金融期貨誕生于上世紀(jì)70年代,，當(dāng)時(shí)利率和通貨膨脹居高不下,。這些經(jīng)濟(jì)弊病在80年代中期得到了解決,。石油期貨誕生于上世紀(jì)80年代初，當(dāng)時(shí)石油短缺,，價(jià)格波動(dòng)劇烈,。幾年后，石油市場穩(wěn)定下來,。市場價(jià)格和供應(yīng)之所以能夠趨于穩(wěn)定,，是因?yàn)樾袠I(yè)參與者可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可預(yù)測的定價(jià),，而投機(jī)者可以找到交易機(jī)會,。

眼下，美國的醫(yī)療費(fèi)用已經(jīng)失控,，高到難以為繼,。保險(xiǎn)費(fèi)和自付費(fèi)用創(chuàng)下歷史新高，有些保險(xiǎn)公司拒絕為某些昂貴的治療付費(fèi),。就像資本市場工具曾經(jīng)給利率和能源帶來穩(wěn)定和低價(jià)一樣,，期貨工具同樣可以用于醫(yī)療，這完全符合病人的利益,。但到目前為止,，醫(yī)療領(lǐng)域還沒有出現(xiàn)類似工具。

創(chuàng)造醫(yī)療市場

期貨或遠(yuǎn)期合約指的是在未來特定時(shí)間以預(yù)定價(jià)格買賣某種商品或金融工具的法律協(xié)議,。這是一個(gè)典型的買家和賣家之間自愿形成的雙向市場,。

醫(yī)療卻恰恰相反，是單方市場,。病人在事先不知道價(jià)格的情況下接受醫(yī)療服務(wù),、支付賬單，也沒有辦法使用金融工具（比如房貸,、車貸）進(jìn)行費(fèi)用分?jǐn)?，這也是為什么醫(yī)療費(fèi)是導(dǎo)致個(gè)人破產(chǎn)的最重要原因之一。

這種單邊市場也對雇主產(chǎn)生影響,。對大中型自我投保企業(yè)的研究表明,，許多公司都采取了相應(yīng)的對沖策略來應(yīng)對利率、能源和貨幣（甚至是天氣!）的風(fēng)險(xiǎn),，卻完全沒有手段防備醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn),。保險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)尤其明顯，他們對下一年參保人群的健康狀況幾乎一無所知,，如果遇上重病患者,，就會受到價(jià)格沖擊。

醫(yī)療金融市場沒能發(fā)展起來的一個(gè)主要原因是，醫(yī)療費(fèi)用中各組成部分的花費(fèi)無法得到準(zhǔn)確反映,。以能源為例,，有不同的金融工具代表不同等級的石油、汽油,、天然氣和煤的費(fèi)用,。同樣，許多農(nóng)產(chǎn)品（小麥,、玉米,、大豆等）也有可交易的合同。因此,，要想建立醫(yī)療金融市場,，必須要做到準(zhǔn)確反映不同藥物、治療程序等的費(fèi)用,。

然而由于缺乏數(shù)據(jù),，就在不久前這一點(diǎn)還無法做到。隨著電子健康檔案（EHRs）的出現(xiàn),，我們現(xiàn)在可以實(shí)時(shí)接收為病人支付的醫(yī)療費(fèi)用數(shù)據(jù),，可以知道不同地方不同人群治療某種疾病的花費(fèi)。我們可以把“基本單位”定義為給一名患者治療一種疾病一年的費(fèi)用作為,，或者是膝關(guān)節(jié)置換手術(shù)或體外循環(huán)心臟手術(shù)的費(fèi)用,。這樣，保險(xiǎn)公司就可以把任何一種醫(yī)療費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到金融市場,。

從長遠(yuǎn)看,，美國每年花在石油上的錢大約3500億美元。在此基礎(chǔ)上,，用于對沖或投機(jī)油價(jià)的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的總價(jià)值達(dá)千億美元。我們每年花在治療糖尿病上的錢與之大致相當(dāng),，卻沒有適合的金融產(chǎn)品幫助治療糖尿病的關(guān)鍵成分（如胰島素）保持可預(yù)測的穩(wěn)定價(jià)格,。

美國的醫(yī)療體系終于向價(jià)值定價(jià)法靠近了一步。在價(jià)值定價(jià)中,，費(fèi)用是由病人的治療結(jié)果而不是收到的服務(wù)決定的,。但這樣的話，制藥商將承擔(dān)新的風(fēng)險(xiǎn),，比如他們的藥在某些病人身上不起作用,。如果這種定價(jià)方式大規(guī)模推廣，制藥公司需要有辦法來對沖或“消除”這種風(fēng)險(xiǎn),，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投機(jī)者,。否則，他們會采取一貫的做法：漲價(jià)。

現(xiàn)在,，我們可以使用病人的醫(yī)療數(shù)據(jù)來創(chuàng)建指數(shù),，分別代表治療某種疾病、服用某種藥物以及接受某種醫(yī)療程序的花費(fèi),。以這些指數(shù)為基礎(chǔ),，我們可以創(chuàng)建金融工具（期貨、遠(yuǎn)期合約,、期權(quán)）,，進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

把醫(yī)療成本轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)

這樣,，我們就能把醫(yī)療成本轉(zhuǎn)化為資產(chǎn),，就像石油以及芝加哥氣候交易所（Chicago Climate Exchange）的碳信用額。醫(yī)院將能夠在競爭激烈的市場上向保險(xiǎn)公司批量出售手術(shù)程序（例如,，膝關(guān)節(jié)置換）,，為真正的價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供支撐，實(shí)現(xiàn)更有效的定價(jià),。此外,，如果代表某種醫(yī)療程序、治療手段或藥物的工具能夠在市場上進(jìn)行交易,，未來有可能患病的患者也可以購買,。

醫(yī)療期貨市場將為消費(fèi)者帶來穩(wěn)定和低價(jià)，為制藥公司,、供應(yīng)商和保險(xiǎn)商提高可預(yù)測性,，這樣做是在學(xué)習(xí)農(nóng)民已經(jīng)干了幾十年的事——對沖未來。

關(guān)于作者

格雷格·西蒙是拜登癌癥倡議（Biden Cancer Initiative）的主席和白宮癌癥登月項(xiàng)目特別小組（White House Cancer Moonshot Task Force）的執(zhí)行主任,。杰夫·費(fèi)爾德曼是華爾街資深人士,，過去20年來一直專注于醫(yī)療保健和生物技術(shù)投資。（財(cái)富中文網(wǎng)）

本文登載于《財(cái)富》雜志2020年2月刊,。

譯者：Agatha