????作者：Allan Sloan
????至少對這一代投資者來說,，股票收益可能再也不會這樣高了
????盡管在日歷上沒有標示出來,，但一個具有劃時代意義的紀念日就快要到了。不,，這跟美國大學生體育協(xié)會(NCAA)籃球聯(lián)賽沒關系,。這是另一種“三月瘋”：歷時一代人之久并改變美國人股票觀念的牛市結束了。
????美國最輝煌的牛市始于1982年夏天,，當時只有相對少數(shù)人持有股票,。由于人們認為投資股市風險太高，當時的股票很便宜,。但是2000年3月在泡沫充斥的股市,，標準普爾500（Standard & Poor’s 500）指數(shù)達到最高值時，大多數(shù)人都持有股票,。當時人們認為股市是有魔力的,，是不能錯過的良機，可以幫你支付兒女的學費，為退休攢錢,，雇主可以給雇員期權使其發(fā)財,，還可以使你脫落的頭發(fā)再生。（只是開個關于頭發(fā)的玩笑,。唉,。）
????人們總是說，長期來看,，股票能帶給人們兩位數(shù)的收益,，盡管在任何一年股票都有可能下跌。然而,，過去八年來的一條教訓就是——這個長期可能會很“長”,。我是在2月末寫的這篇文章，此時美國股市標普500指數(shù)遠遠低于其在2000年3月24日所達到的峰值,。根據(jù)費城理財公司 Aronson & Johnson & Ortiz為《財富》提供的數(shù)據(jù),，即使將股息（現(xiàn)在每年已略低于2%）包括在內(nèi)，也很難實現(xiàn)損益平衡,。
????是這樣么,？在漫漫股市中放了八年的死錢？ Ibbotson Associates稱標普指數(shù)自1926年來平均利潤年復合增長率達到10.3%,，這怎么可能,？這簡直像一個六尺男兒在一個平均水位只有6英寸的池塘中溺水了，因為他走錯了地方,，那里的水位達八英尺深,。
????無可否認（新聞界為避免正面回答的常用語），這段糟糕日子純屬偶然,。Ted Aronson 稱在Ibbotson龐大的統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫中,，在幾乎 9 00個不同的為期96個月的交易期中，現(xiàn)在的收益處在最低的2%,。不管如何,，這是我們現(xiàn)在所能獲得的收益。
????除非有奇跡出現(xiàn),，或者對市場的多變性創(chuàng)造出了新數(shù)論,，否則我們永遠都不會再看到伴隨這一代人成長的牛市。在那段令人狂喜不已的時期,，標準普爾每年收益率超過了19%,。如果將復合率包括在內(nèi)的話，你的資金就是每四年翻一番還多,。真是不錯,。
????這意味著這段牛市的收益率是股市在過去56年中年收益率(9%)的兩倍還多,。收益的多半來自股息，當時的股息幾乎是目前股息的三倍,。
????Roger Ibbotson 指出,，我的“8年來幾乎沒達到損益平衡”的計算，主要是由于起點過高,。當然，他說得很對,。如果我把計算起點放在2002年10月——當時標準普爾指數(shù)跌到谷底,，只有其峰值的49%——那我就在不到6年的時間里收益翻了一番。Roger Ibbotson目前預測：長期來看的年收益率會有8%到9%,，略低于他2005年在《財富》上所做的9.3%的預測,。當然股市除了會震蕩以外，沒人知道它今后會怎樣,。
????公平地講,，我相信從長遠來看，股票的表現(xiàn)將超過優(yōu)質債券,。這其實不算什么了不起的成績,，因為政府債券30年的收益率只有4.5%。但是如果我持有標準普爾指數(shù)基金,，我也不會期待收益率會連續(xù)18年達到20%,。過去長時間的牛市是輝煌的，但至少對這一代投資者來說,，它已經(jīng)一去不復返了,。盡量適應這一現(xiàn)實吧。
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