????瑞士信貸最近的盈利情況沒(méi)有投資者們想象的好

????作者：Roddy Boyd

????瑞士信貸（Credit Suisse）向來(lái)以謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)管理著稱，而本周爆出28.5億美元損失讓這個(gè)好名聲灰飛煙滅,。瑞士信貸看似不錯(cuò)的首季盈利可能因?yàn)槟：膶徲?jì)準(zhǔn)則而減計(jì),。

????根據(jù)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)公告第159號(hào)（financial accounting standard rule 159，F(xiàn)AS159）,，瑞士信貸的損益表上顯示其2007年的盈利為12億美元,，這主要是由于放貸的信用標(biāo)準(zhǔn)放寬了。說(shuō)的簡(jiǎn)單一點(diǎn)就是其2007年的74.3億美元凈收入中,，有16%只是賬面上的,。

????此外,，如果不是靠FAS159,，瑞士信貸的投行部在第三和第四季度都會(huì)虧損。而有了它,，銀行不僅沒(méi)有虧損,，第三和第四季度的稅前利潤(rùn)還分別達(dá)到了600萬(wàn)美元和3.28億美元。

????從不透明的審計(jì)準(zhǔn)則中受益的銀行不止瑞士信貸一家,。摩根士丹利（Morgan Stanley）,、雷曼兄弟（Lehman Brothers）和高盛（Goldman Sachs）以及其他一些銀行都因此而報(bào)出比以往更高的收入,。

????這個(gè)準(zhǔn)則對(duì)于投行來(lái)講肯定是福音，但是包括花旗集團(tuán)（Citigroup）在內(nèi)的一些投資機(jī)構(gòu)的復(fù)合資產(chǎn)已經(jīng)減記了幾十億美元,，而這些資產(chǎn)的面值不得而知,。投資者還沒(méi)有緩過(guò)神來(lái)，周二瑞士信貸又宣布大約28.5億美元的資產(chǎn)抵押證券將被計(jì)提為壞賬,。這使投資者震驚,，因?yàn)樗麄冊(cè)詾槿鹗啃刨J已經(jīng)安然度過(guò)了信貸危機(jī)。

????FAS159 是這樣的：為了做平賬目,，一個(gè)公司可以對(duì)其金融資產(chǎn)或債務(wù)（如債券）賦予市值,。比如，一個(gè)銀行發(fā)行債券面值為1000美元,，因?yàn)槿藗兤毡閷?duì)信貸市場(chǎng)存在擔(dān)憂,，外加銀行利潤(rùn)下滑，債券貶值到800美元,。按照FAS159規(guī)定,，這兩百美元的差價(jià)不需要經(jīng)過(guò)任何的商業(yè)運(yùn)作就可以算作以市值計(jì)價(jià)的收入。監(jiān)管備案時(shí),，銀行只需在腳注里詳細(xì)寫(xiě)明是如何應(yīng)用FAS159的,。

????雖然FAS159 的基本目標(biāo)是好的，但在實(shí)際操作中它允許銀行將非現(xiàn)金利潤(rùn)納入盈利中,，而非現(xiàn)金利潤(rùn)是很不穩(wěn)定的,。簡(jiǎn)單的說(shuō)，F(xiàn)AS159 扭曲了銀行的真實(shí)情況,，造成了交易和認(rèn)購(gòu)成功的假象,，誤導(dǎo)了客戶。

????公平地說(shuō),，F(xiàn)AS159為投行開(kāi)辟了另外一條道路,。債務(wù)快到期時(shí)或者升值時(shí)，其價(jià)格的變動(dòng)在損益表上表現(xiàn)為按市價(jià)調(diào)整的虧損,。而在現(xiàn)實(shí)中只要銀行的利潤(rùn)有所增長(zhǎng),，表格中出現(xiàn)的虧損就可以被降到最低限度。

????摩根士丹利應(yīng)用這一準(zhǔn)則將其債券下跌的3.9億美元?dú)w為凈收入,，占總凈收入的26%,。同樣的，貝爾斯登（Bear Stearns）在第三季度有2.25億美元的利潤(rùn)來(lái)自“結(jié)構(gòu)性票據(jù)資產(chǎn)組合”,，不然該公司在第三季度就虧損了,。

????有些分析家反對(duì)使用FAS159。獨(dú)立固定收益研究公司Creditsignts的分析師西蒙?阿達(dá)姆森（Simon Adamson）認(rèn)為該準(zhǔn)則 “將公允價(jià)值會(huì)計(jì)概念發(fā)揮到極致”，而且嚴(yán)厲批評(píng)使用該準(zhǔn)則的投資銀行,，尤其是瑞士信貸,。在一份周二發(fā)布的報(bào)告中，他認(rèn)為FAS159不能真實(shí)反映瑞士信貸和其同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較,，比如：德意志銀行（Deutsche Bank）用的就是其他的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn),。

????瑞士信貸發(fā)言人拒絕對(duì)此發(fā)表評(píng)論。

????穆迪投資者服務(wù)公司（Moody's Investors Services）也警告投資者們,，F(xiàn)AS159有可能使人們對(duì)銀行的實(shí)力產(chǎn)生錯(cuò)誤的判斷,。該公司認(rèn)為“這樣得出的收入不過(guò)硬，質(zhì)量不高,?！?/p>

????當(dāng)然，銀行出于自身的利益運(yùn)用審計(jì)準(zhǔn)則無(wú)可厚非,，畢竟這是完全合法的,。但是，那些希望得到高回報(bào)的投資者就應(yīng)該先擦亮眼睛看看銀行報(bào)表上的高收益是不是摻了水分,。