????美聯(lián)儲(chǔ)于12月18日忽然宣布削減國債購買量,，出乎大部分華爾街分析師的意料之外,。市場議論已久的QE退出正式開始了。在此之前，很多專家都預(yù)測,，流動(dòng)性減少的預(yù)期會(huì)導(dǎo)致美國股市下跌,，然后全球資金開始流向美國，除中國外的新興國家經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入困境,，股市會(huì)首先下跌,，黃金和其他大宗商品都會(huì)狂瀉。

????但真實(shí)情況是,，除了黃金下跌,、美元上漲外，原來市場普遍認(rèn)為的那些會(huì)出現(xiàn)的情況大多沒發(fā)生,。美元上漲幅度也不大,，18日當(dāng)天倒是漲了0.49%，19日只漲了0.23%,，而20日又跌了0.13%,。而美國股市不但沒有受流動(dòng)性減少預(yù)期的困擾，反而又創(chuàng)新高,。預(yù)想中的新興市場大崩潰也沒有出現(xiàn),，莫斯科股市18日收盤是1429，20日收盤也還是1429,；巴西股市18日當(dāng)天漲了0.94%,，19日漲幅高達(dá)2.12%；印度股市雖然19日跌了0.73%,，但20日馬上又漲了1.79%；只有中國股市大跌,，但這似乎跟新三板全國擴(kuò)容,，還有年底資金緊張關(guān)系更大些。再看大宗商品市場,，代表國際商品市場總情況的CRB指數(shù)從17日的收盤價(jià)279.60一路漲到20日的283.13,，農(nóng)產(chǎn)品、金屬,、原油都是接連上漲,。也許過一段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)那些專家們描述的情景，但目前還是沒有一點(diǎn)市場數(shù)據(jù)支持他們的說法,。

????發(fā)生這種現(xiàn)象的原因,，大概是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)減少的國債購買量很少，而又保持利率接近為零,。這樣絲毫不影響套利者從美國拿了低息貸款后再到新興市場去套利,。而日本和西歐的央行都表明態(tài)度，不但不會(huì)跟隨美國搞QE退出，反而會(huì)加大QE力度,，這樣整個(gè)世界的貨幣供應(yīng)量并不會(huì)減少,。新興國家在美聯(lián)儲(chǔ)開始討論QE退出后，都積極增加了外匯儲(chǔ)備,，防止資金大規(guī)模撤出導(dǎo)致金融危機(jī),。鑒于歐元的疲軟，這些外匯儲(chǔ)備大部分是美元,，也許這正是美聯(lián)儲(chǔ)想達(dá)到的效果,。

????對于中國來說，9月份之后,，外匯占款激增,，國內(nèi)流動(dòng)性泛濫。中國人民銀行被迫加大緊縮力度,，來減少貨幣供應(yīng)量,。但從12月18日起，代表中國大陸資金供求關(guān)系的shibor(上海銀行同業(yè)拆解率)開始飆升,，很可能跟QE退出有關(guān)系,。這次央行行動(dòng)迅速馬上開始投放資金，不過效果還不明顯,，預(yù)計(jì)央行會(huì)采取更大規(guī)模的措施,。資金短缺可能會(huì)讓股市短期下跌，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)本身沒有大問題,，央行最終可以通過注入流動(dòng)性來讓利率回到正常狀態(tài),，股市也會(huì)隨之上揚(yáng)。目前股市的下跌,，也許反倒給投資者一個(gè)抄底的機(jī)會(huì),。

????未來大宗商品市場由于中國、美國,、日本等大經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇,，價(jià)格會(huì)獲得支撐；但另一方面,，如果美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好,，由于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)一步削減國債購買量，甚至加息,，投機(jī)者也不敢大力推高價(jià)格,，這樣一來，大宗商品繼續(xù)保持現(xiàn)在這種不溫不火的狀態(tài)可能性更大些,。目前這種狀況倒是對中國的廠家很有利,，因?yàn)樵铣杀颈容^容易控制,。而谷物方面，由于中國人消耗的肉蛋奶持續(xù)增加,，價(jià)格也許會(huì)攀升,。不過這也會(huì)讓中國央行更堅(jiān)決地維持較高的利率，這對經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利,。政府認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn),，所以在大力發(fā)展證券市場，提高企業(yè)直接融資比例,，又支持創(chuàng)立民營銀行,，試圖以此來解決小微企業(yè)融資問題。

????美元目前還沒有出現(xiàn)大幅升值,，甚至從技術(shù)層面來看,，也沒有進(jìn)入上升趨勢。人民幣目前還比較堅(jiān)挺,，對國內(nèi)企業(yè)繼續(xù)收購歐洲企業(yè)和技術(shù)較為有利,，對人民幣國際化，特別是在周邊國家的流通比較有利,。當(dāng)然,，中國企業(yè)的出口還是會(huì)受影響。但美元暫時(shí)擺脫跌勢,，對中國出口也算是個(gè)利好,。如果美元因?yàn)镼E退出而升值，人民幣可以趁機(jī)相對美元貶值,。由于美國是中國最大的順差國,，美元升值利好中國出口。