????《財富》（中文版）-- 過去八年，凱撒娛樂公司（Caesars Entertainment）的經歷充滿了諸多曲折與反轉,，以至于我們很難準確地確定它是何時完全脫軌的,。畢竟，它是拉斯維加斯最大的賭博業(yè)帝國之一,，如今提出破產保護申請（負債為184億美元),，自然免不了被人指指點點,。不過，僅從象征意義上來說,，沒有什么事情能夠比得上2012年11月17日的那個夜晚,。

????在那個晚上，億萬富豪,、私人股權投資機構德太資本（TPG Capital）的創(chuàng)始人戴維·邦德曼（David Bonderman）為自己開了70歲生日聚會,。邦德曼在拉斯維加斯開慶生會自有道理。他和妻子計劃與1,000位最親密的朋友搞一場盛大的慶祝,。喜劇演員羅賓·威廉姆斯（Robin Williams）擔任司儀,，傳奇音樂人保羅·麥卡特尼（Paul McCartney）和約翰·福格蒂（John Fogerty）登臺獻藝。邦德曼還同意,，以每位來賓的名義,，給夫妻倆選定的慈善活動捐贈1,000美元。來賓都獲贈一部iPod,，里面裝滿了這位私人股權大佬最喜歡的歌曲,。頂級賭場就是用來舉辦這類活動的。

????邦德曼正好也擁有這樣的一座賭場,。2008年,，德太資本與阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）一起，將凱撒娛樂公司私有化,。阿波羅是一家收購公司,，由前德崇證券（Drexel Burnham Lambert）的銀行家萊昂·布萊克（Leon Black）領導。四年后,，凱撒娛樂背上了沉重的債務負擔,，兩家私人股權投資公司很有可能會損失掉它們的60億美元投資中的大部分。如果能夠在公司的王冠寶石凱撒宮酒店（Caesars Palace）搞狂歡,，邦德曼就可以高調展示他對凱撒娛樂的支持,。

????然而，邦德曼卻在凱撒娛樂公司最大的競爭對手永利度假酒店（Wynn Resort）舉辦了他的慶生會,。

????那晚的一切都很完美—食品,、飲料、住宿,、娛樂,、豪華汽車，一位參與者說：“那是一個美麗的夜晚,，慶生會可能花了700萬到800萬美元,。”

????凱撒娛樂公司沒有從中撈到一分錢,，如果在它那里舉辦,，這筆營業(yè)收入肯定對它有所幫助,。然而，凱撒娛樂的首席執(zhí)行官加里·洛夫曼（Gary Loveman）和他的管理團隊被晾在了一邊,，獨自郁悶,。公司接連遭受沉重打擊，是因為多重因素要命地匯集在了一起：債務過高,，博彩行業(yè)出現(xiàn)始料未及的過剩局面,，2008年經濟衰退的余震未息。賭客被迫減少了造訪賭場的次數(shù)和下注的金額,。凱撒娛樂的高管們對邦德曼的公開冷落感到震驚,，其中的一位現(xiàn)在說：“那是一劑苦藥。我們的大老板把這么重大的活動放在別處進行,，讓在這里工作的人的士氣加倍低落,。”（邦德曼拒絕了為本文發(fā)表評論的請求,。）

????如今,，凱撒娛樂的失靈局面已經變成了一場徹底崩盤，并且在華爾街幾位最可怕的強人之間引發(fā)了一場賭注極高的爭斗,。爭斗的一邊是阿波羅和德太資本，史上最精明,、最成功的兩家PE,。另一邊是一群同樣強大而且高度活躍的對沖基金，包括資本規(guī)模達230億美元的Canyon Partners,；由聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）率領的1,000億美元的橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）,；由保羅·辛格（Paul Singer）領導的、深受敬畏的250億美元基金公司埃利奧特管理公司（Elliott Management）,；還有200億美元的基金Appaloosa Capital,，經理是戴維·泰珀（David Tepper），他在2013年將30多億美元收入囊中,，一舉奠定了自己在對沖基金行業(yè)里的地位,。

????凱撒娛樂被夾在中間。在2015年的《財富》美國500強排行榜上,，公司名列第328位,。它曾經是博彩行業(yè)快速成長的明星，如今卻已經是一團糟,。它是一家控股公司,，擁有不斷變動的賭場與房地產組合，這些組合在去年一共虧損了大約28億美元,，較上一年略有好轉,。首席執(zhí)行官洛夫曼有著類似的遭遇,。他以前是哈佛大學（Harvard）的一位教授，一手導演了凱撒娛樂[以前叫哈拉斯公司（Harrah's）]的快速崛起,，直到他大舉擴張并最終更改了公司的名字,。以后，公司的核心業(yè)務每況愈下,，債務人指責洛夫曼在財務管理上失職,，他的令名也因此受損。

????PE與對沖基金的爭執(zhí)在1月15日惡化,，起因就是上面提到的凱撒娛樂運營公司（Caesars Entertainment Operating Corp.）的184億美元破產保護,。凱撒娛樂運營公司簡稱“CEOC”，是凱撒娛樂旗下的一家獨立運營的博彩業(yè)務集團,，從組織結構上來看是凱撒娛樂的分公司,。（是的，這家公司的確實很復雜,。）在CEOC破產案中,，爭論不僅在于CEOC擺脫破產保護之后由誰來持有它，還有一個根本問題：在努力維持凱撒娛樂,、拯救自己的投資的過程當中,，阿波羅和德太資本是否過于膽大妄為，給債權人造成了損害,？很多債權人是投機性很強的對沖基金,，它們通常低價買下受困公司的債務，找機會套現(xiàn),。

????賭注很高,，但是自負心更高。Reorg Research公司的總法律顧問裘德·戈爾曼（Jude Gorman）說：“他們都是一些非常,、非常聰明的家伙,，喜歡當贏家。他們的身后有大量資金,?！盧eorg Research是位于紐約市的一家研究機構，密切跟蹤像CEOC這樣的破產案,。這起破產案的專業(yè)服務費可能高達數(shù)億美元,，是專業(yè)服務機構今后數(shù)年的提款機。

????凱撒娛樂案將成為近年來最受關注的金融戰(zhàn)之一還有另外一個原因：幸災樂禍,。華爾街的銀行家和律師是一個關系密切的圈子,，所有人都想知道，阿波羅和德太資本會不會最終遭到應得的報應,。一位資深的重組銀行家說：“他們聰明過度,，做過了頭,，現(xiàn)在正在遭報應呢?！彼J為,，如果不節(jié)外生枝，法官將最終至少會做出否定它們所采用的財務手段的裁決,。

????那位銀行家指出,，當然，還可以從另外一個角度來看待這個情況,。他說：“此事的另外一面是,，他們擔當了對投資者的財務責任，想盡可能地合法與合乎道義地為投資者保值,。這樣的辯解非常合理,。”

????這些差異顯著的看法也許最終會由來自于紐約,、威爾明頓,、芝加哥的法庭來裁決。那位銀行家說：“所以,，問題在于,，到什么程度才算做過頭了?！?/p>