????法庭判決為史上最大規(guī)模的杠桿收購案鋪平了道路,，但是銀行仍有可能成為絆腳石。

????作者：Scott Moritz, Stephanie N. Mehta

????上周末加拿大最高法院推翻了一項阻止加拿大貝爾公司（Bell Cananda）出售案的決議,，此項交易涉及金額510億美元,，是歷史上最大規(guī)模的杠桿收購。受此利好消息拉動,，加拿大貝爾公司的母公司加拿大貝爾集團（BCE）股價周一上漲7%,。下一步，要看銀行采取什么行動了,。

????但是離交易達成還差得遠,。為此次收購計劃提供融資的銀行主要是花旗集團（Citigroup）和德意志銀行（Deutsche Bank）。上個月,，各家融資銀行暗示,，由于信貸緊縮橫掃市場，它們有意更改原始融資計劃,。一些分析師認為,，銀行希望下調(diào)收購價格。

????德信證券（Desjardins Securities）分析師約瑟夫?麥凱（Joseph MacKay）周一在研究報告中寫道,，銀行會采取強硬措施，把收購的價格下調(diào)8%,。

????據(jù)一位熟悉談判的人士稱,，銀行在“原有計劃之外”，又要求一些其它方面的讓步,。雖然銀行沒有直接提出要下調(diào)收購價格,，但已經(jīng)做了這方面的暗示。

????BCE收購案是在將近一年前私募基金繁榮發(fā)展期意外終結(jié)前最后的大型收購,。去年7月，BCE股東同意將公司出售給三個買家,，包括私募基金Providence Equity Partners和加拿大最大的養(yǎng)老基金?,。隨后發(fā)生了信貸緊縮，收購交易慢慢減少,。最近幾個月,，許多私募基金并購計劃都破產(chǎn)了，其中包括對SLM集團（Sallie Mae的母公司）和電子產(chǎn)品制造商哈曼國際（Harman International）的收購,。

????BCE的股東和加拿大監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)同意了收購計劃。但到了5月份,，有消息傳出由于信貸緊縮,，銀行希望重新商定新的融資協(xié)議。自此,，這一收購計劃開始變得前途未卜,。雖然銀行并沒有公開新的融資條件，但分析師認為,，銀行有可能提高貸款利率,，嚴格貸款條件,，同時要求下調(diào)收購價格,。

????銀行雖然希望達成新的交易以保證其營業(yè)收入，但是也面臨巨大的壓力降低信貸風險,，避免拖欠,。對于BCE及其購買者而言，如果新的銀行融資條件過于苛刻,，那么收購計劃就喪失意義了,。

????與銀行的談判上個月還不是問題的關鍵,，因為魁北克上訴法庭做出了令人驚訝的決定，阻止此項收購,。法庭以5比0的投票站在了債券持有者一方,，認為收購導致加拿大貝爾公司負債340億美元，會嚴重損害債券持有人的權(quán)益,。

????在周五最高法院做出決定之后,，安大略教師退休金計劃CEO吉姆?里奇（Jim Leech）在一份準備好的聲明中說：“我們對最高法院的決定十分滿意，會繼續(xù)完成對BCE的收購工作,?！?/p>

????安大略教師退休金計劃的一位代表拒絕就與銀行間的談判作出評論,。Providence公司則承諾繼續(xù)推動收購的進程。

????瑞信（Credit Suisse）認為,，收購按原價格執(zhí)行的概率為60%,，收購價削減9%的概率為30%，收購計劃破產(chǎn)的概率則更小,。

????BCE收購計劃是在私募基金買家市場火熱時孕育的,。加拿大貝爾公司本身的一些特點可以使收購大獲成功。加拿大貝爾公司是電話業(yè)巨頭,，雖然管理不善,，但是擁有寶貴的資產(chǎn),，比如公司擁有加拿大最大的全國性電話網(wǎng)絡等,。加拿大貝爾公司的新東家有可能會削減成本,，出售資產(chǎn),，提高收入以期能夠?qū)⑵渲匦鲁鍪刍蛘呱鲜小?/p>

????BCE和買家都不希望看到收購計劃的破產(chǎn)。如果因為銀行或者其它原因買家放棄收購,，那么根據(jù)原始協(xié)議,，買家需要向BCE支付9.83億美元,。如果BCE放棄，BCE則需要向買方支付7.51億美元,。