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????美國政府從美國運(yùn)通和高盛身上賺到了錢，可628家債臺高筑的銀行情況卻極為不妙,。

????作者：Allan Sloan

????《成功投資101條》教授的其中一條就是降低損失提高盈利,，但是談到問題資產(chǎn)救助計劃（Troubled Assets Relief Program，以下簡稱TARP）,，美國政府卻是在背道而馳,。由于利潤最大的投資正在逐漸結(jié)束，政府的獲利也隨之減少,，而損失卻在不斷增加,。

????當(dāng)時國會堅持要財政部將認(rèn)股權(quán)證納入向662家銀行和銀行控股公司提供的2440億美元TARP貸款中，巨額利潤便來自于此,。權(quán)證持有人有權(quán)利（而非責(zé)任）在特定期間以特定價格購買股票,，所以認(rèn)股權(quán)證使得納稅人有機(jī)會在受助銀行股價上漲時獲取高額利潤。

????為了吸引相對優(yōu)質(zhì)的銀行來借錢,，布什政府的財政部對認(rèn)股權(quán)證要求極為寬松,，這讓早期的TARP還貸者有權(quán)迫使政府不再持有權(quán)證,，而是回售給他們。價格通過協(xié)商,、拍賣或者復(fù)雜的評估程序來確定,。

????美國運(yùn)通（American Express）和高盛（Goldman Sachs）分別斥資3.4億和11億美元贖回了各自的認(rèn)股權(quán)證，一年中政府的投資回報率分別為26%和23%,，這是政府最大的兩筆盈利,。其中從認(rèn)股權(quán)證得到的利潤只輝煌了很短的時間，分別占到回報的21%和18%,，其他利潤來自于大多數(shù)TARP貸款人都要支付的5%的年息,。

????根據(jù)弗吉尼亞州夏洛茨維爾的研究公司SNL Financial的數(shù)據(jù)（本文使用的數(shù)據(jù)都來自這里），截至目前,，獲得TARP救助資金的銀行中34家已經(jīng)償還了貸款,，其中一半銀行總共支付了17億美元（包括美國運(yùn)通和高盛）贖回各自的認(rèn)股權(quán)證。這是好消息,。

????壞消息是,，好消息差不多就這些了，因?yàn)槭Ｏ碌?28家TARP貸款銀行共欠政府1740億美元,，卻比那些已償還貸款的銀行狀況糟糕得多,。

????這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的“逆向選擇”。最有實(shí)力貸款人的認(rèn)股權(quán)證能為財政部帶來巨大收益,，但它們卻在盡快脫離TARP計劃以避免薪酬限制和其他奧巴馬政府在繼承布什政府TARP計劃后實(shí)行的規(guī)則,。這些較強(qiáng)的銀行設(shè)想未來股價會上漲,，也想等自己的股價上漲后盡可能大賺一筆,，所以都在設(shè)法按當(dāng)前的股價回購認(rèn)股權(quán)證。

????TARP計劃本該只救助那些優(yōu)質(zhì)銀行,，現(xiàn)在卻有大量劣質(zhì)銀行也參與其中,。最典型的就是花旗集團(tuán)（Citigroup）。政府動用了450億美元的TARP資金購買花旗的優(yōu)先股和普通股,，以增強(qiáng)其實(shí)力,， 而我們納稅人要拿回450億美元本金再加上花旗該支付的5%-8%利息，機(jī)會卻很是渺茫,。還有540億美元的TARP資金注入了通用汽車金融服務(wù)公司（GMAC）和美國國際集團(tuán)（American International Group）,，也不見得是優(yōu)等信貸。

????最后,，我最愛聽的是：據(jù)SNL Financial的消息,，17家貸款銀行沒能支付總共5億美元TARP貸款產(chǎn)生的股息。我敢保證我們要跟其中絕大部分資金道聲再見了,。

????包括摩根大通（JPMorgan Chase）在內(nèi)的16家公司已經(jīng)償還了TARP貸款,，但政府還沒有出售持有的認(rèn)股權(quán)證,，所以還能從中得到些收益，但我懷疑很難有美國運(yùn)通和高盛那樣高的回報率了,。

????即使政府拿到TARP國會監(jiān)督小組（TARP Congressional Oversight Panel）給摩根大通認(rèn)股權(quán)證定下的11億美元,，我們得到的回報也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國運(yùn)通和高盛，因?yàn)楹竺鎯杉曳謩e按各自TARP貸款的10%和11%贖回了認(rèn)股權(quán)證,，而11億美元只占摩根大通250億美元TARP貸款的4%左右,。

????所以各位納稅人，為我們從認(rèn)股權(quán)證賺到的錢歡欣鼓舞吧,！不過不要騙自己,，TARP計劃是為了救助金融體系，而不是為了賺錢,。盈虧相當(dāng)就已經(jīng)不錯了,。