從圖1可以看出,，美國消費(fèi)者的主要財(cái)產(chǎn)是金融資產(chǎn)和房屋，其中金融資產(chǎn)占了71%,。而股市則是美國金融,、房地產(chǎn)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，故本文主要從股市和房地產(chǎn)進(jìn)行分析,。

資金市場上,，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)太低，愿意貸款的個(gè)人和機(jī)構(gòu)已經(jīng)很少,，利率已經(jīng)開始下降,。圖1可以看出，以最接近群眾生活的按揭利率為例,，已經(jīng)到了近40年來的最低水平,。房貸利率反映了個(gè)人消費(fèi)投資意愿低迷。房地產(chǎn)周期是影響最大的經(jīng)濟(jì)周期,，經(jīng)歷過2008年房地產(chǎn)危機(jī)的朋友一定對此印象深刻,。房地產(chǎn)周期20年左右，離2008年房地產(chǎn)下行已經(jīng)11年了,，新的下行周期也快了,。鮑威爾可以不理特朗普，但他不敢不理華爾街,。這大概就是鮑維爾在7月31日搞了個(gè)“鷹派降息”的原因。

圖1還可以看出,，對美國經(jīng)濟(jì)非常重要的房產(chǎn)按揭利率已經(jīng)到了非常低的水平,，但房價(jià)卻已經(jīng)到了很高的水平。這說明美國居民房屋購買意愿已經(jīng)很低,，導(dǎo)致很少有人申請按揭貸款,，時(shí)間一長，新屋開工率下降,，周期就會(huì)逆轉(zhuǎn),。而美國新屋開工率增長已經(jīng)11年，已經(jīng)停滯3年,。

從圖2可以看出，美國新屋開工率增長從2016年底就開始停滯,。即便有降息預(yù)期,，2019年7月新屋開工率也只有-0.9%。

如果說因?yàn)槊绹康禺a(chǎn)泡沫不明顯,，房地產(chǎn)是否會(huì)進(jìn)入下行周期還不確定的話,，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)很明顯要進(jìn)入技術(shù)下行周期了,。

圖3是筆者用納斯達(dá)克指數(shù)月線圖與朱格拉周期的彌合對比圖,。朱格拉周期10年左右,，是最主要的經(jīng)濟(jì)周期，以設(shè)備投資的更新為基礎(chǔ),，比較體現(xiàn)技術(shù)更新的經(jīng)濟(jì)影響,，故對以高科技企業(yè)為主的納斯達(dá)克指數(shù)影響最為明顯。從圖3可以看出,，從2000年4月互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂到2007年10月,，美國經(jīng)濟(jì)完成了一個(gè)下跌再上漲的過程，而從2007年10月到現(xiàn)在已經(jīng)接近12年,，下行周期迫在眉睫,。

而朱格拉周期在美國國內(nèi)商界精英和經(jīng)濟(jì)學(xué)家最重視的美國10年期國債收益率走勢曲線圖上，則表現(xiàn)得更為明顯,。

我們可以從圖4清楚得看出從上世紀(jì)80年代開始,，朱格拉周期在美國10年期國債收益率上表現(xiàn)得非常明顯,，每次跌破0，就是金融危機(jī),。

美國的經(jīng)濟(jì)目前來說還是不錯(cuò)的,，但其他發(fā)達(dá)國家就沒這么樂觀。特別是歐盟,，就像世界最大股票投資基金橋水的老板達(dá)利奧說的那樣：歐洲政治上四分五裂,，經(jīng)濟(jì)上長期衰退，還缺乏財(cái)政貨幣政策調(diào)節(jié)空間,。其實(shí)他還少說了一樣,，那就是歐盟、加拿大和大洋洲國家都面臨嚴(yán)重的房地產(chǎn)危機(jī),。

從圖5可以看出，從2015年起,，大部分國家包括中國,，房屋租售比幾乎沒有增長，日本還在下降,，美國增加了10%,，也不高。但新西蘭增長了96.8%,，加拿大增長了95.9%,，瑞典72.8%,，挪威68.3%，荷蘭也是68.3%,，法國19.9%,，歐洲國家普遍較高。而且這也不能用中國人去海外炒房來解釋,。

圖6顯示，自2015年起,，房價(jià)收入比依然是這些國家較高,。中國基本不變，而日本韓國和美國等國家還有所降低,。

圖7可見，自2015年后真實(shí)房價(jià)上漲前列除了這幾個(gè)國家外,，還有葡萄牙,、愛爾蘭、荷蘭,。值得注意的是,，德國房價(jià)上漲了19.7%，美國是16.1%,。

圖8顯示，自2015年后房貸與GDP之比上漲幅度,，以瑞士最高,，28.7%；澳大利亞次之,，也有20.3%,；然后是丹麥,，荷蘭,。

從圖8可見西歐、大洋洲和加拿大自2015年以來滋生了很大的房地產(chǎn)泡沫,，又可能率先進(jìn)入房地產(chǎn)下行周期,。

從圖9我們可以清楚得看到歐元區(qū)的真實(shí)GDP增長率和商業(yè)地產(chǎn)需求量也是符合朱格拉周期的,，而且與美國經(jīng)濟(jì)的朱格拉周期完全吻合,。因此我們可以認(rèn)為歐美經(jīng)濟(jì)都面臨朱格拉周期和房地產(chǎn)周期雙重下行周期的來臨，形勢非常危險(xiǎn),。

目前歐洲經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊德國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯衰退信號,。德國央行在8月19日警告稱,，德國可能即將陷入衰退。德國央行稱,，由于訂單不足,，導(dǎo)致工業(yè)低迷，并且可能逐漸開始影響一些服務(wù)業(yè),，“總體經(jīng)濟(jì)可能再次小幅下滑”,。德國央行在最新發(fā)布的月度報(bào)告中寫道，經(jīng)濟(jì)可能下滑的主要原因是“工業(yè)持續(xù)低迷”,，導(dǎo)致制造業(yè)的訂單大幅下降,，信心指數(shù)大幅下降。德國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,，德國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)失速,。在8月14日早間，德國在2019年第二季度未季調(diào)GDP初值環(huán)比降0.1%,，符合預(yù)期,，前值為增長0.4%。經(jīng)季調(diào)后的GDP數(shù)據(jù)則從第一季度的0.7%放緩至0.4%,，超出預(yù)期的0.1%,。從過去幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，德國的制造業(yè)一直處于萎縮當(dāng)中,。倫敦市場研究機(jī)構(gòu)IHS Markit的最新數(shù)據(jù)顯示,，7月份德國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)降至43.1，創(chuàng)下2012年歐債危機(jī)爆發(fā)以來的新低,，同時(shí)也是連續(xù)第7個(gè)月低于50枯榮線,。德國經(jīng)濟(jì)研究所(IFO)近幾個(gè)月公布的商業(yè)景氣指數(shù)也不斷下滑，尤其在7月份,，德國7月IFO商業(yè)景氣指數(shù)為95.7,相比于前值97.4,預(yù)期值97.1,大幅下降,為2013年4月以來的最低值,。

而美國與這些國家經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切形同一體，因?yàn)樘乩势赵诮?jīng)濟(jì)周期高點(diǎn)大搞經(jīng)濟(jì)刺激,，吹大泡沫,，這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能會(huì)被降息潮推遲，但也會(huì)因此危害性更大,。最讓人擔(dān)心的是,，大部分發(fā)達(dá)國家，特別是歐盟和日本,，都已經(jīng)是負(fù)利率了,，日本濫發(fā)國債讓商業(yè)銀行購買，等于財(cái)政和貨幣政策都早就沒有調(diào)節(jié)空間了。這次經(jīng)濟(jì)下行周期來臨后,，這些國家很可能束手無策,。而對世界經(jīng)濟(jì)影響最大的美國，利率也只有2.25%,，貨幣政策空間也不大,。由于特朗普早已大幅度降稅擴(kuò)大政府開支，財(cái)政調(diào)節(jié)空間也已經(jīng)很小,。

這次經(jīng)濟(jì)周期的上行時(shí)間比較長,，下行周期可能會(huì)殺傷力比較大，或者可能會(huì)時(shí)間較長,。雖然降息和減稅等經(jīng)濟(jì)刺激手段可以推遲下行周期的到來,，但無法阻止它的到來。投資者要注意風(fēng)險(xiǎn),，既不踏空降息產(chǎn)生的大漲,，也要注意控制風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)抽身,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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