從圖1可以看出,，美國消費者的主要財產(chǎn)是金融資產(chǎn)和房屋,，其中金融資產(chǎn)占了71%。而股市則是美國金融,、房地產(chǎn)乃至整個經(jīng)濟的晴雨表,，故本文主要從股市和房地產(chǎn)進行分析。

資金市場上,，由于實體經(jīng)濟的投資回報太低，愿意貸款的個人和機構(gòu)已經(jīng)很少,，利率已經(jīng)開始下降,。圖1可以看出，以最接近群眾生活的按揭利率為例,，已經(jīng)到了近40年來的最低水平,。房貸利率反映了個人消費投資意愿低迷,。房地產(chǎn)周期是影響最大的經(jīng)濟周期，經(jīng)歷過2008年房地產(chǎn)危機的朋友一定對此印象深刻,。房地產(chǎn)周期20年左右,，離2008年房地產(chǎn)下行已經(jīng)11年了，新的下行周期也快了,。鮑威爾可以不理特朗普，但他不敢不理華爾街,。這大概就是鮑維爾在7月31日搞了個“鷹派降息”的原因,。

圖1還可以看出，對美國經(jīng)濟非常重要的房產(chǎn)按揭利率已經(jīng)到了非常低的水平,，但房價卻已經(jīng)到了很高的水平,。這說明美國居民房屋購買意愿已經(jīng)很低，導(dǎo)致很少有人申請按揭貸款,，時間一長，新屋開工率下降,，周期就會逆轉(zhuǎn),。而美國新屋開工率增長已經(jīng)11年，已經(jīng)停滯3年,。

從圖2可以看出,，美國新屋開工率增長從2016年底就開始停滯,。即便有降息預(yù)期，2019年7月新屋開工率也只有-0.9%,。

如果說因為美國房地產(chǎn)泡沫不明顯，房地產(chǎn)是否會進入下行周期還不確定的話,，美國經(jīng)濟已經(jīng)很明顯要進入技術(shù)下行周期了,。

圖3是筆者用納斯達克指數(shù)月線圖與朱格拉周期的彌合對比圖。朱格拉周期10年左右,，是最主要的經(jīng)濟周期,，以設(shè)備投資的更新為基礎(chǔ)，比較體現(xiàn)技術(shù)更新的經(jīng)濟影響,，故對以高科技企業(yè)為主的納斯達克指數(shù)影響最為明顯。從圖3可以看出,，從2000年4月互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂到2007年10月,，美國經(jīng)濟完成了一個下跌再上漲的過程,，而從2007年10月到現(xiàn)在已經(jīng)接近12年，下行周期迫在眉睫,。

而朱格拉周期在美國國內(nèi)商界精英和經(jīng)濟學(xué)家最重視的美國10年期國債收益率走勢曲線圖上,，則表現(xiàn)得更為明顯。

我們可以從圖4清楚得看出從上世紀(jì)80年代開始，朱格拉周期在美國10年期國債收益率上表現(xiàn)得非常明顯,，每次跌破0，就是金融危機,。

美國的經(jīng)濟目前來說還是不錯的,，但其他發(fā)達國家就沒這么樂觀。特別是歐盟,，就像世界最大股票投資基金橋水的老板達利奧說的那樣：歐洲政治上四分五裂，經(jīng)濟上長期衰退,，還缺乏財政貨幣政策調(diào)節(jié)空間,。其實他還少說了一樣，那就是歐盟,、加拿大和大洋洲國家都面臨嚴重的房地產(chǎn)危機。

從圖5可以看出,，從2015年起，大部分國家包括中國,，房屋租售比幾乎沒有增長，日本還在下降,，美國增加了10%,，也不高。但新西蘭增長了96.8%,，加拿大增長了95.9%，瑞典72.8%,，挪威68.3%,，荷蘭也是68.3%，法國19.9%,，歐洲國家普遍較高,。而且這也不能用中國人去海外炒房來解釋,。

圖6顯示，自2015年起,，房價收入比依然是這些國家較高,。中國基本不變,，而日本韓國和美國等國家還有所降低。

圖7可見,，自2015年后真實房價上漲前列除了這幾個國家外，還有葡萄牙,、愛爾蘭,、荷蘭,。值得注意的是，德國房價上漲了19.7%,，美國是16.1%。

圖8顯示,，自2015年后房貸與GDP之比上漲幅度，以瑞士最高,，28.7%；澳大利亞次之,，也有20.3%,；然后是丹麥，荷蘭,。

從圖8可見西歐,、大洋洲和加拿大自2015年以來滋生了很大的房地產(chǎn)泡沫,，又可能率先進入房地產(chǎn)下行周期。

從圖9我們可以清楚得看到歐元區(qū)的真實GDP增長率和商業(yè)地產(chǎn)需求量也是符合朱格拉周期的,，而且與美國經(jīng)濟的朱格拉周期完全吻合,。因此我們可以認為歐美經(jīng)濟都面臨朱格拉周期和房地產(chǎn)周期雙重下行周期的來臨，形勢非常危險,。

目前歐洲經(jīng)濟領(lǐng)頭羊德國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了明顯衰退信號,。德國央行在8月19日警告稱，德國可能即將陷入衰退,。德國央行稱,，由于訂單不足,，導(dǎo)致工業(yè)低迷，并且可能逐漸開始影響一些服務(wù)業(yè),，“總體經(jīng)濟可能再次小幅下滑”,。德國央行在最新發(fā)布的月度報告中寫道，經(jīng)濟可能下滑的主要原因是“工業(yè)持續(xù)低迷”,，導(dǎo)致制造業(yè)的訂單大幅下降,，信心指數(shù)大幅下降。德國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明,，德國經(jīng)濟已經(jīng)失速。在8月14日早間,，德國在2019年第二季度未季調(diào)GDP初值環(huán)比降0.1%,，符合預(yù)期，前值為增長0.4%,。經(jīng)季調(diào)后的GDP數(shù)據(jù)則從第一季度的0.7%放緩至0.4%，超出預(yù)期的0.1%,。從過去幾個月的數(shù)據(jù)來看,，德國的制造業(yè)一直處于萎縮當(dāng)中。倫敦市場研究機構(gòu)IHS Markit的最新數(shù)據(jù)顯示,，7月份德國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)降至43.1,，創(chuàng)下2012年歐債危機爆發(fā)以來的新低,，同時也是連續(xù)第7個月低于50枯榮線。德國經(jīng)濟研究所(IFO)近幾個月公布的商業(yè)景氣指數(shù)也不斷下滑,，尤其在7月份,，德國7月IFO商業(yè)景氣指數(shù)為95.7,相比于前值97.4,預(yù)期值97.1,大幅下降,為2013年4月以來的最低值,。

而美國與這些國家經(jīng)濟關(guān)系密切形同一體，因為特朗普在經(jīng)濟周期高點大搞經(jīng)濟刺激,，吹大泡沫，這次經(jīng)濟危機可能會被降息潮推遲,，但也會因此危害性更大,。最讓人擔(dān)心的是，大部分發(fā)達國家,，特別是歐盟和日本，都已經(jīng)是負利率了,，日本濫發(fā)國債讓商業(yè)銀行購買,，等于財政和貨幣政策都早就沒有調(diào)節(jié)空間了。這次經(jīng)濟下行周期來臨后,，這些國家很可能束手無策,。而對世界經(jīng)濟影響最大的美國，利率也只有2.25%,，貨幣政策空間也不大,。由于特朗普早已大幅度降稅擴大政府開支，財政調(diào)節(jié)空間也已經(jīng)很小,。

這次經(jīng)濟周期的上行時間比較長，下行周期可能會殺傷力比較大,，或者可能會時間較長,。雖然降息和減稅等經(jīng)濟刺激手段可以推遲下行周期的到來，但無法阻止它的到來,。投資者要注意風(fēng)險，既不踏空降息產(chǎn)生的大漲,，也要注意控制風(fēng)險,，及時抽身。（財富中文網(wǎng)）

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