過(guò)去的這一年,，A股的大幅波動(dòng)向投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)控制與專業(yè)管理最現(xiàn)實(shí)的一課。而當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì),、國(guó)際環(huán)境又錯(cuò)綜復(fù)雜,，在已經(jīng)到來(lái)的低利率時(shí)代，包括A股在內(nèi)的全球金融市場(chǎng)再次動(dòng)蕩加劇,，短期趨勢(shì)不易判斷,。

在這種情況下，如何才能更好地應(yīng)對(duì)日趨復(fù)雜的市場(chǎng)形勢(shì),？要回答好這一問(wèn)題,，關(guān)鍵在于摸清中國(guó)投資者投資策略的變動(dòng)脈絡(luò),。

過(guò)去幾年,，較為成功的投資策略往往是通過(guò)某一類資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利,，很多個(gè)人投資者的財(cái)富創(chuàng)造主要都是通過(guò)房地產(chǎn)、實(shí)業(yè)投資或者金融產(chǎn)品的投資實(shí)現(xiàn)的,。但復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)讓每一類資產(chǎn)都具有了較大波動(dòng)的不確定性,，投資單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也就大幅上升,，那么原來(lái)的投資策略自然就面臨著更大挑戰(zhàn),，其成功概率也在大大降低。

事實(shí)上,，國(guó)內(nèi)外的研究都表明,，只有做大類資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散,，才是真正唯一的“免費(fèi)的午餐”。

以中國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)為例，2007年以來(lái),，單獨(dú)投資股票或單獨(dú)投資債券,，都沒(méi)有簡(jiǎn)單平均的投資股票和債券的資產(chǎn)配置組合表現(xiàn)得好，因?yàn)樵谄鸱鄬?duì)較大的市場(chǎng)環(huán)境中,，真正長(zhǎng)期的堅(jiān)持大類資產(chǎn)的配比，往往比在某一類資產(chǎn)中投資更事半功倍,。正因?yàn)槿绱?，海外年金、捐?zèng)基金等成熟機(jī)構(gòu)投資者,，才更愿意選擇資產(chǎn)配置作為投資的主要模型,，高凈值個(gè)人和家族辦公室也都以資產(chǎn)配置理念指導(dǎo)投資,。

長(zhǎng)期數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)表明，跨大類資產(chǎn)的投資是機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資的最優(yōu)選擇,。我們相信,，2016年將是中國(guó)高凈值客戶認(rèn)識(shí),、重視并最終實(shí)踐資產(chǎn)配置的元年，資產(chǎn)配置的大時(shí)代正在開(kāi)啟,。

實(shí)際上,，中國(guó)當(dāng)前的私人財(cái)富總量已達(dá)112萬(wàn)億元人民幣，占全球的11%,，成為僅次于美國(guó)的第二大私人財(cái)富市場(chǎng),。中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)總量大,、增速快、集中度高,，推動(dòng)了過(guò)去幾年財(cái)富管理行業(yè)的高速發(fā)展,，更促進(jìn)了中國(guó)高凈值個(gè)人財(cái)富管理的專業(yè)化進(jìn)程。

縱觀中國(guó)私人財(cái)富管理,，我們可以清晰地看到三個(gè)階段,。

第一階段（2000-2007年）以“產(chǎn)品單一、渠道單一化”為特點(diǎn),，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)單一,、產(chǎn)品簡(jiǎn)單，高凈值個(gè)人財(cái)富增長(zhǎng)主要由實(shí)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng),，資產(chǎn)普遍集中于存款和房地產(chǎn),，股票投資較少，專業(yè)理財(cái)意識(shí)并不強(qiáng)烈,。

第二階段（2007-2014年）以“產(chǎn)品推動(dòng),、渠道多元化”為特點(diǎn)，我國(guó)境內(nèi)產(chǎn)品規(guī)模由2006年的3.6萬(wàn)億增長(zhǎng)至2015年12月的80萬(wàn)億,，產(chǎn)品種類也日益多元化,、豐富化，為中國(guó)投資者提供了更多工具選擇,，通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)富管理的理念也逐漸成熟,。

2015年開(kāi)始進(jìn)入到“資產(chǎn)配置、渠道專業(yè)化”的第三階段,。經(jīng)過(guò)前幾年的發(fā)展,，投資工具的豐富、客戶理念的成熟,、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)化，讓國(guó)際上已經(jīng)非常成熟的資產(chǎn)配置在中國(guó)成為可能,。

對(duì)于很多投資者來(lái)講,，資產(chǎn)配置可能有點(diǎn)理論化了，但實(shí)際上,，盡量不把雞蛋放在一個(gè)籃子里是非常容易理解的風(fēng)險(xiǎn)控制理念,。當(dāng)然，資產(chǎn)配置并非是簡(jiǎn)單分散,，而只要注重量身定制,。

以個(gè)人投資者為例，資產(chǎn)配置首先需要考慮到個(gè)人家庭資產(chǎn)負(fù)債,、收入結(jié)構(gòu),、年齡,、家庭情況、風(fēng)險(xiǎn)偏好等眾多因素,，從而制定一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)收益水平,。其次，需要對(duì)未來(lái)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)情況做一個(gè)戰(zhàn)略性的判斷,，從而制定出大類資產(chǎn)的戰(zhàn)略配比,。最后，根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)情況,，可以做一些動(dòng)態(tài)跟蹤調(diào)整,。例如，如果當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)較大,，一個(gè)相對(duì)有效的策略就是降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配比,，提高固定收益的配比，從而降低整體資產(chǎn)的波動(dòng),。這樣才能得到最適合投資者個(gè)體情況的最優(yōu)組合,。

展望中國(guó)的市場(chǎng)整體情況，中國(guó)投資者從過(guò)去簡(jiǎn)單的房子,、存款式的理財(cái),，已經(jīng)過(guò)渡到對(duì)多種金融產(chǎn)品的投資。接下來(lái),，擺在中國(guó)投資者,、中國(guó)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)面前的問(wèn)題就是，如何在當(dāng)前復(fù)雜的形勢(shì)下把握整體資產(chǎn)配置的脈搏,，如果能在資產(chǎn)配置大時(shí)代來(lái)臨時(shí)領(lǐng)先一步,，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值增值。

對(duì)于這一點(diǎn),，可以說(shuō)同時(shí)意味著新的機(jī)遇和挑戰(zhàn),。在海外，個(gè)人投資者大多會(huì)選擇專業(yè)機(jī)構(gòu)為其提供資產(chǎn)配置的相關(guān)服務(wù),。而在中國(guó)國(guó)內(nèi),，大部分客戶接受海外成熟的財(cái)富管理服務(wù)模式還需要一個(gè)過(guò)程。

事實(shí)上,，這個(gè)與中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)的階段也有密切的關(guān)系,，中國(guó)絕大部分的財(cái)富擁有者是創(chuàng)富者，或者我們可以稱之為“富一代”,，整體對(duì)于財(cái)富的控制需求是相對(duì)比較強(qiáng),，同時(shí)，也更傾向于財(cái)富的創(chuàng)造而非保值增值,。但隨著中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)的不斷成熟,，“創(chuàng)富”的需求將逐漸轉(zhuǎn)化為向“守富”的需求,，這個(gè)過(guò)程中需要從做實(shí)業(yè)、買房子這些方式過(guò)渡到一攬子金融產(chǎn)品的投資,，這更需要財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的信息,、服務(wù)和幫助。我們相信越來(lái)越多的客戶將通過(guò)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)走向?qū)I(yè)資產(chǎn)配置的道路,，無(wú)論是中國(guó)財(cái)富市場(chǎng),、中國(guó)金融市場(chǎng)、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)都在日趨成熟,，資產(chǎn)配置的大時(shí)代正在開(kāi)啟,，如何搶占先機(jī)抓住時(shí)代的脈搏，宜早不宜遲,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

本文作者梁東擎是中金公司財(cái)富研究部負(fù)責(zé)人,、執(zhí)行總經(jīng)理