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????通用汽車(chē)曾表示,，除非它收購(gòu)克萊斯勒,，否則底特律將沉沒(méi)。隨后通用汽車(chē)又再三思量,。

????作者：Allan Sloan

????眼下底特律汽車(chē)業(yè)三巨頭持續(xù)衰弱,，對(duì)底特律而言，這是一個(gè)陌生而令人恐懼的時(shí)期,，即便按我們已經(jīng)習(xí)慣的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量也是如此,。在最近的轉(zhuǎn)折中，三巨頭之一的通用汽車(chē)（General Motors）曾私下表示，底特律已搖搖欲墜,，除非華盛頓撥給通用汽車(chē)數(shù)十億美元,，幫助它收購(gòu)克萊斯勒，克萊斯勒是三巨頭中最小的一家,。但就是這樁看來(lái)對(duì)底特律前途至關(guān)重要的交易,，卻被通用汽車(chē)擱置。假如你看看下面的數(shù)字,，就會(huì)明白這是怎么回事,。

????一個(gè)有說(shuō)服力的老生常談是，除非通用汽車(chē)能收購(gòu)克萊斯勒,，這兩家公司共計(jì)145,000名美國(guó)工人都可能丟掉飯碗,，而它們682,000名退休人員及其配偶的未來(lái)也將失去保障。此外,，在向美國(guó)汽車(chē)公司供應(yīng)商品和服務(wù)的公司里還有數(shù)百萬(wàn)工人和退休人員,，他們的生計(jì)也將面臨危險(xiǎn)。

????盡管這番幫工人保住飯碗的說(shuō)辭令人頗感溫暖,，但實(shí)際上通用汽車(chē)和克萊斯勒不過(guò)是在試圖為它們的所有者撈點(diǎn)好處——而且假如通用汽車(chē)能挺過(guò)之后幾個(gè)月,，它們可能再度進(jìn)行嘗試。

????通用汽車(chē)于上周五表示,，假如運(yùn)氣沒(méi)有好轉(zhuǎn),，它可能在年底耗盡所有現(xiàn)金。通用汽車(chē)不愿討論“破產(chǎn)”一事,，但我認(rèn)為假如該公司進(jìn)入破產(chǎn)狀態(tài),，其股東將損失慘重。

????同時(shí),，此前從未失手的非主流投資公司Cerberus的投資者們被套牢,，其持有克萊斯勒80.1%的股份，在目前的金融市場(chǎng)上,，這些股份幾乎一文不值,。（Cerberus拒絕對(duì)此置評(píng)。）這是因?yàn)榭巳R斯勒的優(yōu)先銀行債務(wù)目前每美元作價(jià)不足50美分,，且克萊斯勒的另一股東——戴姆勒（Daimler）,，即此前的戴姆勒-克萊斯勒（DaimlerChrysler）——最近將19.9%的克萊斯勒股份減持至零。（確實(shí),，少數(shù)股之價(jià)值成比例的低于控制股之價(jià)值——但減持至零頗為嚇人,。）

????讓我告訴你在我看來(lái)通用汽車(chē)為何決定現(xiàn)在處理自身流動(dòng)性問(wèn)題，而不是寄希望于收購(gòu)克萊斯勒,。通用汽車(chē)每月流失超過(guò)20億美元現(xiàn)金,。

????據(jù)稱(chēng)問(wèn)題在于克萊斯勒的資產(chǎn)都同欠債捆綁在一起,，而通用汽車(chē)最不需要的莫過(guò)于在自己慘淡的資產(chǎn)負(fù)債表上再添一些借款?？巳R斯勒擁有吉普車(chē)與小型貨車(chē)業(yè)務(wù)等有價(jià)值的資產(chǎn),。但它也有至少90億美元的債務(wù)——我之所以說(shuō)“至少”是因?yàn)檫@90億美元的債務(wù)是經(jīng)公開(kāi)確認(rèn)的，但有可能還有我們不知道的債務(wù),。Cerberus不愿披露克萊斯勒的資產(chǎn)負(fù)債表,。

????Cerberus曾向克萊斯勒投資74億美元，作為回報(bào),，Cerberus于兩年前獲得克萊斯勒的控制股,。Cerberus一直精明的試圖為自己的投資者撈點(diǎn)錢(qián)，為此它煽動(dòng)了一場(chǎng)競(jìng)標(biāo)大戰(zhàn)（或制造了這樣的假象）,，使得通用汽車(chē),、日產(chǎn)（Nissan）和其他不確定的公司針?shù)h相對(duì)。

????今年8月份有新聞稿稱(chēng),，截至6月30日時(shí),，克萊斯勒擁有117億美元現(xiàn)金,。這很不錯(cuò),。然而，該新聞稱(chēng)其中23億美元為限定用途現(xiàn)金,。因此,，凈現(xiàn)金額僅為94億美元，比克萊斯勒公開(kāi)確認(rèn)之債務(wù)額大不了多少,。

????通用汽車(chē)曾四處活動(dòng),，要求獲得至少1百億美元的政府支持貸款，以促進(jìn)這筆交易,。換句話說(shuō),，通用汽車(chē)承擔(dān)1百億美元的收購(gòu)債務(wù)，可能還得加上克萊斯勒的90億美元（或更多的）現(xiàn)有債務(wù),，作為回報(bào),，它將獲得94億美元現(xiàn)金（假設(shè)克萊斯勒的現(xiàn)金狀況自6月30日以來(lái)未發(fā)生變化）。

????作為此交易的一部分,，通用汽車(chē)應(yīng)把自己在通用汽車(chē)金融服務(wù)公司（GMAC）的49%股份全部或部分移交給Cerberus,，GMAC曾是通用汽車(chē)表現(xiàn)卓越的金融子公司，不過(guò)被艱難的時(shí)局所累,。為獲得一項(xiàng)縮水資產(chǎn)的80.1%而增加190億美元負(fù)債以購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)可能有價(jià)值的所有物,，這個(gè)代價(jià)有些過(guò)高。

????通用汽車(chē)的如意算盤(pán)是,，它將巧妙的使克萊斯勒融入通用汽車(chē),，兩公司合并后,，每年可節(jié)省60多億美元，合并后的公司將具有足夠的持久力,，能堅(jiān)持到汽車(chē)市場(chǎng)復(fù)蘇,。這個(gè)計(jì)劃在紙面上看起來(lái)棒極了——但是通用汽車(chē)的計(jì)劃向來(lái)在紙面看起來(lái)很棒。麻煩總是始于現(xiàn)實(shí)世界,。

????通用汽車(chē)的管理層一再宣稱(chēng)變化即將來(lái)臨,，但最后總是不了了之。你認(rèn)為這些人能成功的將兩家深陷泥潭的公司結(jié)合,，并使其產(chǎn)品線合理化,？你自己看吧。

????此外還有大型金融機(jī)構(gòu)投資者,。不,，我不是指通用汽車(chē)和克萊斯勒的養(yǎng)老基金。這兩個(gè)基金狀況良好——或至少在10月份市場(chǎng)崩盤(pán)前狀況良好,。

????問(wèn)題在于底特律三巨頭去年同美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)（United Auto Workers）就退休人員的醫(yī)療保健問(wèn)題達(dá)成了重大協(xié)議,，根據(jù)該協(xié)議，通用汽車(chē)和克萊斯勒需要——并且馬上就需要——現(xiàn)金,。通用汽車(chē),、福特、克萊斯勒以及美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)同意由醫(yī)療保健信托公司承擔(dān)退休人員醫(yī)療保健之責(zé)任,。作為回報(bào),，這幾家公司承諾向這些信托公司移交數(shù)十億美元。盡管這一數(shù)額巨大,，但與由這些公司自己發(fā)放津貼之成本相比,，還是要少很多。對(duì)這些公司而言,，將退休人員的健康義務(wù)封頂長(zhǎng)期來(lái)看是省錢(qián)的,。

????不過(guò)伙計(jì)們，短期來(lái)看有一個(gè)問(wèn)題,。據(jù)我推算,，通用汽車(chē)和克萊斯勒已承諾，截至2010年初,，給予信托公司總計(jì)125億至181億美元或是更多的現(xiàn)金,。這不包括信托公司現(xiàn)有的168億美元。哥們,，我祝你能拿出那么多錢(qián),；或是祝你能讓美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)多歸還點(diǎn)錢(qián)。

????假如通用汽車(chē)和克萊斯勒在明年年底前破產(chǎn),，它們幾乎肯定會(huì)停止支付退休人員的醫(yī)療保健,。這將是災(zāi)難性的——這也是我不看好破產(chǎn)的主要原因,。

????盡管事實(shí)是這些數(shù)字似乎不管用，我仍預(yù)期此交易將復(fù)蘇,，山姆大叔（指美國(guó)政府——譯注）會(huì)帶著貼息貸款來(lái)救急,。為什么？因?yàn)槌钟械盅浩房赡苁且环N有效的策略,。即將下臺(tái)的布什政府和即將掌權(quán)的奧巴馬政府,，誰(shuí)敢冒險(xiǎn)讓美國(guó)僅存的工業(yè)基地一大部分在自己治下崩潰？

????不過(guò)我希望,，美國(guó)政府讓各方都放棄一些東西已作回報(bào),，其在1979年向克萊斯勒提供貸款擔(dān)保時(shí)，就是這么做的,。政府應(yīng)使工人和退休人員付一部分錢(qián),；應(yīng)使Cerberus投入額外資金；應(yīng)引入新的領(lǐng)導(dǎo)層,；政府還應(yīng)獲得“新通用汽車(chē)”的大額股份,。假如希望我們納稅人幫忙挽救底特律并援助一群私募股本人士，就應(yīng)該給我們點(diǎn)好處,。