????美聯(lián)儲不設定利率,，也不會因為給予金融機構緊急財政援助而破產。
????作者：Allan Sloan
????關于美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve Board),，你可能聽說過兩件事情,，但那都不是事實。
????第一件是：美聯(lián)儲控制著美國的利率,。
????第二件是：美聯(lián)儲做了諸多承諾,，可能因此耗盡其持有的現(xiàn)金或國庫券。若果真如此,，美聯(lián)儲將無法實踐其公開宣傳的政策：給世界金融體系注入現(xiàn)金,；也無法實踐其秘而未宣的方針：幫助它認為有價值的機構擺脫困境。下面,，我將向你說明為什么這兩種說法純屬虛構,。
????先從利率開始說起吧。誤信這一說法的人更多,，而這在一定程度上要歸咎于我的同行們的草率,，他們會寫（或說）些類似“美聯(lián)儲今日降息”的話。
????事實上,，我們每次談論美聯(lián)儲對利率的控制時,，都應在“利率”前加上“短期”二字。這是因為,，美聯(lián)儲只能控制一些短期利率,，主要是所謂的聯(lián)邦基金利率（federal funds rate），即金融機構間隔夜貸款（overnight loan）的利率,。而長期利率則由金融市場設定,，該利率的移動方向通常與聯(lián)邦基金利率的移動方向并不相同,。
????相關的案例是：聯(lián)邦基金利率和長期按揭貸款利率之間的關系，或者說兩者之間沒有關系,。
????去年9月以來，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調了62%——從之前的5.25%調整到2%,。但長期按揭貸款利率卻比美聯(lián)儲開始減息的9月18日要高,。
????在美聯(lián)儲首次降息前一個星期，30年固定利率標準類按揭貸款（conforming mortgage）——“標準”是指該按揭貸款符合出售給按揭擔保商房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的條件——的利率為6.44%,，而近期該利率為6.51%,。巨額按揭貸款——這類貸款數(shù)額巨大，不符合標準類按揭貸款的條件——利率則從7.26%上升至約7.63%,。（除基本利率外,，這些數(shù)字都已將借款人支付的預付款計算在內。）
????美聯(lián)儲和美國財政部——以及世界上很多大型金融機構——都希望美國按揭貸款利率下降,，因為這樣可以支撐美國房價,，而美國房價眼下確實需要支撐。
????房產價值縮水——大部分美國房產市場所面臨的現(xiàn)狀——導致喪失抵押房產贖回權的比率上升,，而這加劇了借款人的痛苦,，使貸款人蒙受更大的損失。作為按揭貸款擔保品的房產不斷貶值,，使得按揭貸款人不愿放貸,，而潛在的房屋購買者更不愿買房。這已經形成了一個惡性循環(huán),，但這個循環(huán)總有到頭的一天——什么事情都有到頭的一天——然而什么時候結束,，不是美聯(lián)儲（或是任何單個監(jiān)管部門或金融機構）說了算。
????美聯(lián)儲降低短期利率,，是為了減輕充斥國際金融市場一年多的恐慌情緒,。此外，較低的利率——至少在理論上——能幫助支撐美國經濟,。?
????但也可以說美聯(lián)儲降低短期利率,，引發(fā)了人們對于通貨膨脹的恐慌，使得美元在國際市場上貶值,，這又影響了商品價格,，而商品價格大規(guī)模上漲正是導致美國通貨膨脹的一個重要因素。簡言之,，美聯(lián)儲只能設定短期利率,。而美聯(lián)儲的行為，可能導致長期利率朝其不愿看到的方向變動,。
????美聯(lián)儲負擔得起嗎,？
????有人認為,，美聯(lián)儲和美國財政部已經或最終不得不推出的那些旨在拯救金融市場的規(guī)模龐大、耗資巨大的項目,，可能導致美聯(lián)儲耗盡其持有的現(xiàn)金或國庫券,。??
????美聯(lián)儲主席本?伯南克（Ben Bernanke）及其手下最近開始著手兩個項目，這引發(fā)了關于美聯(lián)儲如何能兌現(xiàn)其承諾的質疑,。其中一個是：美聯(lián)儲今后不僅將直接貸款給商業(yè)銀行,，而且將直接貸款給投資銀行等金融機構；另一個是：美聯(lián)儲今后將把國庫券借給經過挑選的借款人（借款人可出售這些國庫券或以其為擔保進行融資）,，并獲得借款人的有價證券（例如某些基于按揭貸款的債券）作為回報,，這類有價證券在出售或用于融資擔保時，價值遠低于其設定價值,。
????人們擔心的是,，美聯(lián)儲擁有的國庫券價值僅為8000億美元左右，而其目前所進行的項目,，所需要的資金總額將超過8000億美元,。更別提美聯(lián)儲目前還在考慮幫助安排巨額貸款給房利美和房地美，以對它們進行緊急財政援助,。
????但這一憂慮忽視了美聯(lián)儲——在某種程度上能憑空——創(chuàng)造其所需要的任何數(shù)量貨幣的驚人能力,。
????下面是美聯(lián)儲的運作方式。假如某銀行從美聯(lián)儲貸款500億美元,，美聯(lián)儲僅需將該銀行在美聯(lián)儲的賬戶上存款額提高500億美元,，借款銀行就可以用這筆錢去購買其所需要的任何東西。這真的就好像美聯(lián)儲憑空變出了一大筆錢,。
????假如美聯(lián)儲因為某種原因需要超過8000億美元的國庫券,，它可以在公開市場上購買，并通過賣方在美聯(lián)儲的賬戶進行支付,。這樣,，美聯(lián)儲能獲得其所需要的任何數(shù)量的國庫券。
????是的,，這確實聽起來有點怪,。但假如你去問美聯(lián)儲的人，他（或她）肯定跟我上面說的一樣,。只不過他們的語言會花哨點,，還會對美聯(lián)儲為何能在做這些事情的同時執(zhí)行其貨幣政策做出各種解釋。
????我干嘛大夏天的給您講這些東西,，我去喝點冷飲不比給您講美聯(lián)儲強,？?
????因為虛構的觀念阻礙人們真正理解一件事物。而現(xiàn)在比以往任何時候都更需要我們理解美聯(lián)儲的能力——和局限性,。
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