《財富》（中文版）--?融資融券業(yè)務近幾年廣受歡迎，我的很多親戚朋友都為此被營銷過,。這也是杠桿的一種形式,，杠桿在很多時候能幫人賺大錢，但也是投資的最大風險,。

????理論上說只要投資收益高于借貸成本,，就可以用借貸來放大收益。

????從現(xiàn)代企業(yè)角度來看,，沒有借貸并不一定是一件好事,。如果一家健康運作的企業(yè)的某個項目凈資產(chǎn)回報率遠在貸款利率之上，完全可以通過適當借貸,、擴大規(guī)模來提高收益,，排斥借貸可能會錯過做大做強的機會。

????從行業(yè)角度來看,，銀行業(yè)本身就是善用借貸的最好范例,。對于銀行業(yè)來說，最大的營業(yè)成本就是支付給儲戶的利息,，最大的收入就是貸款收到的利息,。假設1年期存款利率是3.5％，而貸款利率是6.5％,，銀行通過吸收儲戶存款并放貸出去就能獲得3％的毛利,。按照巴賽爾協(xié)議約定銀行資本充足率為8％計算，銀行用8塊錢的本金,，可以放最多100塊錢的貸款,，杠桿倍數(shù)理論可以到12.5倍，也就是說資本金產(chǎn)生的3％息差可以被放大12.5倍,。這就是為什么很多人會對開銀行趨之若鶩的原因,。當然這只是從理論上講，實際上經(jīng)營銀行,，尤其是控制銀行杠桿風險的技術難度非常高,。

????所以無論是索羅斯的對沖基金、全世界的各大企業(yè),，還是買房投資的普通百姓,，借貸和杠桿都是放大收益的重要工具。甚至可以說,，現(xiàn)代經(jīng)濟和金融,，離開杠桿是無法運轉的。

????從傳統(tǒng)上來看,，以前多數(shù)中國人并不太愿意借貸,，崇尚“無債一身輕”,，即使是買房子也往往希望提前還貸甚至不借貸。而反觀國內外的各大成功企業(yè)家,，不用借貸杠桿而發(fā)展起來的例子少之又少,。其實只要投資收益能大于貸款利率，適度杠桿是能帶來一定收益的,。

????現(xiàn)在杠桿已經(jīng)被越來越多的國人接受,，不過就像所有的硬幣都有兩面，杠桿也有它的麻煩,。

????著名的例子就是泡沫破裂時的日本,。鑒于資產(chǎn)泡沫，1989年5月起日本開始提高運行多時的銀行低利率,，在此后的一年多時間里,，日本分五次把中央銀行貼現(xiàn)率從2.5%上調至6%，挑破了股市的泡沫,。原來一個人如果從銀行按2.5%的利率借5倍杠桿投入股市,，投資收益假設超過5%，可以賺12.5%,；但是如果利率提高到6%,，投資收益為-10%的話，5倍的杠桿會讓本金虧80％,。而當年股市的下跌是40%,，股價暴跌幾乎使所有的日本銀行和證券公司出現(xiàn)巨額虧損。

????無論是1998年的美國長期資本管理公司,，還是2007年次貸危機中的美國金融機構,，很多都是折損在自己放出20多倍的杠桿倍率下。

????對金融機構如此,，對個人更是如此,。日本的民間股神邱永漢，在一次接受采訪時說：當時都號稱排名世界前幾的富人,，在泡沫時代有的倒下了,，有的進了監(jiān)獄。他之所以能夠把財產(chǎn)保留下來,，就是因為沒有過度借貸,。從世界各地的歷次股災情況來看，投資失敗后破產(chǎn)或自殺的人幾乎都是因為借錢投資,。

????1998年,，海外某只著名對沖基金做空香港股市時，投資者透支率（Margin Debt Ratio）是其跟蹤的最重要的兩個經(jīng)濟指標之一,。投資者透支率指投資者透支額/投資者投資總額,，可顯示股票市場的亢奮程度。1997年上半年香港股市高峰期時投資者透支率很高,。藍籌股的這一比率大約是70%至80%,，紅籌國企股甚至三四線股的比率也有50%至60%。一般來說,，當透支率達到超乎尋常的時候,，股市的調整可能為時不遠了。因此,，透支比率是一個股市風險的反向指標,。

????而巧合的是，很多次股市泡沫的高點,，都是投資者抵押房產(chǎn)用于炒股的最高峰,。所以如果你不是炒股高手，就要控制住借錢炒股的沖動,。

????炒股如此,，炒房亦然。2004年我有位老師去香港,，與出租車司機聊天時發(fā)現(xiàn)此人受過極好教育,，氣質非凡，詢問才知道他原來是一家高科技生物公司的副總經(jīng)理,。亞洲金融危機時貸款炒房,，為了還債，所以連續(xù)幾年一直白天在生物公司做高管,，晚上出來開車賺錢,。

????借貸杠桿本身沒有對錯之分，控制好它的關鍵在于：一是不要用借貸做過高風險的投資,，二是不要把借貸規(guī)模擴大到過高的程度,。（財富中文網(wǎng)）