????我們對石油期貨市場的運(yùn)行太不了解，國會應(yīng)該找出問題所在

????作者：Nomi Prins

????油價(jià)到底是由期貨市場的投機(jī)商驅(qū)動的,，還是受最基本的產(chǎn)品本身供求關(guān)系的影響,？這已經(jīng)成為了當(dāng)前的核心議題。國會與監(jiān)管者需要關(guān)注的問題不是誰在驅(qū)動價(jià)格,，而是價(jià)格是如何被驅(qū)動的,。

????但事實(shí)是，我們搞不清楚的太多了,。

????期貨價(jià)格應(yīng)該與現(xiàn)貨價(jià)格有聯(lián)系,，期貨交易最初也是以此為出發(fā)點(diǎn)產(chǎn)生的。在歷史上,，大約有70%的市場參與者使用期貨交易以達(dá)到商業(yè)目的,。所以，一個(gè)農(nóng)民也可以“對沖一下”，也就是通過買進(jìn)或賣出一份期貨協(xié)議來保證自己要買的種子不漲價(jià),、要賣的小麥不跌價(jià),。

????過去，投機(jī)商一直受到一定程度的歡迎,，因?yàn)樗麄兺ㄟ^“做另一種貿(mào)易”給市場注入了流動性,；供暖、航空和貨運(yùn)公司通過期貨市場避免了油價(jià)上漲給自身帶來的影響,；投資銀行也促進(jìn)了貿(mào)易的發(fā)展,；期貨合同價(jià)格是以現(xiàn)貨價(jià)格為基礎(chǔ)的；投機(jī)商幾乎只占四分之一,；交易絕大部分都是透明的,。

????不過今時(shí)不同往日。現(xiàn)在,，紐約商品交易所（NYMEX）約30%的市場參與者都是有著正當(dāng)商業(yè)目的的對沖商,。另外，在過去五年,，流入大宗商品期貨市場的資金增加了20倍,，每天增加的合同金額達(dá)10億美元。這都表明,，期貨價(jià)格的決定因素發(fā)生了變化,。

????如今，在紐約商品交易所每日通過合同交易的石油桶數(shù)（這還只包括那些最規(guī)范的交易）超過了全球每天實(shí)際消費(fèi)的三倍還多,。

????石油產(chǎn)品本身的供求關(guān)系并沒有發(fā)生多大變化,。2005年，全球每天產(chǎn)油8, 460萬桶,，每天消費(fèi)8, 360萬桶?，F(xiàn)在，產(chǎn)量和消費(fèi)分別是8, 650萬和8, 640萬桶,。這一小小的供求緊張不能解釋油價(jià)的三倍增長,。那原因是什么？是石油輸出國組織歐佩克（OPEC）,？還是美元的貶值,？或是投機(jī)者操縱市場的陰謀？

????太大太松散?

????問題在于期貨市場現(xiàn)在規(guī)模巨大,，其交易規(guī)則又過于松散,，所以不得不把投機(jī)理論考慮進(jìn)來。

????2000年12月的《商品期貨現(xiàn)代化法案》（CFMA）造成了“安然漏洞”（"Enron loophole"）,，現(xiàn)在是國會討論的焦點(diǎn),。由于該法案,，精明的交易商更容易鉆空子，而且,，整個(gè)場外交易電子市場（雙方在沒有中介的條件下直接交易）不再受到美國期貨交易委員會（CFTC）的監(jiān)管,。

????結(jié)果，資本大量涌進(jìn)新的未受管制的交易所,，如亞特蘭大的洲際交易所（ICE）,。這是一個(gè)英國監(jiān)管下的美國公司，交易額從2005年到2008年增加了兩倍,，占全球石油期貨交易的47.8%,。而且，新的電子市場上的交易商根本不用向美國期貨交易委員會提交交易報(bào)告,，這就使得這些成長最快的交易所的交易細(xì)節(jié)不明晰,，這不禁讓人擔(dān)憂。

????另外,，不僅1936年的“商品交易所法”（Commodity Futures Exchange Act）限制了過度投機(jī)，“安然漏洞”也再次說明了誰是真正的投機(jī)者,，更重要的是,，誰不是投機(jī)者。如果投資銀行同時(shí)對沖幾種衍生交易,，那它就可以避免交易所設(shè)定的投機(jī)限制,。

????原美國期貨交易委員會貿(mào)易部門主管、現(xiàn)馬里蘭大學(xué)（University of Maryland）法學(xué)教授邁克爾?格林伯格（Michael Greenberger）稱：“在黑市,，投機(jī)的渠道要多得多,。也許現(xiàn)在還未發(fā)生，但誰又能保證呢,？”

????參議員喬?利伯曼（Joe Lieberman）和蘇珊?科林斯（Susan Collins）于上月遞交了三份提案對油價(jià)加以管制,，并且承諾7月4日假期之后會出臺更多立法。這些法案將堵住“安然漏洞”,，將一方在所有交易所的角色總和起來,，限制每種大宗商品的投機(jī)額度，并減少大宗商品投資以補(bǔ)貼其他諸如養(yǎng)老金等項(xiàng)目,。

????如果三項(xiàng)提案都獲通過,，將會使期貨市場更加透明，這恰恰是市場所缺少的,。如果投機(jī)沒有驅(qū)動石油現(xiàn)貨價(jià)格,，那法案所起的作用將不大。但是,，如果期貨市場確實(shí)有什么貓膩,，這些法案將會呈現(xiàn)出關(guān)于市場參與者與石油真實(shí)價(jià)格的清晰畫面。這可能會對疲軟的經(jīng)濟(jì)有所幫助。

????格林伯格說：“如果不知道實(shí)情,，是解決不了爭議的,。即使是那些相信供求理論的人也要承認(rèn)市場不是清晰透明的。我們必須從數(shù)據(jù)中才能得出肯定的結(jié)論,?！?/p>

????作者Nomi Prins，公共政策集團(tuán)Demos高級職員,，原高盛公司（Goldman Sachs）董事總經(jīng)理之一,。她是暢銷書《別人的錢：美國公司的打劫》（Other People's Money: The Corporate Mugging of America）的作者。