????特約作者：林揚(yáng)

????新興市場已吸引了各路國際投資者的注意,，在成熟市場陷入低迷時(shí)，新興市場將成為 2008 年的投資熱點(diǎn)

????如今,，各式各樣的投資產(chǎn)品遍布全球各地,，在北美及歐洲這兩個(gè)發(fā)展成熟的傳統(tǒng)市場以外的地區(qū)，投資者一樣可以發(fā)掘增長潛力極高的投資機(jī)會(huì),。新興市場是近年來全球 GDP 增長最快的地區(qū),，更有望在未來 20 至 30 年維持高增長。所謂新興市場,，是指正在跟隨市場經(jīng)濟(jì)走勢重組經(jīng)濟(jì)體系的國家,。這些市場在貿(mào)易、技術(shù)轉(zhuǎn)移及外商直接投資方面均蘊(yùn)藏豐富的機(jī)會(huì),，若能維持政局穩(wěn)定并成功進(jìn)行體制改革,，勢必成為日后國際貿(mào)易的主要影響因素，足以影響全球金融體系的穩(wěn)定,。

????新興市場已吸引各路國際投資者的注意,，在成熟市場陷入低迷時(shí)，新興市場將成為 2008 年的投資熱點(diǎn),。

????投資新興市場

????新興市場具有三大吸引力：

????1. 人口龐大,，資源豐富，市場遼闊,；

????2. 摒棄不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的舊有政策,，應(yīng)變能力很強(qiáng)；

????3. 是全球增長最快的經(jīng)濟(jì)體系之一,，更有機(jī)會(huì)成為全球?qū)Ξa(chǎn)品及服務(wù)需求最大的地區(qū),。

????國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，自 1999 年以來,，新興市場在全球 GDP 總值中所占比例已攀升近 10 個(gè)百分點(diǎn),。2007 年，新興市場 GDP 占全球 GDP 總量的 30%,。

????從地域上看,，新興亞洲、新興歐洲,、拉丁美洲,、中東和非洲等地區(qū)都蘊(yùn)藏投資機(jī)會(huì)。近年來,，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體取得了令人矚目的發(fā)展,，除了領(lǐng)頭羊中國和印度之外,，東盟成員國中的印尼、馬來西亞和越南等的經(jīng)濟(jì)和金融市場表現(xiàn)也十分亮麗,。印尼和馬來西亞資源豐富,，同為農(nóng)產(chǎn)品出口大國，受益于全球范圍內(nèi)的糧食價(jià)格上漲和農(nóng)產(chǎn)品牛市,；而越南在 2007 年加入世界貿(mào)易組織之后,，外商投資大幅增加，有可能成為下一個(gè)“世界工廠”,。中東和非洲,，以及新興歐洲和拉美的一些國家，擁有豐富的石油和天然氣資源,，在油價(jià)大幅上漲的背景下,，這些國家積累了大量的外匯儲(chǔ)備，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正以前所未有的速度擴(kuò)張,，帶動(dòng)了國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民的消費(fèi)需求,。

????從資產(chǎn)類別上看，這些新興市場國家提供了不同的投資渠道,。各新興市場國家的股票市場都在蓬勃發(fā)展,。以越南為例，其股票市場成立于 2000 年,，當(dāng)時(shí)市場規(guī)模僅 1,000 多萬美元,。到 2007 年底，已增至近 300 億美元,。而新興歐洲和拉美的主權(quán)債券則一直受到國際債券投資人的偏愛,，其平均回報(bào)雖然遜于股票，但波動(dòng)率卻低得多,。債券風(fēng)險(xiǎn)較股票低,，回報(bào)較成熟市場債券高，吸引了不少投資者,。在股票和債券之外,，新興市場國家的貨幣也成為熱門的投資工具。近年來,，隨這些國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和商品價(jià)格攀升,，其貨幣的投資價(jià)值凸現(xiàn)；人民幣,、印度盧比,、巴西雷亞爾和土耳其新里拉等貨幣兌美元出現(xiàn)大幅升值。同時(shí)，摩根大通的跟蹤數(shù)據(jù)顯示,，新興市場貨幣的波動(dòng)率已降至 2000 年來的最低,，其中一些貨幣的信用評級也得到調(diào)升。

????從“金磚四國”到“新鉆十一國”

????在新興經(jīng)濟(jì)體中,，有四個(gè)國家─巴西,、俄羅斯、印度和中國,，即人們熟悉的“金磚四國”（BRIC）─的表現(xiàn)尤為顯著,。高人口增長率、低勞動(dòng)力成本以及漸增的資本投資,，是這四個(gè)國家普遍存在的共性，這些特征在一定程度上預(yù)示四個(gè)國家未來的經(jīng)濟(jì)繁榮,。

????2001 年,，“金磚四國”這一概念由高盛全球經(jīng)濟(jì)研究主管吉姆?奧尼爾（Jim O'Neil）首次提出，他預(yù)計(jì)這四個(gè)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)總量將在 40 年內(nèi)超過 G6（美,、日,、德、英,、法,、意）。隨后的幾年中,，金磚四國經(jīng)濟(jì)得到迅速發(fā)展,，各種以金磚四國為主題的投資紛紛推出。

????投資金磚四國,，同時(shí)也是從日益增長的物價(jià)中獲利的便利方式,。巴西和俄羅斯都有豐富的自然資源，而且它們國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也主要由石油業(yè)和礦產(chǎn)業(yè)組成,。這四個(gè)國家共有超過 27 億的人口,，幾乎占世界總?cè)丝诘陌霐?shù)。2000 年至 2005 年間,，金磚四國占全球經(jīng)濟(jì)增長的28%,，以購買力平價(jià)計(jì)算則約為 55%。最新數(shù)據(jù)顯示,，它們持有超過 1/3 的全球外匯儲(chǔ)備,。雖然中國在其中占主要部分，其他三國也均積累了可觀的儲(chǔ)備,。同時(shí),，金磚四國持續(xù)呈現(xiàn)健康的貿(mào)易順差，在全球儲(chǔ)蓄供給中扮演了重要的角色。這四個(gè)國家有能力與全球經(jīng)濟(jì)相互影響,，且規(guī)模足以挑戰(zhàn)其他主要經(jīng)濟(jì)體,，在這個(gè)全球化的時(shí)代具有重要意義。

????2005 年,，奧尼爾又率先提出“新鉆十一國”的概念,，介紹了金磚四國之后 11 個(gè)極富潛力的新興經(jīng)濟(jì)體，引起了國際投資者的高度關(guān)注,。這 11 個(gè)國家是：韓國,、埃及、土耳其,、墨西哥,、印尼、菲律賓,、越南,、巴基斯坦、孟加拉國,、伊朗和尼日利亞,。除了在亞洲四小龍時(shí)代就已實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛的韓國，這些國家的共同特點(diǎn)是人口眾多,，勞動(dòng)力成本較低,，具有豐富的能源和原材料資源，且正在進(jìn)行或剛剛完成經(jīng)濟(jì)體制改革,，摒棄不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的舊有政策,，應(yīng)變能力很強(qiáng)。雖然這些國家中單個(gè)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)力無法與金磚四國相比,，但其發(fā)展速度并不遜色,，況且新鉆十一國作為一個(gè)整體，經(jīng)濟(jì)規(guī)模也不容小覷,。自 2005 年以來,，這些國家的股票市場的綜合表現(xiàn)甚至超過了金磚四國，股市估值仍具吸引力,，且與發(fā)達(dá)國家股票市場的關(guān)聯(lián)性較小,，在提高投資回報(bào)的同時(shí)，還能夠起到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的作用,。

????從金磚四國到新鉆十一國,，以新興市場為代表的新勢力正在興起，世界經(jīng)濟(jì)格局將被改寫,，這個(gè)過程帶來的投資機(jī)會(huì),，任何具有國際視野的投資者都不會(huì)輕易放過,。

????投資新興市場的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)

????2007 年新興經(jīng)濟(jì)體的資本市場延續(xù)了前幾年的良好表現(xiàn)，摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)全年上漲約 35%,，中國上證綜指和印度孟買證交所 500 指數(shù)更是分別上漲 99% 和 61%,，新興歐洲、新興亞洲的其他國家表現(xiàn)也十分出色,。但是,，隱藏在高增長背后的高波動(dòng)性，也是投資者需要謹(jǐn)慎考慮的,。

????受外資影響較大的新興市場容易出現(xiàn)高波動(dòng)性,，國際市場發(fā)生波動(dòng)時(shí)，外資通常首先拋售作為其邊緣資產(chǎn)的新興市場資產(chǎn),。較為封閉的新興市場雖然較少受海外資本進(jìn)出影響,，但其本土投資者不夠成熟，缺乏長期投資經(jīng)驗(yàn),，且投機(jī)心態(tài)較重,，也是市場波動(dòng)的原因。更重要的是,，新興市場的風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅體現(xiàn)在波動(dòng)率等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上，對這些市場的投資具有一定的特殊風(fēng)險(xiǎn),，不同于投資其他相對成熟產(chǎn)業(yè)或證券市場的情況,。仍以越南為例，其證券市場成立時(shí)即允許外資進(jìn)入,，大量熱錢涌入越南,，當(dāng)股票市場指數(shù)上漲到 570 點(diǎn)時(shí)，越南政府出于限制海外資金投機(jī)行為的考慮,，出臺(tái)政策限制外資持股比例,，越南股市頓時(shí)狂瀉到 130 點(diǎn)，而當(dāng)政府不得不放寬外資持股比例時(shí),，股市又迅速反彈到 280 點(diǎn),。

????大多數(shù)新興市場國家的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和政治具有不穩(wěn)定性,，政府參與控制經(jīng)濟(jì)和金融政策的程度較高,，對證券市場的監(jiān)管不如歐美嚴(yán)格，資本市場帶有一定程度的不透明性,。此外,，證券市場流動(dòng)性欠佳和貨幣匯率的波動(dòng)，也是需要考慮的風(fēng)險(xiǎn),。

????進(jìn)入 2008 年以來,，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長普遍放緩，新興市場仍在全球經(jīng)濟(jì)增長中扮演重要角色，但發(fā)達(dá)國家景氣不佳對新興市場產(chǎn)生的負(fù)面影響也應(yīng)引起投資者注意,。如果美國在 2008 年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅衰退,，其國內(nèi)需求的疲軟將在一定程度上減少新興市場的出口。盡管包括中國和印度在內(nèi)的金磚四國對眾多較小的新興經(jīng)濟(jì)體的影響越來越大,，且新興市場內(nèi)部需求的增加也能起到刺激經(jīng)濟(jì)增長的作用,，但這些國家與美國經(jīng)濟(jì)的脫鉤效應(yīng)短期內(nèi)恐難實(shí)現(xiàn)。美國和成熟歐洲市場的經(jīng)濟(jì)衰退,，將使得不少新興市場國家的經(jīng)濟(jì)成長步速減慢,。高盛預(yù)計(jì)，2007 年到 2008 年,，新興市場 GDP 增長將由 8.2% 下降至 7.4%,，亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)增長將由 8.7% 下降至 7.7%。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行的估計(jì),，東亞地區(qū)新興市場同期經(jīng)濟(jì)增長將由 8.5% 下降至 8%,。今年年初全球范圍內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體股票市場均出現(xiàn)下跌，表明了市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退給新興市場帶來的負(fù)面影響感到擔(dān)憂,，國際資金的離場使新興股票市場發(fā)生回調(diào),。

????持續(xù)高速的經(jīng)濟(jì)增長，也給新興市場國家?guī)硗ㄘ浥蛎浀膲毫?。以中國為例,，通貨膨脹問題是 2007 年最大的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)，而 2008 年最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，1 月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲 7.1%,；CPI 屢創(chuàng)新高，使得國家在抑制經(jīng)濟(jì)過熱與人民幣升值之間處于兩難境地,。同樣的情況也發(fā)生在印度,、越南和俄羅斯等國家。

????美林證券全球新興市場策略師邁克爾?哈內(nèi)特（Michael Hartnett）表示,，未來一年里,，新興市場最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于全球經(jīng)濟(jì)衰退陰影和消費(fèi)市場的低迷。但他同時(shí)指出,，新興市場還有足夠的資金流動(dòng)以及龐大的外匯儲(chǔ)備,，仍然存在上升空間。國際投資人長期看好新興市場的立場并未發(fā)生改變,。