在今年的《財(cái)富》（中文版）中國500強(qiáng)里，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)的冰火兩重天狀況引起了筆者的關(guān)注,。以銀行,、證券和保險(xiǎn)為例，商業(yè)銀行入榜數(shù)量22家,，相比去年增加5家,，證券業(yè)入榜11家，較去年新入5家,，保險(xiǎn)業(yè)入榜8家,，較去年多2家,。

金融機(jī)構(gòu)不僅在數(shù)量上全面崛起，從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看,，僅商業(yè)銀行的凈利潤就占到前500強(qiáng)中盈利企業(yè)的44.3%（盈利企業(yè)是將500強(qiáng)企業(yè)除掉凈利潤為負(fù)的企業(yè)），凈資產(chǎn)規(guī)模占到整體500強(qiáng)的35.8%,，凈資產(chǎn)回報(bào)率水平（ROE）均超過10%,，整體位居中上游,。在資產(chǎn)規(guī)模如此龐大的背景之下,，仍然保持較高的凈資產(chǎn)回報(bào)率，這也表明不論是從規(guī)模和從效益來看,，金融業(yè)均是500強(qiáng)企業(yè)里的佼佼者。在2015年整體經(jīng)濟(jì)形勢下行之際,，金融業(yè)仍然保持了良好的發(fā)展態(tài)勢,。

但榜單的另一面是實(shí)體經(jīng)濟(jì)愈發(fā)艱難。500強(qiáng)的上榜企業(yè)中，屬于第二產(chǎn)業(yè)的企業(yè)從2014年的328家下降到2015年的287家,。在虧損企業(yè)中,，第二產(chǎn)業(yè)的虧損企業(yè)數(shù)量從2014年的27家增長到2015年的42家，其中產(chǎn)能過剩領(lǐng)域里的金屬,、建材和煤炭等仍然是重災(zāi)區(qū),。去庫存,、去產(chǎn)能仍然面臨著巨大壓力,。這也與我們長江商學(xué)院的BCI指數(shù)反映出的現(xiàn)狀基本一致,，從消費(fèi)品前瞻指數(shù)和中間品前瞻指數(shù)來看,，自從2013年以來，這兩個(gè)指數(shù)始終處于榮枯線以下,。（圖1）

圖1 長江商學(xué)院BCI指數(shù)

資料來源：長江商學(xué)院案例研究中心與中國經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心,。

金融等服務(wù)業(yè)需為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)冰火兩重天的現(xiàn)狀是中國經(jīng)濟(jì)近年來表現(xiàn)出的一種新趨勢,。從國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來看,，第二產(chǎn)業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中的占比從最高點(diǎn)2006年的47.4%下滑到2014年的42.7%,。與此伴隨的是第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，2005年,，第三產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比為41.4%,，到2014年，該比重已經(jīng)達(dá)到48.1%,。在第三產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成中,，金融業(yè)更是一馬當(dāng)先,。2005年到2014年的年復(fù)合增長率達(dá)到22.6%,，遠(yuǎn)超同期GDP增長水平,。（圖2）那么,，第三產(chǎn)業(yè)尤其是金融業(yè)的大繁榮與第二產(chǎn)業(yè)尤其是工業(yè)的大放緩，這種中國經(jīng)濟(jì)的新走向是憂是福呢,？

圖2 三次產(chǎn)業(yè)構(gòu)成

?資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局

一方面，金融業(yè)的大繁榮反映出中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中積極變化的因素，企業(yè)生產(chǎn)效率的提升和遠(yuǎn)距離貿(mào)易的發(fā)展必然會(huì)帶來對金融業(yè)的大量需求,。大力推進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展本就是實(shí)現(xiàn)從中等向高等收入跨越的應(yīng)有之義。但是另一方面,，如果金融業(yè)的發(fā)展同實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫鉤,，那么資金空轉(zhuǎn)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)泡沫化則對一國可持續(xù)發(fā)展構(gòu)成威脅，20世紀(jì)80年代的日本就是前車之鑒,。2015年,，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),，工業(yè)企業(yè)利潤增速第一次為負(fù),，也進(jìn)一步加重了我們對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)發(fā)展脫節(jié)的擔(dān)憂。這種脫節(jié)在2015年年末到2016年年初又進(jìn)一步表現(xiàn)為一線城市房地產(chǎn)價(jià)格直線攀升,，上海、北京等地的地王頻頻出現(xiàn),。經(jīng)濟(jì)泡沫化的趨勢也愈發(fā)明顯,。

筆者在2009年與加利福尼亞大學(xué)圣迭戈分校（UCSD）的教授羅杰·戈登（Roger Gordon）的研究表明，金融深化是企業(yè)生產(chǎn)效率提升的自然結(jié)果,。如果倒果為因,，則必將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系的泡沫化和巨大的資源錯(cuò)配,。金融業(yè)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的迅速增長也必將成為無源之水,。正如巴菲特所言：“只有當(dāng)潮水退去，才能知道誰在裸泳,?！痹谥袊鴮?shí)體經(jīng)濟(jì)面臨困難的情況下，我們更應(yīng)該回到初衷,，注重金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用,。這就要求我們改革金融體系,，通過更充分的市場競爭，降低企業(yè)獲得金融服務(wù)的成本,，從而助推傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)協(xié)同發(fā)展,。

作者系長江商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授,、案例研究中心主任、中國經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展研究中心主任,。