????《財(cái)富》（中文版）-- 過去八年，凱撒娛樂公司（Caesars Entertainment）的經(jīng)歷充滿了諸多曲折與反轉(zhuǎn),，以至于我們很難準(zhǔn)確地確定它是何時(shí)完全脫軌的,。畢竟，它是拉斯維加斯最大的賭博業(yè)帝國(guó)之一,，如今提出破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)（負(fù)債為184億美元),，自然免不了被人指指點(diǎn)點(diǎn)。不過，僅從象征意義上來說,，沒有什么事情能夠比得上2012年11月17日的那個(gè)夜晚,。

????在那個(gè)晚上，億萬富豪,、私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)德太資本（TPG Capital）的創(chuàng)始人戴維·邦德曼（David Bonderman）為自己開了70歲生日聚會(huì),。邦德曼在拉斯維加斯開慶生會(huì)自有道理。他和妻子計(jì)劃與1,000位最親密的朋友搞一場(chǎng)盛大的慶祝,。喜劇演員羅賓·威廉姆斯（Robin Williams）擔(dān)任司儀,，傳奇音樂人保羅·麥卡特尼（Paul McCartney）和約翰·福格蒂（John Fogerty）登臺(tái)獻(xiàn)藝。邦德曼還同意,，以每位來賓的名義,，給夫妻倆選定的慈善活動(dòng)捐贈(zèng)1,000美元。來賓都獲贈(zèng)一部iPod,，里面裝滿了這位私人股權(quán)大佬最喜歡的歌曲,。頂級(jí)賭場(chǎng)就是用來舉辦這類活動(dòng)的。

????邦德曼正好也擁有這樣的一座賭場(chǎng),。2008年,，德太資本與阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）一起，將凱撒娛樂公司私有化,。阿波羅是一家收購公司,，由前德崇證券（Drexel Burnham Lambert）的銀行家萊昂·布萊克（Leon Black）領(lǐng)導(dǎo)。四年后,，凱撒娛樂背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān),，兩家私人股權(quán)投資公司很有可能會(huì)損失掉它們的60億美元投資中的大部分。如果能夠在公司的王冠寶石凱撒宮酒店（Caesars Palace）搞狂歡,，邦德曼就可以高調(diào)展示他對(duì)凱撒娛樂的支持,。

????然而，邦德曼卻在凱撒娛樂公司最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手永利度假酒店（Wynn Resort）舉辦了他的慶生會(huì),。

????那晚的一切都很完美—食品,、飲料、住宿,、娛樂,、豪華汽車，一位參與者說：“那是一個(gè)美麗的夜晚,，慶生會(huì)可能花了700萬到800萬美元,。”

????凱撒娛樂公司沒有從中撈到一分錢,，如果在它那里舉辦,，這筆營(yíng)業(yè)收入肯定對(duì)它有所幫助,。然而，凱撒娛樂的首席執(zhí)行官加里·洛夫曼（Gary Loveman）和他的管理團(tuán)隊(duì)被晾在了一邊,，獨(dú)自郁悶,。公司接連遭受沉重打擊，是因?yàn)槎嘀匾蛩匾貐R集在了一起：債務(wù)過高,，博彩行業(yè)出現(xiàn)始料未及的過剩局面,，2008年經(jīng)濟(jì)衰退的余震未息。賭客被迫減少了造訪賭場(chǎng)的次數(shù)和下注的金額,。凱撒娛樂的高管們對(duì)邦德曼的公開冷落感到震驚,，其中的一位現(xiàn)在說：“那是一劑苦藥。我們的大老板把這么重大的活動(dòng)放在別處進(jìn)行,，讓在這里工作的人的士氣加倍低落,。”（邦德曼拒絕了為本文發(fā)表評(píng)論的請(qǐng)求,。）

????如今,，凱撒娛樂的失靈局面已經(jīng)變成了一場(chǎng)徹底崩盤，并且在華爾街幾位最可怕的強(qiáng)人之間引發(fā)了一場(chǎng)賭注極高的爭(zhēng)斗,。爭(zhēng)斗的一邊是阿波羅和德太資本,，史上最精明、最成功的兩家PE,。另一邊是一群同樣強(qiáng)大而且高度活躍的對(duì)沖基金,，包括資本規(guī)模達(dá)230億美元的Canyon Partners；由聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）率領(lǐng)的1,000億美元的橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）,；由保羅·辛格（Paul Singer）領(lǐng)導(dǎo)的,、深受敬畏的250億美元基金公司埃利奧特管理公司（Elliott Management）；還有200億美元的基金Appaloosa Capital,，經(jīng)理是戴維·泰珀（David Tepper）,，他在2013年將30多億美元收入囊中，一舉奠定了自己在對(duì)沖基金行業(yè)里的地位,。

????凱撒娛樂被夾在中間,。在2015年的《財(cái)富》美國(guó)500強(qiáng)排行榜上，公司名列第328位,。它曾經(jīng)是博彩行業(yè)快速成長(zhǎng)的明星，如今卻已經(jīng)是一團(tuán)糟,。它是一家控股公司,，擁有不斷變動(dòng)的賭場(chǎng)與房地產(chǎn)組合，這些組合在去年一共虧損了大約28億美元,，較上一年略有好轉(zhuǎn),。首席執(zhí)行官洛夫曼有著類似的遭遇,。他以前是哈佛大學(xué)（Harvard）的一位教授，一手導(dǎo)演了凱撒娛樂[以前叫哈拉斯公司（Harrah's）]的快速崛起,，直到他大舉擴(kuò)張并最終更改了公司的名字,。以后，公司的核心業(yè)務(wù)每況愈下,，債務(wù)人指責(zé)洛夫曼在財(cái)務(wù)管理上失職,，他的令名也因此受損。

????PE與對(duì)沖基金的爭(zhēng)執(zhí)在1月15日惡化,，起因就是上面提到的凱撒娛樂運(yùn)營(yíng)公司（Caesars Entertainment Operating Corp.）的184億美元破產(chǎn)保護(hù),。凱撒娛樂運(yùn)營(yíng)公司簡(jiǎn)稱“CEOC”，是凱撒娛樂旗下的一家獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的博彩業(yè)務(wù)集團(tuán),，從組織結(jié)構(gòu)上來看是凱撒娛樂的分公司,。（是的，這家公司的確實(shí)很復(fù)雜,。）在CEOC破產(chǎn)案中,，爭(zhēng)論不僅在于CEOC擺脫破產(chǎn)保護(hù)之后由誰來持有它，還有一個(gè)根本問題：在努力維持凱撒娛樂,、拯救自己的投資的過程當(dāng)中,，阿波羅和德太資本是否過于膽大妄為，給債權(quán)人造成了損害,？很多債權(quán)人是投機(jī)性很強(qiáng)的對(duì)沖基金,，它們通常低價(jià)買下受困公司的債務(wù)，找機(jī)會(huì)套現(xiàn),。

????賭注很高,，但是自負(fù)心更高。Reorg Research公司的總法律顧問裘德·戈?duì)柭↗ude Gorman）說：“他們都是一些非常,、非常聰明的家伙,，喜歡當(dāng)贏家。他們的身后有大量資金,?！盧eorg Research是位于紐約市的一家研究機(jī)構(gòu)，密切跟蹤像CEOC這樣的破產(chǎn)案,。這起破產(chǎn)案的專業(yè)服務(wù)費(fèi)可能高達(dá)數(shù)億美元,，是專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)今后數(shù)年的提款機(jī)。

????凱撒娛樂案將成為近年來最受關(guān)注的金融戰(zhàn)之一還有另外一個(gè)原因：幸災(zāi)樂禍,。華爾街的銀行家和律師是一個(gè)關(guān)系密切的圈子,，所有人都想知道，阿波羅和德太資本會(huì)不會(huì)最終遭到應(yīng)得的報(bào)應(yīng),。一位資深的重組銀行家說：“他們聰明過度,，做過了頭,，現(xiàn)在正在遭報(bào)應(yīng)呢?！彼J(rèn)為,，如果不節(jié)外生枝，法官將最終至少會(huì)做出否定它們所采用的財(cái)務(wù)手段的裁決,。

????那位銀行家指出,，當(dāng)然，還可以從另外一個(gè)角度來看待這個(gè)情況,。他說：“此事的另外一面是,，他們擔(dān)當(dāng)了對(duì)投資者的財(cái)務(wù)責(zé)任，想盡可能地合法與合乎道義地為投資者保值,。這樣的辯解非常合理,。”

????這些差異顯著的看法也許最終會(huì)由來自于紐約,、威爾明頓,、芝加哥的法庭來裁決。那位銀行家說：“所以,，問題在于,，到什么程度才算做過頭了?！?/p>