????這家經(jīng)紀(jì)公司的賬目再度受到關(guān)注

????作者：Roddy Boyd

????雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)需要做出解釋,。

????人們對(duì)雷曼兄弟資產(chǎn)負(fù)債表的健康狀況提出了新的質(zhì)疑,，這使得該經(jīng)紀(jì)公司的股價(jià)在三天內(nèi)下跌13%。就在此前一個(gè)月,，公司首席財(cái)務(wù)官艾林?卡蘭（Erin Callan）領(lǐng)導(dǎo)了一場(chǎng)公關(guān)戰(zhàn),，其目的就是在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貝爾斯登公司（Bear Stearns）垮臺(tái)后，消除人們對(duì)雷曼兄弟財(cái)務(wù)狀況的擔(dān)憂(yōu),。除此之外,，雷曼兄弟在第一季度出人意料的創(chuàng)下高額利潤(rùn)，價(jià)值40億美元的優(yōu)先股也被超額認(rèn)購(gòu),。

????Greenlight Capital對(duì)沖基金經(jīng)理大衛(wèi)??；舳鳎―avid Einhorn）卻在上周的演講中舊事重提，攻擊雷曼,。埃霍恩和許多其他追求利潤(rùn)的多頭/空頭對(duì)沖基金經(jīng)理一起,，正在做空雷曼的股票,。埃霍恩稱(chēng),，這類(lèi)證券之所以急劇貶值,，是因?yàn)槔茁€沒(méi)有對(duì)其所持的65億美元的CDO做足夠的減記。?；舳髟诎?索恩（Ira Sohn）投資研討會(huì)上發(fā)表演講,，提出了這一觀點(diǎn)。

????雷曼公司的發(fā)言人拒絕就此發(fā)表評(píng)論,。雖然此前雷曼公司明確表示,，完全否認(rèn)埃霍恩的指責(zé)，因?yàn)樗隹樟死茁墓善薄?/p>

????但從次級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)看,，?；舳魉坪跽f(shuō)得有理。第一季度雷曼做了2億美元的減記（僅占CDO投資組合價(jià)值的3%）,，這似乎根本不可能解釋如果證券上市將受到的沖擊,。

????埃霍恩正在審查的CDO包括各種資產(chǎn)支持證券,，主要是汽車(chē)和信用卡貸款,，還有一些小企業(yè)貸款和特許經(jīng)營(yíng)貸款。這些CDO中不包括抵押債券,，但并不是說(shuō)這些債券就都沒(méi)問(wèn)題,。大約有25%的投資組合，即16.2億美元,，被評(píng)為非投資等級(jí)債券,，評(píng)級(jí)是BB+或者更低。

????說(shuō)實(shí)話(huà),，在目前市場(chǎng)上,，只要能找到16.2億美元次級(jí)投資等級(jí)貸款CDO的買(mǎi)方就是成功?？紤]到基礎(chǔ)抵押物存在的明顯問(wèn)題,，事實(shí)上極有可能沒(méi)人買(mǎi)這些證券。了解雷曼交易平臺(tái)的投資組合經(jīng)理向《財(cái)富》透露,，雷曼在對(duì)其他公司持有的這種“垃圾貸款”估值時(shí)大打折扣,，很可能雷曼公司自己也不愿投標(biāo)這種證券。

????如上所述,，買(mǎi)賣(mài)雙方認(rèn)為,，合理的叫價(jià)可能是用10美分買(mǎi)1美元的資產(chǎn)。這暗示雷曼兄弟可能計(jì)劃按這一比例,，對(duì)其持有的股份做超過(guò)10億美元的減記,。

????公平的說(shuō)，雷曼余下的投資組合基本沒(méi)什么問(wèn)題,。但除了似乎已決定的3%的減記外,，這些價(jià)值近50億美元的CDO也可能打折。而且如果評(píng)級(jí)越來(lái)越低,，打折只會(huì)更多,。

????當(dāng)然，財(cái)務(wù)文件顯示,，一季度末雷曼兄弟擁有7,860億美元總資產(chǎn),。相比之下,，是減記10億美元還是20億美元根本不是實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。但目前雷曼對(duì)65億美元投資組合所做的3%的減記還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,。如果雷曼要馬上賣(mài)出全部投資組合,，買(mǎi)方給出面值50%的叫價(jià)就已經(jīng)很慷慨。不管?；舳鞯膭?dòng)機(jī)如何,，有一點(diǎn)似乎很明白，雷曼兄弟的投資者要準(zhǔn)備好至少再經(jīng)歷一輪資產(chǎn)減記,。