????蘇格蘭皇家銀行對(duì)因次貸所導(dǎo)致的虧損一直比較樂(lè)觀；但在它報(bào)告營(yíng)收的時(shí)候，新的問(wèn)題可能浮出水面

????作者：Bethany McLean

????蘇格蘭皇家銀行（Royal Bank of Scotland）會(huì)步美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）的后塵嗎,？美國(guó)國(guó)際集團(tuán)曾經(jīng)對(duì)次貸抵押證券的風(fēng)險(xiǎn)持樂(lè)觀態(tài)度，而不久前卻表示它面臨更加棘手的問(wèn)題,，這是它之前沒(méi)有承認(rèn)過(guò)的,。它還承認(rèn)自己的內(nèi)部評(píng)估系統(tǒng)遭到了審計(jì)師的質(zhì)疑。而蘇格蘭皇家銀行也曾經(jīng)非常樂(lè)觀,。

????去年12月,，蘇格蘭皇家銀行宣布所持抵押貸款減記9.5億英鎊，折合約19億美元,，這個(gè)幅度比市場(chǎng)預(yù)期要?。辉撔型瑫r(shí)表示它將會(huì)比“市場(chǎng)預(yù)期提前實(shí)現(xiàn)”運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)和每股收益,。蘇格蘭皇家銀行還將在斯坦福建立巨型交易廳,，這也充分體現(xiàn)了它對(duì)市場(chǎng)的信心十足。

????但是,，有人懷疑,，蘇格蘭皇家銀行2月28日公布其業(yè)績(jī)時(shí)將會(huì)暴露更多的問(wèn)題。2月11日,，摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師邁克爾?海爾斯比（Michael Helsby）在一份報(bào)告中指出,，“現(xiàn)在大家普遍認(rèn)為蘇格蘭皇家銀行將會(huì)公布進(jìn)一步的減記信息?！?他同時(shí)預(yù)測(cè)說(shuō),，該行還將努力籌款。蘇格蘭皇家銀行的股票10月份上漲15%,，此后狂跌30%至7.29美元,。它僅以2007年預(yù)期收益5倍的價(jià)格交易。蘇格蘭皇家銀行的女發(fā)言人說(shuō),，“現(xiàn)在無(wú)可奉告,，我們已經(jīng)（于12月份）清晰地描述了我們的狀況。2月28號(hào)公布業(yè)績(jī)時(shí)我們自然會(huì)更新市場(chǎng)信息”,。

????但是我們確實(shí)有理由憂慮,，并在一些領(lǐng)域?qū)ふ覇?wèn)題所在--不管是表面的還是潛在的。

????蘇格蘭皇家銀行成立于1727年，近來(lái)在其CEO弗雷德?古德溫爵士（Sir Fred Goodwin）的帶領(lǐng)下,，通過(guò)一系列大手筆的收購(gòu),，已從早期的中等規(guī)模銀行成長(zhǎng)為全球巨頭。通過(guò)購(gòu)并羅德島國(guó)民銀行（Citizens Bank of Rhode Island）,，2004年又以10.5億美元現(xiàn)金收購(gòu)克里夫蘭的Charter One銀行,，今天的蘇格蘭皇家銀行已躋身美國(guó)銀行前十位。最近,，成功收購(gòu)荷蘭銀行（ABN Amro.）后,，蘇格蘭皇家銀行再次占據(jù)了報(bào)紙頭條，它如今正忙于與西班牙桑坦德銀行(Santander)和比利時(shí)富通銀行(Fortis)分割其戰(zhàn)利品,。

????首先,，也是最明顯的問(wèn)題就是蘇格蘭皇家銀行旗下全球金融市場(chǎng)部所持有的包含抵押擔(dān)保的超高級(jí)債務(wù)抵押證券（CDO）的份額。12月份,，銀行公布了小幅減記額度,，也概括了CDO的份額。蘇格蘭皇家銀行稱,，扣除對(duì)沖和減記,，它共持有包含商業(yè)抵押貸款、優(yōu)級(jí)抵押貸款和次貸的高評(píng)級(jí)CDO價(jià)值11億英鎊（折合22億美元）,；以及價(jià)值13億英鎊（折合26億美元）“以住房抵押貸款為主的夾層CDO”,。蘇格蘭皇家銀行將其高等級(jí)CDO定價(jià)為面值的90%，夾層CDO為面值的70%,，采用的是“專有的模型,，市場(chǎng)數(shù)據(jù)和審慎的價(jià)值調(diào)整?！?/p>

????只有蘇格蘭皇家銀行自己清楚其證券持有額,，而市場(chǎng)價(jià)格則大相徑庭。華爾街交易臺(tái)的一名知情者（他的言論并不針對(duì)RBS）說(shuō),，高評(píng)級(jí)CDO價(jià)值35美分到75美分不等,，而夾層CDO價(jià)值10美分到50美分不等。這就暗示了蘇格蘭皇家銀行減記的余地還有多大,。

????但是還沒(méi)有人提及蘇格蘭皇家銀行旗下國(guó)民金融銀行（RBS Citizens）在美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)的份額,。蘇格蘭皇家銀行在美國(guó)的大部分金融業(yè)務(wù)都是通過(guò)國(guó)民金融銀行操作的。根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的數(shù)據(jù),，蘇格蘭皇家銀行在美國(guó)的業(yè)務(wù)中1-4級(jí)家庭住房抵押貸款價(jià)值450億美元,。其中，250億通過(guò)第一留置權(quán)擔(dān)保,，110億通過(guò)初級(jí)留置權(quán)擔(dān)保。大多數(shù)的業(yè)務(wù)來(lái)自Charter One銀行——該行次級(jí)抵押貸款的業(yè)務(wù)規(guī)模很大。去年秋天,，跟其他銀行一樣,，Charter One公告說(shuō)它將停止從批發(fā)經(jīng)紀(jì)人那里購(gòu)買抵押貸款。

????總體來(lái)說(shuō),，我們不可能搞清楚國(guó)民金融銀行的業(yè)務(wù)中有多少是次級(jí)抵押貸款,。但是至少?gòu)膰?guó)民金融集團(tuán)前任首席執(zhí)行官勞倫斯?菲什（Lawrence K. Fish）的話中，我們可以推測(cè)出這個(gè)份額不少,。他在華盛頓郵報(bào)（Washington Post）撰文寫道,，“中低收入水平的社區(qū)業(yè)主數(shù)量自90年代以來(lái)增加了26.6%,這幾乎是高收入?yún)^(qū)業(yè)主的兩倍增幅”。他同時(shí)還說(shuō),，“國(guó)民金融集團(tuán)在這些新興市場(chǎng)的生意非常成功,。”也許這是個(gè)理想的社會(huì)政策——但也許不會(huì)是英明的金融政策,。

????華爾街的知情人（此人依舊不是針對(duì)蘇格蘭皇家銀行發(fā)表評(píng)論）表示,，250億美元的第一留置權(quán)擔(dān)保貸款應(yīng)該沒(méi)有什么問(wèn)題，但是初級(jí)留置權(quán)——即使是優(yōu)質(zhì)的——通常會(huì)以40美分到80美分的價(jià)格交易,，而住房抵押貸款則會(huì)以35美分到70美分的價(jià)格交易,。這就意味著蘇格蘭皇家銀行的減記余地還要多數(shù)十億美元。

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????另外,，蘇格蘭皇家銀行在杠桿借貸方面可能也有些問(wèn)題,。根據(jù)雷曼（Lehman）去年秋天的報(bào)道，蘇格蘭皇家銀行是歐洲杠桿貸款的第二大提供方,。12月份,，該行公布了2.5億英鎊（折合5億美元）的減值，但沒(méi)有公布這部分業(yè)務(wù)總份額,。就在去年夏天,，銀行的態(tài)度還是要全力以赴應(yīng)付這個(gè)局面：CEO古德溫在6月份的文章中寫道，“現(xiàn)在還沒(méi)有到烏云密布的地步”,。

????但他卻不忘加一句：“我邊說(shuō)話要邊碰碰木頭”（英國(guó)有一種流傳已久的傳說(shuō),，認(rèn)為用手摸木頭可以趨吉避兇。因此,，另一引申含意為“但愿繼續(xù)保持好運(yùn)”,。-譯者注)。他說(shuō)這話時(shí)可能想找片森林,。