????認為油價會繼續(xù)保持在每加侖4美元（甚至更高水平）的觀點是極其錯誤的,。房地產(chǎn)市場的興衰周期會告訴你原因。

????作者：Shawn Tully

????高漲的科技股一敗涂地,。喧囂的房地產(chǎn)市場也分崩離析,。至于油價，請放心,，也會步它們的后塵,。

????并不是每個人都同意這種觀點。最近,，市場中充斥著各種聲音,。有些專家宣稱：“世界已經(jīng)不一樣了?！?他們說,，需求上漲，供應中斷,，政府還添亂,，因此我們將面臨每加侖4美元、5美元甚至10美元的高油價,。

????但是,，如果你依據(jù)基本的經(jīng)濟學原理分析，顯然會發(fā)現(xiàn),，現(xiàn)在唯一的問題不是油價是否會下跌,，而是什么時候開始下跌。

????看漲油價的人對價格上浮的解釋有其道理,。上周五油價又創(chuàng)下了每桶138.54美元的新高,。毋庸置疑，全球石油需求高漲,，主要原因是中國,、印度和中東地區(qū)經(jīng)濟的強勁增長。同時,，全球石油儲量主要分布在俄羅斯和委內(nèi)瑞拉等國,。這些國家的政府對石油生產(chǎn)管理不力，抑止了供給的增加,。

????看漲油價的人認為這些因素正在為油價構(gòu)筑新的高位,，但事實并非如此。一個典型的不穩(wěn)定的市場正在形成,，油價注定會一瀉千里,。

????在一個常態(tài)的石油市場中，為滿足全球需求生產(chǎn)的最后一桶石油的成本最高，也是設定市場單價的基礎(chǔ),。其它大宗商品拍賣市場的運作也大抵如此,。

????因此,，即使沙特阿拉伯目前以每桶4美元的成本生產(chǎn)石油,，如果用來取暖和驅(qū)動汽車的最后那桶石油的生產(chǎn)成本為50美元,，并且（為了增強說明效果）假設是在西德克薩斯州快要枯竭的油田中開發(fā)出來的,，那么全球油價就應該是每桶50美元,。這就是經(jīng)濟學家口中的均衡價格,，這種價格足以補償生產(chǎn)成本并提供利潤空間,，即所謂的“資本成本”,，而且消費者也愿意支付,。

????但是現(xiàn)在,，需求猛增和生產(chǎn)瓶頸卻讓市場完全失衡。

????房地產(chǎn)市場的情況也基本一樣,。市場根據(jù)迅猛上漲的需求提高住房和石油供應都存在很長的滯后期,。就房地產(chǎn)而言，這種滯后是由于限制性的區(qū)域規(guī)劃和開發(fā)法規(guī)引起的,，在加州和佛羅里達這樣的沿海市場尤其如此,。

????因此，在2002年和2003年這樣經(jīng)濟高增長的年代,，開發(fā)商提供住房的速度跟不上能廉價取得按揭貸款的買家的需求,。所以，房價一路高漲,，不再反映購買和開發(fā)土地以及建造和銷售房屋的真實成本（包括合理利潤）,，而是由瘋狂的買家自行定價。

????開發(fā)商從中大發(fā)橫財,，因此他們蜂擁而上,，購買和開發(fā)更多的土地。當然,，新的房屋開發(fā)出來后,，買主卻退縮了，因為他們已無力支付房價,。大量閑置的待售房正是當前壓低房價的原因,。

????石油市場的情況也差不多，但卻有細微區(qū)別,。我們似乎每時每刻所聽到的油價都是每桶125美元,。但市場上的大部分買主并不支付這樣的高價。在中國,、印度和中東地區(qū),，由于政府給消費者和企業(yè)提供了巨額石油補貼，過度消費無處不在,，這也進一步推高了油價,。

????但是世界遲早會負擔不起這樣的價格。油價最終必須退回到最后一桶石油成本的水平,，令市場重新洗牌,。

????那么這桶油價的成本究竟是多少呢？達拉斯聯(lián)邦儲備銀行（Dallas Federal Reserve）的經(jīng)濟學家斯蒂芬?布朗（Stephen Brown）說,，也就是50美元,。當油價高達125美元時，提高產(chǎn)量的誘惑很難抵擋,。兩年前,，開發(fā)商也是擋不住這樣的誘惑,，建了很多房屋。

????開發(fā)新的石油供應需要時間,，但已經(jīng)有跡象表明石油供應會飆升,。南達科他州和北達科他州生產(chǎn)頁巖油的成本約為每桶70美元。加拿大油砂的開發(fā)也吸引了大量投資,。油砂產(chǎn)油的成本也是每桶70美元,。使用新技術(shù)將大大降低利用煤炭生產(chǎn)石油的環(huán)境污染，而煤炭資源的供應卻極其豐富,。

????布朗說：“歷史表明,，當利潤如此豐厚時，新的供應馬上就會開發(fā)出來,?！?/p>

????這只是供給的一面，而需求也會逐步下滑,。

????布朗說：“從歷史上看，高油價會導致人們縮減石油消耗,，但是市場卻對縮減的程度估計不足,。”大型汽車的銷售在下滑,，美國人在減少駕駛出行,，航空公司也在降低航班數(shù)量。

????我們還從房地產(chǎn)市場中學到了重要的一課：油價堅挺得越長,，最后跌得就越猛,。這是因為，價格越高,，利潤就越豐厚,，過度生產(chǎn)的誘惑就越大。

????幾年后,，我們甚至可能會發(fā)現(xiàn)石油供應持續(xù)充足,，而油價則長期維持在50美元或者更低的水平。

????在20世紀70年代和80年代早期,，油價飆升后都發(fā)生了類似的情況,。價格上漲迫使全球大幅削減石油消費。到80年代中期,，油價已經(jīng)從每桶近40美元跌到了15美元左右,。此后20年，油價一直維持在這種極低的水平,。

????我們無法預測這一次調(diào)整會怎樣發(fā)生,。以前的房地產(chǎn)市場也一樣,。在房產(chǎn)市場中，供給的增長恰恰發(fā)生在專家聲稱“沒有供應”也決不會出現(xiàn)新供應的地方,。開發(fā)商想方設法在加州的Inland Empire和Central Valley地區(qū)建造房屋,，甚至在人口密集的海濱地區(qū)開發(fā)了“見縫插針式”的項目。

????更早時期的一次市場泡沫也很能說明問題,。上世紀80年代早期,，人們認為全球會面臨永久性的白銀短缺，銀價從10美元漲到了50美元,。馬上就有廣告宣稱在假日酒店高價收購居民家里的銀茶具和首飾,。一瞬間，白銀從全國各地的櫥柜中滾滾涌來,。

????石油也是如此,。我們不知道豐富的石油供應會來自何處，也許來自油頁巖,，也許來自油砂礦或者煤炭,，或許來自急于保住市場份額的歐佩克組織，我們只知道它遲早會出現(xiàn),。如此高企的價格總是會催生出新的供應,。