????克利夫?阿斯尼斯基于模型的戰(zhàn)略曾使得他在投資者中很走俏,。如今，他的公司遭遇大幅虧損,，職工紛紛離職

????作者：Roddy Boyd

????對沖基金超級明星經(jīng)理人克利夫?阿斯尼斯（Clifford Asness）的這個冬天可不好過,。

????阿斯尼斯的AQR資金管理公司（AQR Capital Management）向投資者承認，它旗下絕對回報基金（Absolute Return Fund）的價值二月中旬下跌了15%,。很長一段時間以來,，這只基金都被認為是華爾街表現(xiàn)最突出的定量對沖基金。此前,，基金價值已經(jīng)開始縮水,，去年11月底已經(jīng)下滑了11.9%。

????彭博社（Bloomberg）上周五報道說,，如今，AQR的這只旗艦基金所管理的資金已經(jīng)從40億美元下跌至29億美元,。

????巨額損失對阿斯尼斯可謂是致命一擊,。克利夫?阿斯尼斯畢業(yè)于芝加哥大學,，數(shù)學專業(yè)出身,。憑借在投資領域的敏銳和智慧，阿斯尼斯一路躋身超級富豪階層,，其公司也欣欣向榮,。10年前，克利夫?阿斯尼斯與其在高盛（Goldman Sachs）的同事共同創(chuàng)建了AQR基金管理公司,。該公司如今麻煩重重：員工流失,，管理費收入驟減，信用也遭到置疑,。

????AQR公司設在康涅狄格州的格林威治,。它采用復雜的數(shù)學公式尋找市場中股價的暫時無效性并從中牟利。在使用這種模式的對沖基金中,，AQR一直是最為杰出的代表,。創(chuàng)立AQR之前,，阿斯尼斯與合伙人共同開發(fā)了相應的電腦模型,。1996年,，這種模型首次投入應用,，就幫助高盛旗下的全球阿爾法基金（Global Alpha fund）實現(xiàn)了140%的投資收益。此后,，這種以模型為基礎的投資策略一直保持了每年兩位數(shù)的投資收益。但去年,，這種策略卻遭遇了滑鐵盧,。

????阿斯尼斯所采用的策略稱為定量交易。這種策略依靠電腦執(zhí)行交易,，因此又稱為“黑箱交易”,。多年來，AQR創(chuàng)始人的資金管理業(yè)務不斷擴展,，管理資金總額達360億美元,，其中110億美元用于投資對沖基金。

????對于AQR的管理層來說,，定量投資的回報非常驚人,?！稒C構投資者》（Institutional Investing）雜志常常稱阿斯尼斯是對沖基金行業(yè)收入最高的基金經(jīng)理,。據(jù)報道,，他2002年和2003年的個人收入分別為3,700萬美元和5,000萬美元,。

????但這已是過去式了——至少現(xiàn)在如此。

????去年夏天開始的市場動蕩摧毀了定量基金,。7月份,，AQR絕對回報基金的虧損一度達到13%。盡管公司當月即挽回了約一半損失,，但其昔日表現(xiàn)卓越的數(shù)學模型面對全球信用緊縮已雄風不再,。而全球信用緊縮的嚴重程度出乎大多數(shù)人的預料。

????雪上加霜的是,，公司昔日的明星員工也紛紛準備退出。這是因為對沖基金管理行業(yè)有一個特點——即所謂的“高位標志（high-water mark）”,，也就是說,，基金一旦出現(xiàn)虧損，基金經(jīng)理需要首先補足虧損金額,，之后才能收取20%的管理費和超額收益提成,。從普通交易員到分析師，AQR上上下下的員工已經(jīng)沒什么值得留戀,，除非老板承諾自掏腰包來補償員工的收入損失,。

????還有一種潛在風險：銀行和證券公司提供貸款和信用額度，幫助對沖基金開展杠桿交易,，如果公司的虧損比率達到兩位數(shù)，這些債券人通常會降低額度或者提高貸款利率,。

????AQR基金發(fā)言人拒絕對此做出評論,。可以肯定的是,，該公司資產(chǎn)中還有很大一部分并沒有投在對沖基金上,，而非對沖基金業(yè)務的投資收益已經(jīng)超過了公司的基本收益目標。

????即便如此,，這依然將是阿斯尼斯永遠不能忘記的一個寒冬,。