????金融危機由三個下行循環(huán)組成，要小心翼翼地加以阻止
????作者：GEOFF COLVIN
????全球金融動蕩范圍之廣,，程度之深,，幾乎到了令人難以理解的地步。所以,，我這里給出一個思路,。每次金融危機都至少涉及一個惡性循環(huán)，也就是形勢惡化將導致形勢更加惡化的過程,。在如今的危機中,，至少有三個惡性循環(huán)，等待政府提議的巨額救助計劃加以解決,。在我們鑒別每日接二連三的新聞時,，問問自己正在看哪個循環(huán)以及該循環(huán)是將趨向終結(jié)還是將加快運行，對我們或許有幫助,。
????以下是三個下行循環(huán)：
????信心,。所有銀行和保險公司都必須讓人們普遍相信，它們處於適於長期運營的良好狀態(tài),。即使是最健全的公司,，也不可能馬上償清所有債務(wù)。而只要人們相信它的基礎(chǔ)穩(wěn)固,，它永遠不必這樣做,。但是，倘若信心的根基出現(xiàn)哪怕一條細小的裂縫,，就能使整個機構(gòu)垮掉,。例如,，大蕭條時代典型的銀行擠兌：僅僅一個謠傳，就能啟動一次導致銀行倒閉,、由提款和信心下降構(gòu)成的惡性循環(huán),。
????聯(lián)邦儲蓄保險可以制止對商業(yè)銀行的擠兌，但并不能制止對其他金融機構(gòu)的擠兌,。所以,，若不是聯(lián)邦政府插手干預，貝爾斯登（Bear Stearns）和美國國際集團（AIG）肯定要毀滅,。房利美（Fannie Mae）,、房地美（Freddie Mac）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）的麻煩顯然很大，但若不是動搖信心的惡性循環(huán)將它們的問題轉(zhuǎn)變成危機,，救援它們時的痛苦就要輕很多,。華盛頓的巨額救援意在根除整個美國金融業(yè)的信心危機。當高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）的股價重挫,，或是金價和國債飆升時,，政府就是這么做的。進入這一領(lǐng)域的資本越少,，信心越弱,；信心越弱，資本進一步流失,，事情就這樣持續(xù)下去,。
????去杠桿化。很多金融機構(gòu)認為,，它們負債過多,。這話沒錯。但詭異之處在於,，如果它們都想做正確的事,，還掉部分債務(wù)，情況將變得更糟,。為了籌錢還債,，它們都想出售金融資產(chǎn)。供應(yīng)過多壓低了價格,，降低了這些機構(gòu)仍然持有的資產(chǎn)的價值,。所以，即便它們降低了債務(wù),，它們的負債率也不比從前改善多少,。因此，它們不得不出售更多的資產(chǎn)，這又更加壓低了價格,，事情就這樣持續(xù)下去,。這個惡性循環(huán)不同於信心危機，因為它建立在美元而不是心理的基礎(chǔ)上,，雷曼資產(chǎn)的價值實出現(xiàn)了跳水，而且所有人都看到了,。（當然,，這一糟糕的現(xiàn)實又加重了信心危機。）
????樓市,。樓市是一切混亂的根源,，樓市見底之前，形勢不會改觀,。到目前為止,，形勢仍在惡化，動力來自最糟糕的一種惡性循環(huán)─良性循環(huán)的逆轉(zhuǎn),。從 2000 年到 2006 年,，美國房價因上漲而上漲。耶魯大學教授羅伯特·席勒（Robert Schiller）預見到了當前樓市的崩盤,。他指出,，得來容易的貸款啟動了樓市繁榮，消費者受到了強烈誘惑,，去購買最貴的房產(chǎn),，而且有可能是以他們所能得到的最高額按揭，這一行為將房價抬得更高,，又強化了這一誘因,，事情就這樣持續(xù)下去。現(xiàn)在,，情況倒過來了,，由於房價不斷下跌，買方認為應(yīng)該等等再買,，與此同時,，賣方在蜂擁出手。這兩種行為都促使價格進一步走低,，也給兩種行為本身帶來了更大的誘因,。
????什么能打破惡性循環(huán)？在經(jīng)濟學界看來,，大規(guī)模的政府干預看來是唯一一直有效的措施,。可以把大蕭條看成一個大的惡性循環(huán)。新政（或是第二次世界大戰(zhàn)）是對它的矯正,。20 世紀 80 年代的儲蓄和貸款危機是一個小級別的惡性循環(huán),，結(jié)算信托公司（Resolution Trust Corp.）制止了它。如今,，政府制定了有史以來最大的干預措施,，認為這是制止有史以來最大的危機所必要的。
????讓我們小心行事吧,。你敢為美國的貸款提供保險嗎,？風險可是越來越大了。對美國政府的全球信心危機,，是我們實在不愿發(fā)生的惡性循環(huán),。
????譯者：天逸
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