????歐央行今年1月宣布推出歐版量化寬松（QE）政策,，每月采購(gòu)600億歐元的資產(chǎn)，持續(xù)到2016年9月,。這般,，若從今年3月1日啟動(dòng)計(jì)算,，此番QE將持續(xù)長(zhǎng)達(dá)19個(gè)月，總額度為1.14萬(wàn)億歐元,，新增額度9,500億歐元,。關(guān)于本輪歐盟全面量化寬松，已有諸多文獻(xiàn)論述,，不再贅述,；筆者將從歐洲南部（South of Europe）與北部（North of Europe）之別的角度來(lái)談?wù)勥@場(chǎng)歐洲“南北戰(zhàn)爭(zhēng)”。

????盡管無(wú)論是歐盟28國(guó),，還是歐元區(qū)19國(guó),，都從屬于一個(gè)統(tǒng)一的“國(guó)家聯(lián)盟”或“貨幣聯(lián)盟”，但鑒于歷史與地理,、種族與文化,、政體與經(jīng)濟(jì)等因素的復(fù)雜性與差異性，歐洲各國(guó)之間存有顯著的異質(zhì)性,，以至于歐盟的邊界是多層面的,。筆者在此將歐洲的構(gòu)架分為八大層面：歐洲聯(lián)盟（EU）、歐盟在談判國(guó),、歐盟候選國(guó),、歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)（EEA）、歐洲自由貿(mào)易聯(lián)盟（EFTA）,、歐洲委員會(huì),、歐元區(qū)和申根國(guó)。其中的分歧與矛盾重重,，既有歐洲“南北之爭(zhēng)”,，也有“東西之爭(zhēng)”，尤其以歐洲南北之爭(zhēng)為最,。

????關(guān)于歐洲南部與北部,，以歐盟的就業(yè)狀況為例,，詳見(jiàn)《歐盟及歐元區(qū)的失業(yè)率變化圖》。歐盟28國(guó)（2013年之前為27國(guó)）在從2006年到2014年的7個(gè)樣本年份里,，平均失業(yè)率分別為7.9%,、7.1%、9.1%,、9.9%,、10.7%、10.7%和10.0%，總體呈上升趨勢(shì),，最近4年均值高達(dá)10.33%,。至于歐元區(qū)的情況更加糟糕：最近4年的平均失業(yè)率也呈上升態(tài)勢(shì)，分別為10.4%,、11.7%,、12.1%和11.5%，均值為11.43%,。

????如果我們細(xì)加觀察不難發(fā)現(xiàn),，這歐盟28國(guó)之間的失業(yè)率并非均質(zhì)，而是存有高度的異質(zhì)性,。德國(guó)的失業(yè)率分別為8.0%,、8.4%、8.4%,、7.7%,、5.5%、5.4%,、5.1%和4.9%,，如果也用最近4年數(shù)據(jù)取失業(yè)率均值為5.23%，分別比歐盟28國(guó)和歐元區(qū)低5.1和6.2個(gè)百分點(diǎn),?？梢?jiàn)德國(guó)在就業(yè)方面的“業(yè)績(jī)”堪稱出類(lèi)拔萃。

????與德國(guó)有相似業(yè)績(jī)的國(guó)家,，還有奧地利,、捷克、荷蘭,、盧森堡,、丹麥,、英國(guó),、羅馬尼亞和馬耳他。由于英國(guó)屬于“盎格魯-薩克森文化的”英美國(guó)家系列,，和歐洲大陸文化國(guó)家迥異,，而羅馬尼亞和馬耳他姑且列入特例，因此,，筆者將就業(yè)業(yè)績(jī)最佳的這個(gè)國(guó)家群,，歸入“日耳曼及其附屬文化”的歐洲北部國(guó)家系列。

????而位居失業(yè)榜首或就業(yè)業(yè)績(jī)最差的國(guó)家,，一目了然都是“拉丁及其附屬文化”的歐洲南部國(guó)家系列,，如希臘最近4年的失業(yè)率，分別為22.0%,、25.7%,、27.5%和25.9%,，均值為25.28%，比德國(guó)的零頭還多,。如此高的失業(yè)率還只是平均值,，可以想象在年輕人中有多少人失業(yè)吧。西班牙最近4年的失業(yè)率,，分別為22.8%,、26.2%、25.8%和24.0%,，均值為24.70%,。另外，葡萄牙,、塞浦路斯,、意大利的數(shù)值也不低。

????如果將歐洲南部與歐洲北部分開(kāi)來(lái)看，以德國(guó),、奧地利為代表的歐洲北部國(guó)家,，其實(shí)并非亟需量化寬松政策,，著急地等待QE政策啟動(dòng)的,，是以意大利,、希臘為代表的歐盟南部國(guó)家,。而作為歐洲央行行長(zhǎng)的意大利人,，為促成此輪全面量化寬松政策的正式啟動(dòng),，德拉吉四處游說(shuō),，著實(shí)立了“汗馬功勞”,。當(dāng)然,，失業(yè)率只是考量是否啟動(dòng)QE的一個(gè)經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)變量,，如果從其它的經(jīng)濟(jì)衡量指標(biāo)來(lái)看，結(jié)果和失業(yè)率幾乎大同小異,。

????實(shí)際上,，世界上已經(jīng)使用過(guò)QE的大經(jīng)濟(jì)體有美國(guó)、日本和英國(guó),。眾所周知,，英國(guó)和美國(guó)成功了，而日本卻失敗了,。那么,，究竟是什么原因造成英美和日本的截然相反的QE效果呢？對(duì)此的解釋，學(xué)術(shù)界仁者見(jiàn)仁,、智者見(jiàn)智,，可筆者認(rèn)為根本的原因在于英美和日本之間經(jīng)濟(jì)模型的根本差異所在。

????無(wú)論是美國(guó)還是英國(guó),，它們都屬于“基于市場(chǎng)”的經(jīng)濟(jì)體（Market-based economy）,，而日本則屬于“基于銀行”的經(jīng)濟(jì)體（Bank-based economy）；而合適使用QE的正是市場(chǎng)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體,，而非銀行主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體,。市場(chǎng)主導(dǎo)和銀行主導(dǎo)這兩者不同的經(jīng)濟(jì)模型，就量化寬松在市場(chǎng)與信貸鏈上的“傳導(dǎo)效應(yīng)”迥異,，前者的傳導(dǎo)功能好,，能夠?qū)⒀胄匈?gòu)買(mǎi)的銀行和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，較為順利地傳導(dǎo)到該經(jīng)濟(jì)體所需的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中,；而后者的傳導(dǎo)動(dòng)能差,，在現(xiàn)實(shí)世界的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中能夠釋放的比例較小。

????盡管日本在政治上趨同于英美文化國(guó)家,，但由于日本是“基于銀行”的經(jīng)濟(jì)體國(guó)家,，因而QE在日本的敗北也就不足為奇了。那么,，歐版QE會(huì)否重蹈日本的覆轍,？

????筆者粗略地將整個(gè)歐盟的失業(yè)率以及其它經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)指標(biāo)，按照國(guó)家群分為四大塊——英國(guó)所屬的“盎格魯-薩克森文化的”英美國(guó)家系列,、“日耳曼及其附屬文化”的歐洲北部國(guó)家系列,、“拉丁及其附屬文化”的歐洲南部國(guó)家系列，以及居中的部分西歐如法國(guó)與東歐國(guó)家,。在歐洲,，英國(guó)是典型的“基于市場(chǎng)”的經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，而在歐陸國(guó)家中,，德國(guó)是典型的“基于銀行”的經(jīng)濟(jì)體國(guó)家,，也有二者兼具的如法國(guó)和“南歐豬國(guó)”（PIGS）大部分經(jīng)濟(jì)體。因而,，如果從既往QE的成敗經(jīng)驗(yàn)加以推論的話,，歐陸國(guó)家既有成功之可能,，也有失敗之風(fēng)險(xiǎn),。

????對(duì)歐盟而言，每個(gè)月采購(gòu)600億歐元資產(chǎn),，支付的對(duì)價(jià)就到了金融系統(tǒng),，接著通過(guò)各種杠桿傳到金融市場(chǎng)，藉此鼓勵(lì)銀行信貸和風(fēng)險(xiǎn)投資能夠帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)于這般長(zhǎng)的傳導(dǎo)鏈和各個(gè)鏈接之間的“傳導(dǎo)系數(shù)”之困,，銀行主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體顯然勉為其難,。

????大家知道,，歐洲央行在去年下半年就開(kāi)始了大刀闊斧的“負(fù)利”政策,，但隨后卻收效甚微。歐央行一咬牙一跺腳才動(dòng)用的“負(fù)利”為何失靈,？根本上,，也要?dú)w咎于“負(fù)利”政策這個(gè)杠桿，在市場(chǎng)與信貸鏈上“傳導(dǎo)效應(yīng)”的失靈,。加上希臘極左上臺(tái)之突然及希臘債務(wù)談判之艱難,，不難看出，歐版QE在歐洲全面啟動(dòng)之后,，實(shí)際上問(wèn)題的癥結(jié)又回歸到了歐盟內(nèi)生的歐洲南北之爭(zhēng),。

????由于全面量化寬松與傳統(tǒng)的歐央行貨幣政策相左，所以與之配套的政策也要同時(shí)更改,，例如對(duì)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)放貸的新規(guī),，即要確定新的一系列條件性（Conditionality）；對(duì)勞動(dòng)市場(chǎng)的行業(yè)調(diào)整,，由于QE打亂原有行業(yè)的格局,；對(duì)進(jìn)出口補(bǔ)貼的方向變更，以及對(duì)南歐國(guó)家財(cái)政改革的監(jiān)管寬松等,。

????QE用過(guò)的也就這幾個(gè)國(guó)家,，有的成功，有的失敗了,。盡管從既往經(jīng)驗(yàn)推論,，歐盟存有成功的可能性，但真正落實(shí)到歐盟能否成功的問(wèn)題實(shí)處,，還要看這些配套能否跟上,。筆者對(duì)此有些許的悲觀，由于迄今為止,，還沒(méi)看到歐央行對(duì)上述筆者所提及的“配套措施”有任何的舉動(dòng),。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????（注：本文僅代表作者觀點(diǎn)。）