家獨(dú)立的Dollar General商店,，那么Family Dollar商店里的商品價(jià)格將會(huì)上漲,。Family Dollar認(rèn)為，Dollar General也從聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)那里收到了類似的反饋,，只是沒有披露,。為此，它寫信敦促證券交易委員會(huì)強(qiáng)迫Dollar General披露其約談情況,。1月9日星期五,，證券交易委員會(huì)寫信給Dollar General公司，要求其發(fā)布來自于聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的一切最新消息,，無論消息是好是壞,。