唐納德·特朗普于2016年的美國大選中意外勝出之時,，投資者開始瘋狂地購買美國鋼鐵公司的股票,。畢竟，這是一個他明確承諾會拯救的行業(yè),。

他曾經(jīng)在匹茲堡向一群歡呼的人群承諾：“你們的鋼鐵行業(yè),，我們將讓它重振雄風(fēng)，重振雄風(fēng),，伙計們,！”因此，在大選日翌日的清晨,，鋼鐵公司股票的購買訂單在開盤后蜂擁而至,，其股價開始飆升。到了周末,，標準普爾500指數(shù)上漲了2%,，而鋼鐵商Steel Dynamics上漲了13%，紐柯鋼鐵公司上漲了14%,，匹茲堡當(dāng)?shù)氐拿绹撹F公司增長了23%,。

低迷得快要“生銹”的鋼鐵行業(yè)終于迎來了救星。

今年3月,，特朗普對進口鋼鐵強制征收關(guān)稅,，進一步推高了鋼鐵公司的股價，至少在短時間內(nèi)如此。而如今,，美國所有大型鋼鐵公司的股價不僅低于它們在2018年的高點,，甚至比特朗普大選前的價格還要低。美國鋼鐵公司曾經(jīng)不遺余力地推動政府征收進口鋼鐵關(guān)稅,，而現(xiàn)在的市值較其大選日減少了近三分之一,。讓這一行業(yè)重振雄風(fēng)似乎比特朗普、鋼鐵公司高管或投資者想象的要困難得多,。

美國鋼鐵業(yè)是特朗普上任三年來美國企業(yè)界生動的縮影,。在特朗普上任之初,，一切都充滿希望，很多行業(yè)為之歡呼雀躍,，但隨后卻覺得越來越受傷,。

特朗普在很多事情上都受到了猛烈批評，雖然美國目前都盯著彈劾,，但《財富》雜志決定只關(guān)注他在經(jīng)濟和商業(yè)上的成績,。這個維度是評估其總統(tǒng)任期的一個固定指標，眾人的看法一直存在分歧,。他制造了一個史無前例的不確定環(huán)境,，而這個環(huán)境本身已經(jīng)成為了一個重大的商業(yè)問題。

說來讓人難以相信,，盡管采取了好幾項有利于商業(yè)的政策,，并且在早期取得了重大成功，但這位商人出身的總統(tǒng)卻成為了商界的敵人,。

但是,，今天的商業(yè)環(huán)境真的很糟糕？股票連創(chuàng)歷史新高,，通脹率維持在低位,，利率處于極低的水平。雖然勞動力市場極度緊張,，但想換工作的人多于想找工作的人,，消費者的支出也增長了。這樣的商業(yè)環(huán)境豈不是接近完美,？

事實雖如此,，但在近距離觀察后，我們會發(fā)現(xiàn)，一些此前支持特朗普的行業(yè)如今卻開始猛烈地抨擊特朗普,。共和黨人道格拉斯·霍爾茨-埃金說：“特朗普政府在2018年失去了高管們的支持,。我認為原因主要在于貿(mào)易?！彼?003年至2005年期間負責(zé)美國國會預(yù)算辦公室的事務(wù),，目前是中右翼智庫“美國行動論壇”的負責(zé)人?！敦敻弧冯s志采訪了多名企業(yè)高管,，他們的看法基本上與霍爾茨-埃金一致，但未明確表示,。面對多個要求置評的請求,，白宮也并未回復(fù)。

特朗普在大選中獲勝著實讓小企業(yè)主高興了一把,，然而全美獨立企業(yè)聯(lián)盟的調(diào)查稱,，其樂觀態(tài)度從2018年開始大幅下降。數(shù)百家行業(yè)協(xié)會,，小到美國羽絨和羽毛理事會,，大到美國零售聯(lián)合會和美國商會，都在公然反對特朗普的貿(mào)易或移民政策,，甚至有的對這兩項政策均持有反對意見,。眾多商業(yè)人士擔(dān)心的問題在于，在經(jīng)歷了開門紅之后,，特朗普如今所推行的政策弊多利少,，而且后續(xù)也沒有什么重大的政策杠桿作為后盾。

為何會淪落到這步田地？我們通過對商業(yè)人士,、經(jīng)濟學(xué)家,、決策者、游說人士和顧問,、共和黨和民主黨,，以及同盟和敵人的采訪發(fā)現(xiàn)，他們幾乎一致認為,，美國經(jīng)濟可謂是成也特朗普,，敗也特朗普。我們很難預(yù)料接下來會出現(xiàn)什么情況,，因為這就是特朗普時代的風(fēng)格,。

特朗普對于企業(yè)最大的貢獻實屬虎頭蛇尾,。他于就職典禮的6周前在推特上寫道：“美國將大幅降低稅收，并放松對企業(yè)的管制,?！痹谒?dāng)選總統(tǒng)的第一年，他因為遵守這兩項承諾而得到了大部分商業(yè)人士的首肯,。

稅收

特朗普對企業(yè)做出的一項承諾就是減稅,。

2017年年底，他簽署了百年難得一見的全方位稅收改革法案——《減稅與就業(yè)法案》,。對此,，兩黨在國會中各執(zhí)一詞，涇渭分明,，參議院和眾議院的民主黨人士均未給這一法案投票,，主要原因在于個人所得稅的變化。作為改變稅階和大范圍降低稅率的部分內(nèi)容,，《減稅與就業(yè)法案》降低了普通收入的最高稅率，還限制了州和地方稅收的抵扣,，但該政策激怒了高稅收州的立法者,。法案的一部分內(nèi)容還對企業(yè)稅進行了修訂，只不過另有說道,。

我們很難想象,，在經(jīng)濟政策方面的任何重大調(diào)整能夠同時得到兩黨的支持，然而多年來,，兩黨一致認為美國急需修訂其企業(yè)稅制度,。在發(fā)達國家中，美國的企業(yè)稅稅率最高,，達到了35%,，只不過大多數(shù)公司因為抵扣項和信貸項而無需按照這一稅率繳稅。美國還是少數(shù)幾個依然向跨國公司匯回美國的收入征稅的主要大國之一,，而這也為各大公司將非美國收入留在海外提供了完美的借口,。結(jié)果，美國的海外資產(chǎn)達到了約2.6萬億美元,。另一個結(jié)果是企業(yè)出現(xiàn)了“遷出”潮,。很多美國公司將其總部搬到海外，以逃避其國際化業(yè)務(wù)所面臨的稅收劣勢,。

《減稅與就業(yè)法案》解決了這些問題,。它將企業(yè)稅稅率降至21%，并采納了大多數(shù)發(fā)達國家使用的領(lǐng)土稅收制度,。在這種制度下,，公司在業(yè)務(wù)所在國支付地方稅。上述這些變化也讓美國與其他的主流經(jīng)濟體接軌。該法案借此打消了企業(yè)總部外遷的動機,，而且還將在頒布后的10年內(nèi)對外遷企業(yè)進行一定金額的強制性罰款,。自那之后，美國沒有出現(xiàn)重大的外遷案例,，不過,，奧巴馬執(zhí)政時期的美國財政部在2015年和2016年頒布的法規(guī)基本上已經(jīng)有效地阻止了企業(yè)的外遷行為。

（上圖）2016年10月至2019年9月,，小企業(yè)樂觀指數(shù)（按季調(diào)整,，1986年為100）。圖片來源: NFIB

（下圖）2016年末至2019年第三季度真實私人非住宅固定投資較前一年變化（按季度調(diào)整年利率）圖片來源: U.S. BUREAU OF ECONOMIC ANALYSIS

兩黨有關(guān)企業(yè)稅的爭議并非在立法之前,，而是在立法之后,。有了這么多無需付稅及能夠免費匯回美國的資金之后，公司應(yīng)該怎么花呢,？特朗普的經(jīng)濟顧問委員會認為,，其中很大一部分會流向工人，因為很多公司都會將新獲得的資金轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本,，而此舉會提升員工的生產(chǎn)力,，繼而推高他們的薪資。經(jīng)濟顧問委員會表示,，總的來說,，將企業(yè)稅稅率降至20%（并非是實際規(guī)定的21%）最終會讓家庭的年平均收入增加4,000美元至9,000美元。

這是一個長期的預(yù)測,，但白宮卻很少提到“長期”一詞,，意思就是說薪資上漲很快就會發(fā)生，但實際上并沒有,。美國國會研究服務(wù)部在評估《減稅與就業(yè)法案》后發(fā)現(xiàn),，沒有跡象表明，2018年的薪資與歷史數(shù)據(jù)相比或相對于GDP增長有所增加,。不管怎么樣,，對于薪資上漲的預(yù)期一直都是不現(xiàn)實的。政治領(lǐng)域里的經(jīng)濟學(xué)家均認為,，《減稅與就業(yè)法案》對就業(yè)和薪資的影響需要數(shù)年的時間才能夠顯現(xiàn)出來,。

同樣，資金匯回的影響亦令人不甚滿意,，原因依然在于預(yù)期的膨脹,?！稖p稅與就業(yè)法案》如同預(yù)測的那樣引發(fā)了資金匯回潮，但鮮有證據(jù)證明,，匯回的資金顯著提升了企業(yè)投資或直接流向了員工,。很多公司將大部分的錢用于回購股票，然而此舉也激起了人們對企業(yè)貪婪的批評,。

不過,，所有的這一切也沒有什么好吃驚的。2004年的匯回免稅期也引發(fā)了類似的現(xiàn)象,。此外,，將資金返還給股東也不是什么罪過，這本來就是他們的錢,。出乎意料的是,，當(dāng)前的回購潮最令人震驚的一點在于：回購極度集中。左傾咨詢集團Americans for Tax Fairness表示,，在《減稅與就業(yè)法案》頒布之后的所有已經(jīng)宣布的回購計劃中（略超過1萬億美元）,，僅10家公司就占到了匯回金額的37%，而蘋果一家公司便占到了16%,。似乎超級回購成為了一個大的趨勢,，但參與的公司并不多。

企業(yè)稅的全面調(diào)整被其支持者吹得天花亂墜,。它在第一年并沒有創(chuàng)造奇跡,。其最重要的影響將是長期性的,，應(yīng)該能夠讓美國企業(yè)更具競爭力,。

從2016年大選日開始一直到2018年1月26日，幾乎剛好是特朗普就任美國總統(tǒng)一年之后,，股價一飛沖天,；標普的復(fù)合年均增長率達到了27%。已經(jīng)較高的企業(yè)利潤仍然在上漲,，從2017年第一季度到2018年第一季度增長了8%（以恒定匯率美元計算）,。特朗普上任的第一年看起來就像是企業(yè)的本壘打。

然而不久之后,，東窗事發(fā),。企業(yè)界再也沒有本壘打可供慶祝。股市繁榮消失了,，而股價在2019年創(chuàng)下了新高,，而且是高得令人恐怖，比2018年1月有過之而無不及,。

自那之后,，其通脹調(diào)整后的復(fù)合年增長率僅有4%,，收益不到2%。同樣,，企業(yè)利潤也出現(xiàn)了下滑,。經(jīng)歷了加速之后的經(jīng)濟增長亦出現(xiàn)了大幅下滑。特朗普在競選之時表示,，他將讓美國的GDP增速“從1%升至4%,。而且實際上我認為可以高于4%，達到5%到6%”,。這只是個夢想,。在減稅舉措外加巨大的聯(lián)邦開支的推動下，2018年的經(jīng)濟增速達到了2.9%,，但如今美聯(lián)儲預(yù)測2019年的增速僅有2.2%,，2020年為2%。這也符合2000年以來平均2.1%的增長趨勢,。

2016年11月1日至2019年11月1日標準普爾500指數(shù)增長率 圖片來源: S&P GLOBAL

到底發(fā)生了什么事情大家都心知肚明。特朗普加大了對其標志性競選議題（關(guān)稅和移民）的執(zhí)行力度,，不僅讓其首年政策成功所帶來的紅利蕩然無存,，也為其政策意圖平添了大量的不確定性和混亂因素，同時還將聯(lián)邦債務(wù)水平推向歷史新高,。

管理全球最大的經(jīng)濟體明顯比其想象的更難,。他在2018年的一篇引發(fā)廣泛關(guān)注的推文中寫道：“貿(mào)易爭端是好的，而且很容易贏,?！爆F(xiàn)實狠狠地打了他的臉。2019年3月底他發(fā)推文說：“按民主黨意愿制定的美國移民法十分羸弱而且異常愚蠢,，其修補起來也非常容易,。”然而事實再一次證明,，移民政策比看起來要困難很多,。我們現(xiàn)在理解了，為什么特朗普最為高調(diào)的政策建議——減少貿(mào)易和移民,，一直以來都遭到了政界經(jīng)濟學(xué)家的反對,。

貿(mào)易

為什么特朗普的經(jīng)濟成就在2018年初便難以為繼，原因很明確,。他開始針對中國,，而且開始小范圍地針對墨西哥,、加拿大和歐洲。與幾乎所有的紛爭（以及大多數(shù)的其他戰(zhàn)爭）一樣,，一開始都是小打小鬧,，然后升級為爭鋒相對的報復(fù)性反擊，而且雙方都不愿意善罷甘休,。其結(jié)果是：美國對從中國進口產(chǎn)品的平均關(guān)稅從2018年年初的3%升至2019年年底可能的24%,，而中國也將對從美國進口的商品征收同樣的關(guān)稅。

企業(yè)高管們認為重關(guān)稅將損害美國企業(yè),。世界大型企業(yè)聯(lián)合會在2019年9月所做的一項調(diào)查顯示,，首席執(zhí)行官們的信心出現(xiàn)大跌。該調(diào)查還詢問了首席執(zhí)行官最為擔(dān)心的問題,。排在首位的回答是關(guān)稅和貿(mào)易爭端,。采購經(jīng)理亦給出了同樣的答案。美國供應(yīng)管理協(xié)會的蒂莫西·菲奧里說：“全球貿(mào)易依然是最為重大的跨行業(yè)問題,?！痹搮f(xié)會近期發(fā)布的采購經(jīng)理指數(shù)顯示，制造領(lǐng)域連續(xù)第三個月出現(xiàn)萎縮,。一位金屬行業(yè)的高管向美國供應(yīng)管理協(xié)會透露：“美國與汽車相關(guān)的制造業(yè)確實正在放緩,。我認為我們看到了與中國打關(guān)稅戰(zhàn)的負面影響，而且《美國-墨西哥-加拿大協(xié)議》遲遲沒有進展,，消費者的信心受到打擊,，對大宗采購影響尤其大。企業(yè)也相應(yīng)放緩了下單/生產(chǎn)的步伐,?！?/p>

高管對消費者信心的看法是正確的，它正在下滑,，而且當(dāng)密歇根大學(xué)詢問消費者他們的主要顧慮時,，出現(xiàn)頻繁最高的回答就是關(guān)稅和貿(mào)易,。這一點尤其令人擔(dān)憂,，因為消費支出是支撐美國經(jīng)濟增長最強大的引擎。

貿(mào)易與美國整體的國際關(guān)系息息相關(guān),，這一事實讓商業(yè)人士感到更為擔(dān)憂,，因為他們看到特朗普摒棄了長期的盟友，例如北約成員,、G7成員國,、敘利亞的庫爾德武裝，甚至是加拿大,。

家用和商用產(chǎn)品協(xié)會的首席執(zhí)行官史蒂夫·卡爾代拉表示：“只有與盟友保持強大及可靠的關(guān)系,，國際貿(mào)易才能夠得到最好的執(zhí)行,。要實現(xiàn)這一點，美國需要成為國際社會的領(lǐng)導(dǎo)者,，而不是退而采取孤立主義政策,。”

國際貨幣基金組織的前負責(zé)人,、現(xiàn)任歐洲央行行長的克里斯蒂娜·拉加德認為,，美國的領(lǐng)導(dǎo)地位正在消亡。她在2019年向《60分鐘》透露：“我是作為一名世界公民成長起來的,。在我看來,，美國有可能會失去其領(lǐng)導(dǎo)地位。這是一個非常糟糕的發(fā)展態(tài)勢,?！?/p>

我們?nèi)匀徊磺宄Q(mào)易爭端到底對美國經(jīng)濟的增長造成了多么嚴重的影響，部分原因在于特朗普一直在施加,、撤銷征收新關(guān)稅的威脅,，不斷揚言升、降關(guān)稅稅率,，或暫停計劃的關(guān)稅加征,。他在2019年就是這么做的，因為美國在經(jīng)過多輪談判后已經(jīng)與中國達成了“重大第一階段協(xié)議”,，“取決于書面落實”,。瑞銀的首席經(jīng)濟師賽斯·卡彭特在2019年9月發(fā)布了一個尤為悲觀的預(yù)測：貿(mào)易爭端將讓美國的年經(jīng)濟增速在2020年第二季度下滑至0.3%。

不管破壞力如何,，一些人擔(dān)心其影響會持續(xù)數(shù)年的時間,。一位前共和黨內(nèi)閣成員表示：“特朗普的所作所為破壞了美國大型跨國公司的全球領(lǐng)導(dǎo)地位，造成了難以挽回的影響,。這些行為摧毀了供應(yīng)鏈,。還有誰想選擇美國公司作為供應(yīng)商？我們憑什么讓戴姆勒在南卡羅來納州設(shè)立工廠,？他正在破壞美國的長期繁榮,。”

兩黨都在擔(dān)心這個問題,。奧巴馬政府的總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主席,、哈佛大學(xué)的教授杰森·弗曼擔(dān)心，貿(mào)易爭端“并非是短期的傷害,，而是有可能對供應(yīng)鏈等事物帶來持續(xù)的不確定性,。與中國決裂并不僅僅是中國產(chǎn)品漲價這么簡單?！?/p>

受到這種沖突影響的不僅僅是美國,。因為它涉及全球兩個最大的經(jīng)濟體——中國和歐洲,，因此全球的商業(yè)都會受到波及。國際貨幣基金組織預(yù)測,，全球在2020年的經(jīng)濟增速將降至3%,，是金融危機以來的最低增速。罪魁禍首：“不斷升高的貿(mào)易壁壘,?！?/p>

全球展望幫助解釋了為什么美國鋼鐵行業(yè)如今的狀況比特朗普表達其愿望之前更加糟糕。該行業(yè)曾經(jīng)耗費數(shù)年的時間游說政府對鋼鐵進口征收關(guān)稅,。在這個復(fù)雜的供應(yīng)鏈全球化格局下,，這些不斷升高的貿(mào)易障礙廣泛妨礙了需求。這也是導(dǎo)致美國制造領(lǐng)域陷入衰退的一個重要原因,，這對鋼鐵行業(yè)來說是一個壞消息,，因為制造商是鋼鐵公司的重要客戶。因為征收關(guān)稅而感到歡呼雀躍的鋼鐵公司,，提升了其預(yù)期,，并在這個最糟糕的時期增設(shè)了新的產(chǎn)能。

供應(yīng)的增加,、需求的縮減是導(dǎo)致價格暴跌的經(jīng)典處方,，而且目前沒有明確的解決之道。這是真實世界的狀況,，并非是能夠輕松搞定貿(mào)易爭端的想象世界,。

特朗普發(fā)起的貿(mào)易爭端在表面上是為了打擊中國。美國商會的首席政策官尼爾·布拉德利說：“白宮對于中國的看法并沒有錯,，但敵對情緒的進一步升級并沒有什么幫助,。”我們?nèi)匀贿h未弄清楚特朗普將如何對這一局勢降溫,。一位經(jīng)驗豐富的中國通表示：“解除與中國之間的關(guān)稅僵局需要很長的時間,。這件事情不應(yīng)該耗費很長的時間，但事實將是如此,。他是關(guān)稅狂人,，天知道他會對世界上的其他國家做什么?！?/p>

移民

曾幾何時,，特朗普的支持者們曾經(jīng)在體育場高呼“修墻”,，對那些仍然記得這個場景的人來說,，會感到意外：特朗普執(zhí)政時期的移民法沒有出現(xiàn)重大變化。

驅(qū)逐出境的人數(shù)較奧巴馬時期有了大幅的下降：特朗普時期的27.6萬人/年對比奧巴馬時期的38.3萬人/年（高于歷屆總統(tǒng)）,。至于那道墻,，只有約96.56千米的現(xiàn)有墻體得到了替換,，而墨西哥邊境的墻體總長度為約3,218.69千米，此外,，該邊境處未設(shè)防的地段則沒有修建任何墻體。

特朗普的移民政策是一個擺設(shè)嗎,？恰恰相反,。移民到美國的人數(shù)出現(xiàn)了大幅下滑。但是對經(jīng)濟學(xué)家來說,，他們會認為這個現(xiàn)象對美國企業(yè)和經(jīng)濟不利,。

2018年，約有20萬移民移居美國,，創(chuàng)10年以來的新低,。而在2014年，這個數(shù)字超過了100萬,。特朗普并沒有通過新立法,、加大驅(qū)逐力度或修建邊境墻來大幅減少移民，而是通過他的總統(tǒng)行政決定權(quán)來實現(xiàn)這一點,。無黨派智庫“移民政策研究所”的薩拉·皮爾斯報道稱,，特朗普已經(jīng)使用了“數(shù)百個政策備忘錄、監(jiān)管變化等等”,。她在研究特朗普移民政策的研究中寫道,，例如，特朗普“利用美國公民及移民服務(wù)局和美國國務(wù)院來提升對潛在移民的審核,，并放慢其進入美國的步伐”,。從跨越亞利桑那州邊境到美國全球大使館的簽證辦公室，他已經(jīng)通過重新引導(dǎo)政策和實踐,，將更多的人拒之國門之外。

真實GDP增長率變化（年率）

實際增長率VS預(yù)計增長率*

*截至2019年8月的預(yù)計年化增長率 圖片來源: CONGRESSIONAL BUDGET OFFICE

大多數(shù)美國企業(yè)對于這些變化十分反感,，原因很明確。位于硅谷的科技公司希望招募擁有博士學(xué)位的移民,；對于整個美國科技領(lǐng)域而言，沒有移民的日子是無法想象的?；?016年人口普查數(shù)據(jù)的一篇2018年報道發(fā)現(xiàn)，硅谷71%的科技雇員都出生于外國,。

不止是科技領(lǐng)域,，美國的農(nóng)民也十分依賴于移民勞工,。特朗普的移民制裁舉措是導(dǎo)致美國農(nóng)民陷入危機的原因之一,；他的貿(mào)易政策以及中國對美國農(nóng)產(chǎn)品征收的報復(fù)性關(guān)稅則是另外一個原因,?；魻柎?埃金表示：“一些企業(yè)和領(lǐng)域?qū)τ诜敲绹鴦诠び兄軓姷囊蕾囆裕乩势栈旧蟻砹藗€釜底抽薪,?！?/p>

從更宏觀的層面來看，移民對于美國經(jīng)濟的增長至關(guān)重要,，因為移民的減少會讓美國人口萎縮,。美國的出生率在2018年下降至每位女性1.73的水平，創(chuàng)歷史新低,，而且遠低于2.1的人口替代率,，即每位女性為維持人口平衡而所需的平均生育數(shù)量。如果沒有大量的移民,，美國人口將進入反轉(zhuǎn)階段,，日本和意大利已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的情況,，而人口的下降很有可能會拉低GDP,。一個人口萎縮的國家和經(jīng)濟對于企業(yè)來說是個噩夢。芝加哥大學(xué)的一位經(jīng)濟學(xué)教授史蒂文·戴維斯說：“提振GDP增長最簡單的辦法就是允許引入大量有技能的移民,。但政府目前并沒有這個意圖,。”

注：經(jīng)庫存估值和資本消費調(diào)整后的稅后利潤。 圖片來源: BUREAU OF ECONOMIC ANALYSIS

特朗普移民政策的一個重要元素與具體的規(guī)定或流程沒有關(guān)系,，它的目的是在潛在的移民中制造普遍的恐懼情緒,，哪怕是他們在進入美國之后,，美國也有可能將其驅(qū)逐出去，即便他們可以停留,，他們可能也不會受到歡迎,。戴維斯說：“從長期來看,，美國會被看作是一個不歡迎移民的國家,。這一現(xiàn)象會對學(xué)生和企業(yè)家造成影響，進而可能給美國帶來傷害,。我們在吸引全球最有上進心的人才方面有著很大的優(yōu)勢,。”

不妨考慮下那些有著超高價值和最有上進心的潛在移民——美國商學(xué)院的申請者,。美國研究生入學(xué)管理委員會稱,，2019年申請就讀的外國學(xué)生下跌了14%，其降幅在所有國家中名列榜首,。作為對比,，加拿大和歐洲商學(xué)院的外國申請者卻有所增長。

曾經(jīng)效力于小布什政府的經(jīng)濟顧問委員會的馬修·斯勞特表示,，美國商學(xué)院申請人數(shù)的下滑與“學(xué)生擔(dān)心在畢業(yè)后能夠獲準待多久的顧慮”有關(guān),。馬修目前是達特茅斯大學(xué)塔克商學(xué)院的院長?！昂炞C法規(guī)沒有發(fā)生變化,，但其管理方式變了。全球?qū)W生通過社交媒體了解了這個信息,。人們會問：‘美國是否歡迎我,？’”

問題出現(xiàn)了，因為移民對于創(chuàng)業(yè)來說至關(guān)重要,，而創(chuàng)業(yè)是經(jīng)濟增長的根基,。無黨派政策組織美國創(chuàng)業(yè)中心稱，在《財富》美國500強榜單中,，有近半數(shù)的公司由遷至美國的移民或其孩子創(chuàng)建,。無黨派研究組織美國政策國家基金會稱，在價值至少10億美元的新創(chuàng)企業(yè)中,，55%的公司都有一名移民創(chuàng)始人,。

不確定性

唐納德·特朗普對于其不可預(yù)測的特點感到自豪。多年來他一直說,，這是他協(xié)商策略的一個關(guān)鍵元素,，而且他在自己編寫的《跛腳的美國》一書中寫道：“我并不希望人們確切地掌握我的行動或思考方式。我喜歡這種無法被預(yù)測的狀態(tài),，這一點會讓他們自亂陣腳,?！?/p>

他把這個作風(fēng)帶到了白宮，而且突如其來地改變了美國在諸多重要事件方面的立場,，例如北約（它已經(jīng)過時了,；不，其實并不過時）,、進出口銀行（一點用都沒有,；不，還是有用的）,、削減薪資稅（正在考慮,；想都不用想）等等。

但總統(tǒng)不僅僅是一位談判者,。他還是美國的首席決策者,，而在這一職位上，不可預(yù)測性會被視為不可靠或不值得信任,。他大幅提升了美國政策在諸多問題上的不確定性,，而且大量的證據(jù)顯示，這一現(xiàn)象對經(jīng)濟和企業(yè)帶來了很大的傷害,。

實際上,，從1985年開始，美國西北大學(xué),、斯坦福大學(xué)和芝加哥大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)家便開始衡量政策的不確定性,，他們打造出了一個廣泛使用的月度政策不確定性指數(shù)，該指數(shù)基于計算機對新文章的分析,。在特朗普政府時期,，經(jīng)濟政策不確定性已經(jīng)升至前所未有的水平（除了“9·11”、金融危機和2013年政府關(guān)閉）,。尤其是當(dāng)前貿(mào)易政策的不確定性水平在此前僅出現(xiàn)過一次,，即北美自由貿(mào)易協(xié)定協(xié)商和修改期間。

然而,，當(dāng)時的這種不確定性很快就消失了,，但這一次，不確定性連續(xù)數(shù)月一直在上升,。共同創(chuàng)建該指數(shù)的芝加哥大學(xué)的戴維斯,、斯科特·貝克和尼古拉斯·布盧姆寫道：“對貿(mào)易政策及其經(jīng)濟后果的焦慮和不確定性出現(xiàn)了激增?！彼麄冞€衡量了日本的不確定性,，并得到了類似的結(jié)果。

他們得出的結(jié)論是：“特朗普總統(tǒng)的保護主義政策,、威脅和火藥味十足的措辭讓美國國內(nèi)外貿(mào)易政策的不確定性大幅提升,?！?/p>

問題又出現(xiàn)了，因為不確定性會影響經(jīng)濟,。我們對因為不確定性而深受影響的實際案例深有體會,，如果你不相信，一大堆經(jīng)濟研究都可以提供佐證,。很多研究顯示,，當(dāng)不確定性高居不下時，很多公司減少了投資和招聘人數(shù),。由于公司叫停了資本和勞動力的再分配,，生產(chǎn)力和產(chǎn)值也有所下降,。這一局勢正在惡化,。不確定性的上升不僅讓商業(yè)活動停滯不前，同時還破壞了解決問題的舉措,，因為不確定性降低了消費者和公司對利率和稅收削減的敏感度,。因此，特朗普引發(fā)的不確定性有可能讓其推行的減稅舉措和美聯(lián)儲降息變得黯然失色,。

結(jié)果,，經(jīng)濟增速會出現(xiàn)大幅下滑。美聯(lián)儲的經(jīng)濟學(xué)家在2019年計算得出,，貿(mào)易政策不確定性已經(jīng)讓2019年中期的GDP下降了0.8%,，而且將讓2020年中期的GDP下降1%。這對于緩慢增長的經(jīng)濟體來說是一個巨大的數(shù)字,。就特朗普而言,，這類下滑都是他一手造成的，但為此買單的卻是美國企業(yè)和消費者,。

債務(wù)與赤字

隨著國會和特朗普總統(tǒng)在經(jīng)濟增長期間提升了聯(lián)邦政府的負債,，美國在過去三年面臨全新的財務(wù)狀況。

龐大的聯(lián)邦赤字應(yīng)該是經(jīng)濟衰退時期而不是經(jīng)濟擴張時期的標配,。然而在《減稅與就業(yè)法案》通過不久之后,，國會又通過了額外的龐大開支議案，它與稅收削減一道讓赤字一飛沖天,；無黨派機構(gòu)“美國盡責(zé)聯(lián)邦預(yù)算委員會”的會長瑪雅·麥克金尼斯將其稱之為“財政領(lǐng)域里的玩忽職守”,。2019年7月，國會通過了另一個豪華開支議案,，麥克金尼斯將其稱之為“可能是美國歷史上最差勁的預(yù)算議案,。”結(jié)果,，國會預(yù)算辦公室預(yù)測,，美國至少在未來十年內(nèi)都會面臨每年萬億美元的赤字,。

而且這個論斷還沒有考慮經(jīng)濟衰退的可能性，因此它并不現(xiàn)實,。經(jīng)濟衰退會自動推高赤字,，因為稅收會減少，開支會增加,，而且越來越多的人將申請失業(yè)救濟,、食物券和其他福利。幾乎可以肯定的是,，國會預(yù)算辦公室在預(yù)測中并沒有過多地描述現(xiàn)任政府給未來數(shù)代人增添的債務(wù)負擔(dān),。

這一點并非特朗普獨自一人造成的。相反,，共和黨與民主黨心甘情愿地將財政責(zé)任拋之腦后,。但總統(tǒng)是財政政策的天然領(lǐng)導(dǎo)者，而且毫無疑問的是,，沒有他的簽字,，這一切都不可能發(fā)生。

聯(lián)邦債務(wù)和赤字是一個長期問題,，很有可能不會影響2019年,、2020年或2021年的商業(yè)運行，但它遲早會顯現(xiàn)出來,?；魻柎?埃金說：“我們對于如何解決這個問題并沒有確定的說法。利用主權(quán)債務(wù)危機來解決,，不是一個增長策略,。高稅收也不是增長策略。這個解決方案行不通,，我們遲早得面對這個問題,。”

對特朗普來說,，將自己轉(zhuǎn)變?yōu)橐晃挥H商的總統(tǒng)并非是復(fù)雜的事情,。塔克商學(xué)院的馬修·斯勞特給出了建議：“當(dāng)你已經(jīng)陷入困境之后，不要再作繭自縛,?！比绻泼裾呖梢灾匾曇泼衲軌驗榻?jīng)濟帶來的價值，而不是將他們拒之門外,，那么這些政策將獲得商業(yè)人士的歡迎,。他們希望這一切能夠按照他們自己運營企業(yè)的方式一樣，以平穩(wěn),、理性,、可預(yù)測的方式開展,。

實現(xiàn)這一切從理論上來講并不復(fù)雜。但在實踐中,，它看起來幾乎是不可能的,。特朗普在移民和貿(mào)易方面的立場是他2016年的競選議題，而且所有證據(jù)表明,，這些議題至少在2020年依然十分重要,。不可預(yù)測性是其本性。要求他對上述任何事情進行改變無異于要求他否定自己的競選歷程,。

他不會改變自身的道路,。對于商業(yè)人士來說，如今的特朗普不再是他們的朋友,。（財富中文網(wǎng)）

譯者：MS