????對雷曼兄弟股票的強(qiáng)勁需求如同給華爾街打了強(qiáng)心針,，讓投資者們將高達(dá)190億美元的減記和其他的不祥預(yù)兆拋在了腦后。

????作者：Roddy Boyd

????瑞銀（UBS）在房地產(chǎn)貸款領(lǐng)域的野心讓其投資者付出了高昂的代價,。

????瑞銀周二宣布減記資產(chǎn)190億美元,，導(dǎo)致其房地產(chǎn)相關(guān)證券和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的銷賬總額達(dá)到了370億美元。如果你注意每次減記數(shù)據(jù)的話,，就會發(fā)現(xiàn)它已經(jīng)擠掉了花旗（Citi）,，爬上了抵押貸款減記榜首位。

????然而就在同一天,，仍不乏各路人士依然堅信瑞銀能夠咸魚翻身,。因為自雷曼兄弟(Lehman Brothers)發(fā)行了大量的超額認(rèn)購優(yōu)先股，瑞銀的股價驟升14%,，這表明市場仍然愿意和這些遭受嚴(yán)重打擊的金融公司站在一起,。

????瑞銀最近宣布發(fā)行價值150億美元的購股權(quán)以恢復(fù)即將耗盡的資本金——其三分之一的資本金已隨著上一輪的銷賬而蒸發(fā)。此舉也隨之帶來了股價的反彈,。此外,，瑞銀在管理層上也損兵折將。最近公司宣布了現(xiàn)任董事長馬塞爾?奧斯佩爾（Marcel Ospel）離職的消息,。而對全球投資者來說,，他長期以來一直是該銀行的形象代表。

????當(dāng)然,，變動對于瑞銀并不是什么新鮮事,。在過去的一年，瑞銀的首席執(zhí)行官,、首席財務(wù)官和投行部門主管紛紛卷鋪蓋走人,。在周二，瑞銀又采取了新的步驟,，表明有望售出其低價的抵押貸款資產(chǎn)組合,。

????瑞銀擁有今天這番氣象還不到十年的光景,，它一直希望能和那些葉茂根深的對手在債券市場一較高下，比如高盛（Goldman Sachs）和雷曼兄弟,。 瑞銀利用龐大的資產(chǎn)負(fù)債表與不少機(jī)構(gòu)投資者建立關(guān)系,。這種戰(zhàn)略在很長一段時間內(nèi)都行之有效，近年來瑞銀常常位列抵押貸款債券承銷機(jī)構(gòu)前三甲,，獲取了數(shù)億美元的手續(xù)費和交易利潤,。

????那么在過去五年，瑞銀在資產(chǎn)負(fù)債表上費了多大力氣才得以擠進(jìn)抵押貸款這個圈子呢,？在這個杠桿工具泛濫的時代,，瑞銀也不例外——這就是為什么即使經(jīng)歷了最近一輪減記和資產(chǎn)出售，持股人依然要面臨更多的痛苦,。

????在追求盈利能力的最大化的過程中,，瑞銀發(fā)現(xiàn)高利潤的次級抵押貸款尤其具有吸引力，因為其資產(chǎn)負(fù)債表實力雄厚,，資金成本低,，并且（據(jù)說）有能力在全球分銷次級結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。但是自從去年夏季這種證券崩潰以來,，次級資產(chǎn)的吸引力也驟跌,，而瑞銀和其他金融機(jī)構(gòu)沒能及時清貨。

????甚至在上一次價值190億美元的減記和資產(chǎn)出售之后,，在去年12月31日,，瑞銀的交易部門和資產(chǎn)管理組合仍然有610億美元的美國住房抵押貸款資產(chǎn)。根據(jù)美國獨立信用研究公司CreditSights報道,，去年年底,，瑞銀有276億美元的次級債券，而在此之前它已經(jīng)減記了140億美元,。那時瑞銀手頭還有114億美元的杠桿貸款和77億美元的商業(yè)房地產(chǎn)利息,。

????在周二的聲明中，瑞銀宣布將繼續(xù)竭力減少風(fēng)險,，Alt-A 抵押貸款已從266億美元降到了160億美元。該銀行還宣布,，去年年底價值為276億美元的各種抵押債務(wù)憑證也下降到150億美元,。這種縮減反映了它在減記的同時還進(jìn)行了資產(chǎn)出售。

????Alt-A 抵押貸款是一種住房抵押貸款,，在信用質(zhì)量范圍內(nèi)處于一級抵押該款和次級抵押貸款之間,，瑞銀的投資組合中大部分是這種抵押貸款，它的銳減正好應(yīng)合了交易部門的風(fēng)言風(fēng)語：據(jù)說在月初瑞銀將價值100億美元的產(chǎn)品賣給了一位神秘買家,。

????不用說,，肯定不止瑞銀一家受到打擊,。長期以來交易部門的謠言總涉及到另外兩家，花旗和美林（Merril Lynch）,。它們由于另外一輪的減記也受到嚴(yán)厲的批評,。花旗直到現(xiàn)在仍被看作是這場抵押貸款危機(jī)中最大的輸家,，目前為止,，它已減記了200億美元的次級債券和抵押債務(wù)憑證?；ㄆ煦y行將于本月晚些時候發(fā)布第一季度財報,，屆時公布的損失會更大。

????可能越來越多的謠言讓德意志銀行(Deutsche Bank)也感到了痛苦,。它是一家管理比較好的銀行,，因為警示客戶抵押貸款市場可能會垮掉而備受贊譽(yù)——即使這樣，它也剛剛宣布減記39億美元,。

????在眾多的消息中,，瑞銀發(fā)布的這條可能是最重要的，顯示了三月份糟糕的交易行情,。但凡瑞銀的交易部門發(fā)現(xiàn)一點顧客重回抵押貸款市場的跡象,，或者注意到價格趨于穩(wěn)定，它一定會在報道中提到的,。

????瑞銀并沒有做出任何努力粉飾它糟糕的表現(xiàn),，這就等于告訴金融投資者，最后一次抵押貸款減記還沒有到來,。