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專欄 - 黃偉鴻市場(chǎng)分析

通脹猛于虎,?

黃偉鴻 2011年04月12日

黃偉鴻,,恒生銀行(中國(guó))有限公司財(cái)資部主管,2003年加入香港恒生銀行出任高級(jí)經(jīng)理兼財(cái)資市場(chǎng)主管,,負(fù)責(zé)利率風(fēng)險(xiǎn)管理及外匯部門的運(yùn)作,。
投資者不應(yīng)非法炒賣生活物資,只要選對(duì)投資工具,,一樣可以獲利,。

????商品資源價(jià)與糧價(jià)上升,,引發(fā)全球通脹升溫,反映商品價(jià)格走勢(shì)的CRB(路透商品研究局)商品價(jià)格指數(shù)屢創(chuàng)2008年10月以來的新高,。通脹看似來勢(shì)洶洶,,新興經(jīng)濟(jì)體無不嚴(yán)陣以待,。泰國(guó)、韓國(guó),、印度,、印尼和中國(guó)都先后加息抗通脹,而埃及,、突尼斯,、阿爾及利亞、利比亞等部分中東國(guó)家的亂局,,分析師指出很大程度也是由物價(jià)上升所造成,。

????通貨膨脹和物價(jià)上漲有連帶關(guān)系,但兩者卻并非完全相同,。通貨膨脹出現(xiàn),,有可能扯動(dòng)整體或者大多數(shù)商品物價(jià)上漲,但我們不能說所有的物價(jià)上漲都是通貨膨脹,。比如,,單純因?yàn)槟愁悇e商品供求關(guān)系發(fā)生變化而產(chǎn)生的物價(jià)上漲,就不能說成是通貨膨脹,。例如,,在美國(guó),汽油,、玉米,、大豆、小麥等商品的價(jià)格會(huì)受到國(guó)際市場(chǎng)求過于供的影響而價(jià)格上漲,,但一般服務(wù)性行業(yè),,如理發(fā)和運(yùn)動(dòng)賽事入場(chǎng)券等的費(fèi)用,漲幅卻似有若無,。因此,,美國(guó)仍未出現(xiàn)通貨膨脹的問題,可以繼續(xù)推行QE2(二次量化寬松)的貨幣寬松政策,,但很多新興國(guó)家(包括中國(guó))似乎受到了通貨膨脹的困擾,。

????事實(shí)上,通貨膨脹在很大程度上是受到貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度的影響,。2000年以后,中國(guó)的貨幣供應(yīng)量(M2)占GDP的比重都在150%以上,,有的時(shí)候甚至為180%~190%,,遠(yuǎn)高于國(guó)際平均水平。2010年底,,中國(guó)的貨幣供應(yīng)量約為73萬億元人民幣,,而GDP大約為40萬億元,。就是說,2010年中國(guó)的貨幣供應(yīng)量占GDP的比重約為180%,,而當(dāng)前很多國(guó)家的這一比重僅為100%多一點(diǎn),。GDP反映的是當(dāng)年創(chuàng)造的新財(cái)富的增加值,貨幣供應(yīng)量實(shí)際上是當(dāng)年的可用貨幣量,。這個(gè)指標(biāo)一直居高不下,,說明中國(guó)的貨幣供應(yīng)量超過當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需水平,客觀上存在著通貨膨脹,。

????此外,,中國(guó)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率每年都不低于10%。即使是在采取相對(duì)緊縮貨幣政策的時(shí)期,,如2008年之前,,貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率也在約15%以上。近幾年,,貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率大幅超過GDP的增長(zhǎng)率 (2010年GDP的增長(zhǎng)率約為10%,,貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率約為20%),這也從另一個(gè)側(cè)面反映出中國(guó)一直存在通貨膨脹,。由于政府提高存款準(zhǔn)備金率和增加人民幣的存貸息率,,貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)繼續(xù)放緩,但不會(huì)低于GDP的增長(zhǎng)速度,。

????由于預(yù)期通脹仍會(huì)繼續(xù)肆虐,,投機(jī)者各出奇謀,巧取豪奪,。近年來,,中國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格輪流上漲,從“‘蒜’你狠”,、“‘姜’你軍”,、“‘豆’你玩”,再到“‘棉花’掌”,、“‘油’你漲”,、“‘糖’高宗”等,糧油等生活物資價(jià)格全面上漲,。這其中既有供求的因素,,也有投機(jī)因素,存在囤積居奇,、投機(jī)炒賣的行為,。對(duì)此,國(guó)家應(yīng)嚴(yán)厲打擊,,經(jīng)濟(jì)手段不管用,,可以使用行政手段,。

????事實(shí)上,投資者不一定要炒賣生活物資,,才能為財(cái)富增值,。比如,黃金和白銀等貴金屬就是不錯(cuò)的投資選擇,。它們的價(jià)格起跌不會(huì)影響民生,,國(guó)家不會(huì)用行政手段干預(yù)其市場(chǎng)價(jià)格,而且由于供應(yīng)始終有限,,只要貨幣供應(yīng)量持續(xù)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,,導(dǎo)致通貨膨脹持續(xù),黃金和白銀仍有上升空間,。

????相反,,國(guó)家為了紓解民困,必定會(huì)想盡辦法改善生活物資和農(nóng)產(chǎn)品供不應(yīng)求的問題,。而完善物流設(shè)施絕對(duì)是一種切實(shí)可行的方案,。中國(guó)現(xiàn)在有很多農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)、大的批發(fā)市場(chǎng),,但冷藏設(shè)施不足,。很多農(nóng)產(chǎn)品由于缺少儲(chǔ)藏設(shè)施,還沒賣掉就已經(jīng)放壞,。政府應(yīng)該完善這方面的儲(chǔ)藏設(shè)施,。當(dāng)前,國(guó)家政策在稅收上還是有支持的,,集貿(mào)市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)的增值稅基本上沒有收,。同時(shí),各級(jí)政府也應(yīng)加大對(duì)儲(chǔ)藏設(shè)施的資金投入,,完善物流設(shè)施,,同時(shí)低價(jià)收費(fèi),完善市場(chǎng)管理,,真正為物流做好服務(wù)工作,。

????總的來說,由于美國(guó)失業(yè)率仍然高企,,QE2的政策仍會(huì)維持一段時(shí)間,,導(dǎo)致國(guó)際資金四處流竄,使商品價(jià)格持續(xù)高企,,中國(guó)政府和民眾一定要群策群力,,不要自亂陣腳。尤其是投資者,,不應(yīng)非法炒賣生活物資,。只要選對(duì)投資工具,一樣可以獲利,,通貨膨脹不一定猛于虎,。

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