《財(cái)富》（中文版）--?融資融券業(yè)務(wù)近幾年廣受歡迎,，我的很多親戚朋友都為此被營(yíng)銷過,。這也是杠桿的一種形式，杠桿在很多時(shí)候能幫人賺大錢,，但也是投資的最大風(fēng)險(xiǎn),。

????理論上說只要投資收益高于借貸成本，就可以用借貸來放大收益,。

????從現(xiàn)代企業(yè)角度來看,，沒有借貸并不一定是一件好事,。如果一家健康運(yùn)作的企業(yè)的某個(gè)項(xiàng)目?jī)糍Y產(chǎn)回報(bào)率遠(yuǎn)在貸款利率之上，完全可以通過適當(dāng)借貸,、擴(kuò)大規(guī)模來提高收益,，排斥借貸可能會(huì)錯(cuò)過做大做強(qiáng)的機(jī)會(huì)。

????從行業(yè)角度來看,，銀行業(yè)本身就是善用借貸的最好范例,。對(duì)于銀行業(yè)來說，最大的營(yíng)業(yè)成本就是支付給儲(chǔ)戶的利息,，最大的收入就是貸款收到的利息,。假設(shè)1年期存款利率是3.5％,，而貸款利率是6.5％,，銀行通過吸收儲(chǔ)戶存款并放貸出去就能獲得3％的毛利,。按照巴賽爾協(xié)議約定銀行資本充足率為8％計(jì)算,，銀行用8塊錢的本金，可以放最多100塊錢的貸款,，杠桿倍數(shù)理論可以到12.5倍，也就是說資本金產(chǎn)生的3％息差可以被放大12.5倍,。這就是為什么很多人會(huì)對(duì)開銀行趨之若鶩的原因。當(dāng)然這只是從理論上講,，實(shí)際上經(jīng)營(yíng)銀行,，尤其是控制銀行杠桿風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)難度非常高。

????所以無論是索羅斯的對(duì)沖基金,、全世界的各大企業(yè),，還是買房投資的普通百姓，借貸和杠桿都是放大收益的重要工具,。甚至可以說,，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和金融，離開杠桿是無法運(yùn)轉(zhuǎn)的,。

????從傳統(tǒng)上來看,，以前多數(shù)中國人并不太愿意借貸，崇尚“無債一身輕”,，即使是買房子也往往希望提前還貸甚至不借貸,。而反觀國內(nèi)外的各大成功企業(yè)家，不用借貸杠桿而發(fā)展起來的例子少之又少。其實(shí)只要投資收益能大于貸款利率,，適度杠桿是能帶來一定收益的,。

????現(xiàn)在杠桿已經(jīng)被越來越多的國人接受，不過就像所有的硬幣都有兩面,，杠桿也有它的麻煩,。

????著名的例子就是泡沫破裂時(shí)的日本。鑒于資產(chǎn)泡沫,，1989年5月起日本開始提高運(yùn)行多時(shí)的銀行低利率,，在此后的一年多時(shí)間里，日本分五次把中央銀行貼現(xiàn)率從2.5%上調(diào)至6%,，挑破了股市的泡沫,。原來一個(gè)人如果從銀行按2.5%的利率借5倍杠桿投入股市,，投資收益假設(shè)超過5%，可以賺12.5%,；但是如果利率提高到6%,，投資收益為-10%的話，5倍的杠桿會(huì)讓本金虧80％,。而當(dāng)年股市的下跌是40%,，股價(jià)暴跌幾乎使所有的日本銀行和證券公司出現(xiàn)巨額虧損。

????無論是1998年的美國長(zhǎng)期資本管理公司,，還是2007年次貸危機(jī)中的美國金融機(jī)構(gòu),，很多都是折損在自己放出20多倍的杠桿倍率下。

????對(duì)金融機(jī)構(gòu)如此,，對(duì)個(gè)人更是如此,。日本的民間股神邱永漢，在一次接受采訪時(shí)說：當(dāng)時(shí)都號(hào)稱排名世界前幾的富人,，在泡沫時(shí)代有的倒下了,，有的進(jìn)了監(jiān)獄。他之所以能夠把財(cái)產(chǎn)保留下來,，就是因?yàn)闆]有過度借貸,。從世界各地的歷次股災(zāi)情況來看，投資失敗后破產(chǎn)或自殺的人幾乎都是因?yàn)榻桢X投資,。

????1998年,，海外某只著名對(duì)沖基金做空香港股市時(shí)，投資者透支率（Margin Debt Ratio）是其跟蹤的最重要的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一,。投資者透支率指投資者透支額/投資者投資總額,，可顯示股票市場(chǎng)的亢奮程度。1997年上半年香港股市高峰期時(shí)投資者透支率很高。藍(lán)籌股的這一比率大約是70%至80%,，紅籌國企股甚至三四線股的比率也有50%至60%,。一般來說，當(dāng)透支率達(dá)到超乎尋常的時(shí)候,，股市的調(diào)整可能為時(shí)不遠(yuǎn)了,。因此，透支比率是一個(gè)股市風(fēng)險(xiǎn)的反向指標(biāo),。

????而巧合的是,，很多次股市泡沫的高點(diǎn)，都是投資者抵押房產(chǎn)用于炒股的最高峰,。所以如果你不是炒股高手,，就要控制住借錢炒股的沖動(dòng)。

????炒股如此,，炒房亦然,。2004年我有位老師去香港，與出租車司機(jī)聊天時(shí)發(fā)現(xiàn)此人受過極好教育,，氣質(zhì)非凡,，詢問才知道他原來是一家高科技生物公司的副總經(jīng)理。亞洲金融危機(jī)時(shí)貸款炒房,，為了還債,，所以連續(xù)幾年一直白天在生物公司做高管，晚上出來開車賺錢,。

????借貸杠桿本身沒有對(duì)錯(cuò)之分,，控制好它的關(guān)鍵在于：一是不要用借貸做過高風(fēng)險(xiǎn)的投資，二是不要把借貸規(guī)模擴(kuò)大到過高的程度,。（財(cái)富中文網(wǎng)）