????這位問(wèn)題纏身的首席執(zhí)行官通過(guò)了第一次考驗(yàn),，然而如何使公司重新盈利將更加考驗(yàn)其意志。

????作者：Colin Barr

????本周一,，雷曼兄弟（Lehman Brothers）首席執(zhí)行官理查德?富爾德（Richard Fuld）重申了自己的主張,，但要讓這個(gè)苦苦掙扎的投資銀行東山再起，將是對(duì)富爾德鋼鐵意志的更大考驗(yàn),。

????在富爾德表示對(duì)公司第二季度虧損28億美元承擔(dān)責(zé)任后,，雷曼股價(jià)上漲5%。更重要的是,，雷曼還提出將會(huì)大幅增加對(duì)抵押貸款組合以及根據(jù)市值計(jì)價(jià)得出的公司虧損方面的信息披露,，以使那些對(duì)雷曼財(cái)務(wù)指手畫(huà)腳的人無(wú)話可說(shuō)，同時(shí)也可減少人們對(duì)雷曼會(huì)重蹈貝爾斯登覆轍的擔(dān)憂,。雷曼管理層表示,，公司目前的資產(chǎn)流動(dòng)性狀況同以前一樣好，富爾德也再三強(qiáng)調(diào)自己對(duì)雷曼資產(chǎn)的投資價(jià)值很有信心,。

????在同分析師和投資者召開(kāi)的電話會(huì)議上,，富爾德說(shuō)：“我對(duì)公司第二季度末的股價(jià)很有信心?！备粻柕逻€提到了《薩班斯-奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley law）,，該法案規(guī)定管理層要對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況承擔(dān)責(zé)任。他補(bǔ)充說(shuō)：“我就是那個(gè)承擔(dān)最終責(zé)任的人,?！?/p>

????富爾德此番言論口氣強(qiáng)硬，這同他在以前信貸危機(jī)中的低調(diào)作風(fēng)大相徑庭,。富爾德在雷曼享有很高的威信,，因?yàn)檎撬麕ьI(lǐng)雷曼走出1998年的金融危機(jī)。在那場(chǎng)危機(jī)中，俄羅斯無(wú)力償還債務(wù),，長(zhǎng)期資本管理公司（Long Term Capital Management）被迫倒閉,。今年，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅導(dǎo)致雷曼利潤(rùn)暴跌,，另外一些對(duì)手公司大批管理人員紛紛被撤職,。即便如此，富爾德還是愿意讓首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)艾林?卡蘭（Erin Callan）帶頭同股東進(jìn)行溝通,。

????上周,，這種情況發(fā)生了變化?？ㄌm和公司另一位元老級(jí)人物——總裁約瑟夫?格里高利（Joseph Gregory）遭富爾德貶職,，因?yàn)橥顿Y者持續(xù)以低價(jià)拋售雷曼股票，表明投資者顯然已對(duì)其失去信心,。如果雷曼繼續(xù)走下坡路,，那么富爾德就是那個(gè)要承擔(dān)責(zé)任的管理者了。

????富爾德周一表示：“我們已經(jīng)做出了大量調(diào)整,，現(xiàn)在我要確保計(jì)劃能夠得到執(zhí)行,。”

????盡管富爾德自信滿滿,，但是要讓雷曼東山再起顯然絕非易事,。富爾德強(qiáng)調(diào)，雷曼擁有“在困難時(shí)期依然能夠獲得市場(chǎng)份額的優(yōu)良傳統(tǒng)”,。分別取代卡蘭和格里高利的伊恩?勞伊特（Ian Lowitt）和巴特?麥克戴維（Bart McDade）承諾近期將使用籌集到的資金增加公司收入,，并使公司盈利能夠回升到投資者期望的水平。

????但是分析師表示,，要想兌現(xiàn)諾言,，雷曼還有很長(zhǎng)一段路要走。奧本海默（Oppenheimer）分析師梅里迪斯?惠特尼（Meredith Whitney）對(duì)雷曼實(shí)現(xiàn)預(yù)期的15%左右的股本回報(bào)率表示懷疑,，因?yàn)槔茁壳暗募径仁杖胨絻H維持在42億美元上下,。股本回報(bào)率反映年利潤(rùn)占資本凈值的比重。

????勞伊特承認(rèn),，按目前公司收入狀況來(lái)看,，雷曼無(wú)法實(shí)現(xiàn)既定的股本回報(bào)率目標(biāo)。他說(shuō),，雷曼希望能夠?qū)⒐炯径仁杖胩岣叩?0億美元左右的水平,，這意味著其收入增長(zhǎng)率需要達(dá)到近20%。市場(chǎng)如此蕭條,，雷曼如何才能實(shí)現(xiàn)這樣的增長(zhǎng)率,？勞伊特不會(huì)給出答案,，他只是說(shuō)：“市場(chǎng)形勢(shì)依然嚴(yán)峻?！彼簿芙^就實(shí)現(xiàn)股本回報(bào)率目標(biāo)給出一個(gè)時(shí)間表,，盡管他表示“我們很有信心實(shí)現(xiàn)目標(biāo)”,。

????總的來(lái)說(shuō),，雷曼資產(chǎn)負(fù)債表的狀況有所好轉(zhuǎn)。在談到雷曼在住房抵押貸款和商業(yè)抵押貸款方面增加信息披露時(shí),，勞伊特說(shuō)：“我們意識(shí)到,，我們需要讓這些信息對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)更加透明”。勞伊特還承諾會(huì)在接下來(lái)的幾個(gè)季度中提供更多有關(guān)信息,。雷曼的這一舉動(dòng)將幫助投資者了解公司資產(chǎn)減記的最新情況,，從而更好的做出投資決策。

????即便如此,，一些分析師認(rèn)為雷曼還需要進(jìn)一步加大透明度,。德意志銀行（Deutsche Bank）分析師邁克?馬尤（Mike Mayo）質(zhì)疑雷曼是否會(huì)堅(jiān)持自己的投資組合。馬尤說(shuō),，以前在其它公司有過(guò)這樣的先例,，管理層聲稱對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況很滿意，結(jié)果最后公司蒙受巨額資產(chǎn)減記,。保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）是最新的例子,。上周六，AIG宣布免除馬丁?蘇利文（Martin Sullivan）擔(dān)任了三年的首席執(zhí)行官職務(wù),。富爾德堅(jiān)稱自己會(huì)堅(jiān)定支持雷曼的投資組合,。他對(duì)馬尤說(shuō)：“我說(shuō)我很滿意，因?yàn)榧径葓?bào)表正是我本人簽署的,?！?/p>

????就算是那些相信富爾德的人也對(duì)雷曼能否重振雄風(fēng)表示懷疑。然而,，萊登伯格證券（Ladenburg Thalman）分析師迪克?博夫（Dick Bove）接受彭博（Bloomsburg）采訪時(shí)表示,，雷曼擴(kuò)大信息披露“非常好”，客戶會(huì)繼續(xù)對(duì)雷曼充滿信心,。這同貝爾斯登（Bear Stearns）形成鮮明對(duì)比,。在美聯(lián)儲(chǔ)促成摩根大通（JPMorgan Chase）以低價(jià)收購(gòu)貝爾斯登之前的一周，貝爾斯登的主要交易商就已迅速作鳥(niǎo)獸散,。

????即使雷曼的投資組合業(yè)績(jī)良好,，但是公司第二季度虧損中有超過(guò)5億美元是由一項(xiàng)失敗的避險(xiǎn)策略造成的，所以博夫預(yù)計(jì)未來(lái)雷曼還會(huì)遇到更多由抵押貸款引 發(fā)的問(wèn)題,。雷曼管理層說(shuō),，過(guò)去一年,，避險(xiǎn)策略幫助公司少損失70億美元，他們還將堅(jiān)持這項(xiàng)措施,。在他們看來(lái),，上一個(gè)季度的虧損相當(dāng)“反常”,。但博夫認(rèn)為雷曼管理層是在自欺欺人,。

????周一，博夫?qū)ε聿╇娨暸_(tái)表示：“雷曼的避險(xiǎn)策略再糟糕不過(guò)了,?！彼貏e提到了雷曼參照諸如次優(yōu)抵押貸款指數(shù)（ABX）之類的派生指數(shù)來(lái)記錄用于規(guī)避次貸損失的工具。博夫說(shuō)：“根據(jù)市場(chǎng)上通用的指數(shù)來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn),，這種做法是不對(duì)的,。”