????百仕通在沮喪的氣氛中舉辦了公司上市一周年慶典,。與此同時(shí)，替代型資產(chǎn)管理公司城堡投資集團(tuán)和Och-Ziff也在困境中掙扎,。

????作者：Katie Benner

????自上市以來(lái),，百仕通（Blackstone）度過(guò)了艱難的一年,。其他新上市的替代型資產(chǎn)管理公司也在困境中掙扎著,。

????與蘇世民(Steve Schwarzman)創(chuàng)辦的百仕通類(lèi)似,，城堡投資集團(tuán)(Fortress Investment Group)和Och-Ziff資本管理公司(OZM)也難逃厄運(yùn),，自上市以來(lái),，它們股價(jià)大幅下跌,。這使得一些人置疑：華爾街還會(huì)再支持這些股票嗎,？

????自2007年2月上市以來(lái),，城堡投資集團(tuán)的股價(jià)下跌了55%,。而OZM的股價(jià)與去年11月首次公開(kāi)發(fā)售價(jià)格相比,，下跌了33%。

????百仕通的股價(jià)則比一年前上市時(shí)下跌了48%,。

????這些公司過(guò)去都通過(guò)收購(gòu)企業(yè)將之私有化再以高價(jià)轉(zhuǎn)手賣(mài)出發(fā)了財(cái),。但是現(xiàn)在杠桿收購(gòu)市場(chǎng)資金短缺，精明的投資者們都在擔(dān)心市場(chǎng)前景,。

????SBCC是一家主要從事風(fēng)險(xiǎn)管理,、衍生產(chǎn)品和私募股權(quán)咨詢(xún)業(yè)務(wù)的顧問(wèn)公司，其創(chuàng)始人坦亞?貝德?tīng)枺═anya Beder）指出“我們剛剛度過(guò)了高流動(dòng)性與低利率所帶來(lái)的市場(chǎng)繁榮時(shí)期,?！?/p>

????貝德?tīng)栍盅a(bǔ)充道，“離開(kāi)這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,，這些公司的某些交易是無(wú)法達(dá)成的,。至于牛市過(guò)后交易如何進(jìn)行，暫時(shí)還沒(méi)有定論,。”

????但是貝德?tīng)栒J(rèn)為這種恐懼也反映出一些投資者對(duì)替代型資產(chǎn)管理公司的誤解,。

????投資者低估了多元化投資的效應(yīng)

????百仕通,、城堡集團(tuán)和OZM各自募集了資金（華爾街有著眾多這樣的基金），實(shí)施多元化的投資戰(zhàn)略,，包括杠桿收購(gòu)、對(duì)沖基金,、房地產(chǎn)投資,、不良資產(chǎn)投資，偶爾也會(huì)進(jìn)行貸款,。

????因此,，貝德?tīng)栒J(rèn)為，盡管失敗的杠桿收購(gòu)絕非好事,，但這很少會(huì)使一家公司破產(chǎn)或破壞其整體盈利能力,，這是因?yàn)楣就鶗?huì)進(jìn)行多元化投資,。

????比如,，一次失敗的杠桿收購(gòu)的所帶來(lái)的損失一般至少需要5年時(shí)間才能顯現(xiàn)出來(lái),，而與此同時(shí),，如果同一基金能達(dá)成一次較為成功的交易，就可以抵消掉杠桿收購(gòu)的損失,。

????此外,，即使私募股權(quán)基金出現(xiàn)問(wèn)題，不良資產(chǎn)投資基金仍應(yīng)該保持良好業(yè)績(jī),。與此同時(shí),，房地產(chǎn)基金也應(yīng)該帶來(lái)長(zhǎng)期獲利機(jī)會(huì)以平衡對(duì)沖基金的波動(dòng)。

????另一位金融服務(wù)專(zhuān)家指出,，既然這些公司都是上市公司,，他們應(yīng)該能吸引更多的頂尖經(jīng)理來(lái)運(yùn)作各種基金。

????Sadis & Goldberg律師事務(wù)所負(fù)責(zé)金融公司業(yè)務(wù)的合伙人隆?吉夫納（Ron Geffner）表示,，“這些公司可以用股票和期權(quán)作為優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人的酬勞,，這種薪酬機(jī)制在過(guò)去幫助公司創(chuàng)造了巨額財(cái)富。這些員工正是企業(yè)巨額利潤(rùn)的來(lái)源,。”

????不過(guò),，城堡投資集團(tuán), OZM和百仕通還面臨著其他方面的巨大挑戰(zhàn),。

????眾所周知，包括共同基金,、機(jī)構(gòu)投資者,、散戶(hù)和股票分析師的華爾街高度關(guān)注短期收益。投資者常常偏愛(ài)那些盈利超過(guò)預(yù)測(cè)并且穩(wěn)健增長(zhǎng)的公司,。

????但是,，替代型資產(chǎn)商業(yè)模式和華爾街青睞的模式背道而馳。估計(jì)一項(xiàng)私募股權(quán)投資或房地產(chǎn)投資的價(jià)值幾乎是不可能的,，除非在市場(chǎng)上賣(mài)出投資的相關(guān)資產(chǎn),，而這得等上好幾年。不良資產(chǎn)投資也是這樣,。

????這些投資并不一定能獲利,。即使有一天它們的價(jià)值飆升,，這種橫財(cái)可能并不會(huì)帶來(lái)好處,。另外,，鑒于現(xiàn)在信貸市場(chǎng)的不確定性太高,，這些投資的價(jià)值可能會(huì)繼續(xù)縮水，從長(zhǎng)期來(lái)看可能會(huì)出現(xiàn)虧損,。

????這三家公司已經(jīng)公開(kāi)表示，它們的股票僅適于那些能夠忍受股價(jià)劇烈動(dòng)蕩的長(zhǎng)期投資者,。

????需要向大型投行看齊

????其他的金融服務(wù)公司由于投資不可能判斷價(jià)值的表外實(shí)體和結(jié)構(gòu)債券而遭受了嚴(yán)重打擊,。在這樣的時(shí)代,，一些公司要求投資者對(duì)自己充滿(mǎn)信心，運(yùn)作卻非常不透明,，不太可能繁榮發(fā)展,。

????公平的說(shuō)，這三家公司股價(jià)下跌是意料中事,，因?yàn)樵谶^(guò)去幾個(gè)月中,，所有主要投資銀行的股價(jià)都在下滑。今年,，雷曼兄弟（Lehman Brothers）的股價(jià)下跌了56%,，美林（Merrill Lynch）下跌將近30%。

????在很大程度上,，高盛（Goldman Sachs）在這次信貸緊縮中算是獨(dú)善其身。但是今年,，就連高盛的股價(jià)都下跌了12%,。

????不過(guò)分析人士認(rèn)為，城堡投資集團(tuán),、OZM和百仕通要想獲得華爾街的支持,，就必須向大型投行看齊。

????大型投行能夠留住客戶(hù),，在某種程度上是因?yàn)?，就像?jīng)紀(jì)公司一樣，這些投行提供的業(yè)務(wù)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較容易評(píng)估回報(bào),，同時(shí)也因?yàn)檫@些投行歷史悠久,，受人尊敬。

????也許這就是基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星（Morningstar）分析師瑞恩?林特爾（Ryan Lintell）認(rèn)為現(xiàn)在預(yù)測(cè)百仕通,、城堡投資集團(tuán)和OZM的長(zhǎng)期表現(xiàn)為時(shí)過(guò)早的原因所在。

????如果這幾家公司能夠度過(guò)這一次的低迷時(shí)期,，并且再經(jīng)過(guò)幾次金融風(fēng)暴的洗禮，那么在牛市中,，變化無(wú)常的投資者們可能最終會(huì)像青睞高盛,、摩根士丹利和其他投行那樣投向它們的懷抱。

????不過(guò),，尚不明確這一次的信貸危機(jī)是否已經(jīng)結(jié)束,。鑒于前華爾街寵兒貝爾斯登（Bear Stearns）的下場(chǎng)，這三家公司的股票不適合沒(méi)有膽量的人們購(gòu)買(mǎi),。