????在大西洋彼岸,，人們對(duì)銀行倒閉和通貨膨脹的看法與美國(guó)大相徑庭，個(gè)中自有原因,。

????作者：Peter Gumbel

????快速搶答：銀行倒閉和食品價(jià)格上漲,，哪個(gè)更糟？如果你是美聯(lián)儲(chǔ),，那么答案自是不言而喻。美聯(lián)儲(chǔ)上周末向貝爾斯登（Bear Stearns）拋出救命索,，并在市場(chǎng)中廣泛動(dòng)用了貨幣工具,，包括周二宣布減息0.75個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)已經(jīng)表明,，其工作的重中之重是防止美國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)越演越烈,。

????然而，在大西洋彼岸,，位于德國(guó)法蘭克福的歐洲央行（European Central Bank）的情況則不盡相同,。在那里，人們?yōu)槭称穬r(jià)格的上漲憂(yōu)心忡忡,，夜不能寐,。當(dāng)然，歐洲央行的銀行家也擔(dān)心金融市場(chǎng)混亂可能對(duì)世界金融體系構(gòu)成的威脅,。事實(shí)上,，去年8月，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)剛剛出現(xiàn)信用緊縮的信號(hào)時(shí),，歐洲央行比美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)更快,，為銀行部門(mén)補(bǔ)充了流動(dòng)性。

????可是一談到利率政策,，歐洲央行似乎更擔(dān)心通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn),。歐洲2月份的通脹率達(dá)到了3.3%,。盡管歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)衰退的征兆，央行還是遲遲不愿效仿美聯(lián)儲(chǔ)的減息舉措,。德意志銀行（Deutsche Bank）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在本周的報(bào)告中指出“對(duì)通貨膨脹的關(guān)注可能會(huì)使利率暫時(shí)保持穩(wěn)定”,。據(jù)他們預(yù)測(cè)，到今年第三季度,，歐洲央行才會(huì)開(kāi)始減息,。

????全球市場(chǎng)意見(jiàn)難以統(tǒng)一，兩大央行也各行其是,，這對(duì)正處于緊要關(guān)頭的全球金融體系絕非好事,。其實(shí)，自信用危機(jī)爆發(fā)以來(lái),，兩大央行就緊密聯(lián)系,，密切合作，以保證全球金融企業(yè)擁有充裕的流動(dòng)性,。

????通脹真的那么可怕嗎,？

????本周美元匯率跌到新低，美國(guó)和歐元區(qū)國(guó)家的利差至少是原因之一,。而且,，如果你剛剛因?yàn)橥顿Y貝爾斯登股票而傾家蕩產(chǎn)，就不免會(huì)想：“3%的通貨膨脹嘛,，哪有那么可怕,！”

????這種差異實(shí)際體現(xiàn)了美國(guó)和歐洲之間的幾個(gè)重要區(qū)別。歐洲央行基本繼承了前德國(guó)央行的文化,，所以比美聯(lián)儲(chǔ)更加關(guān)心如何控制通脹,，而不是急于去挽救搖搖欲墜的經(jīng)濟(jì)。同時(shí),，在歐洲央行看來(lái),，歐洲銀行業(yè)的問(wèn)題遠(yuǎn)沒(méi)有美國(guó)嚴(yán)重。當(dāng)然,，歐洲也有比較嚴(yán)重的案例,，北巖銀行（Northern Rock）事件讓人記憶猶新。其他的一些歐洲銀行,，包括匯豐銀行（HSBC）,、法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行（Crédit Agricole）和德國(guó)商業(yè)銀行（Commerzbank）也都大幅減記了次債資產(chǎn)價(jià)值，但這些虧損尚未超出可控范圍,。歐洲金融機(jī)構(gòu)多為混業(yè)經(jīng)營(yíng),，既有零售銀行業(yè)務(wù)，也有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，所以某項(xiàng)業(yè)務(wù)的重大損失難以動(dòng)搖歐洲金融機(jī)構(gòu)的根基,。

????此外,，銀行家認(rèn)為，歐洲監(jiān)管當(dāng)局及時(shí)督促歐洲銀行提高透明度,，在官方公告和非正式會(huì)談中都要披露美國(guó)引發(fā)的信用虧損對(duì)自己造成的潛在風(fēng)險(xiǎn),。以法國(guó)為例，知情人士透露,，歐洲央行在危機(jī)初期就召集該國(guó)主要銀行領(lǐng)導(dǎo)人開(kāi)會(huì)交換信息,，以求重建信心。這樣的努力成效顯著,。法國(guó)興業(yè)銀行（Société Générale）雖然遭受了次債損失,，而且因?yàn)閱T工非法交易損失了70億美元，但仍然挺了過(guò)來(lái),。這家銀行本月還克服了不利的市場(chǎng)因素,，輕松融入了新的資本。

????歐洲也有人支持減息

????歐洲央行的利率始終處于相對(duì)高位,。過(guò)去9個(gè)月,，歐洲銀行的再融資利率一直穩(wěn)定在4%的水平。當(dāng)然,，這一政策本身也帶了不少壓力,。德國(guó)是歐洲大陸最大的經(jīng)濟(jì)體。該國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮,，能夠輕松應(yīng)對(duì)高利率,。但包括意大利在內(nèi)的其它歐洲國(guó)家都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，利率居高不下就給它們?cè)斐闪死щy,。實(shí)際上，法國(guó)總統(tǒng)尼古拉?薩科齊（Nicolas Sarkozy）認(rèn)為德國(guó)以外的歐洲經(jīng)濟(jì)陷于停頓,，因此一直呼吁歐洲央行下調(diào)利率以刺激歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。

????那么，通貨膨脹率有小幅上升真的那么糟糕嗎,？歐洲央行行長(zhǎng)讓-克洛德?特里謝（Jean-Claude Trichet）上月在巴塞羅那的講話(huà)部分回答了這個(gè)問(wèn)題,。他列舉經(jīng)濟(jì)學(xué)數(shù)據(jù)，說(shuō)明中國(guó)等新興市場(chǎng)出口的廉價(jià)產(chǎn)品曾經(jīng)發(fā)揮了通縮作用,，使世界范圍內(nèi)的通脹在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)得到控制,。

????不過(guò)，特里謝認(rèn)為這一時(shí)期已經(jīng)結(jié)束,。我們正在經(jīng)歷一個(gè)危機(jī)四伏的時(shí)代,，新興市場(chǎng)不斷上升的通脹壓力已經(jīng)沖擊到歐洲乃至全世界。他指出，食品和其它大宗商品的價(jià)格還在不斷上漲,，“這些動(dòng)向都清楚地表明物價(jià)面臨上行壓力,。”

????從現(xiàn)在的情況來(lái)看,，如果歐洲的觀點(diǎn)是正確的,，那么美聯(lián)儲(chǔ)在解決了當(dāng)前華爾街危機(jī)之后又會(huì)碰到一個(gè)嚴(yán)重的通脹難題。不過(guò),，若是美聯(lián)儲(chǔ)根本無(wú)法挽救華爾街,，無(wú)法重建美國(guó)銀行業(yè)的信心和信用，那么不管有沒(méi)有通脹,，所有的一切都將成為空談,。