????債務(wù)調(diào)整似乎是當(dāng)下的良方,，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看可能幫不了華爾街和美國(guó)經(jīng)濟(jì)

????作者：Katie Benner

????抵押貸款帶來(lái)了許多不良債券,，造成了巨大損失,。有人說(shuō)抵押貸款減免能幫助屋主和華爾街,，是一種解決辦法,。但仔細(xì)研究便會(huì)發(fā)現(xiàn),，調(diào)整屋主的貸款不過(guò)是將損失發(fā)生的時(shí)間延遲了而已,。

????自從一年前信貸市場(chǎng)開(kāi)始動(dòng)蕩,，投資銀行不得不減記各種證券的價(jià)值,，但是造成危機(jī)的卻是抵押債券，因?yàn)橘J款的人還不起賬,。

????更多的屋主會(huì)陷入困境,，周四發(fā)布的新一期抵押品贖回權(quán)取消的數(shù)據(jù)將說(shuō)明這一點(diǎn)。很明顯,，對(duì)于投資銀行,、對(duì)沖基金以及其他機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，抵押貸款現(xiàn)在依舊危險(xiǎn)重重,。

????對(duì)于上述機(jī)構(gòu),，債務(wù)調(diào)整顯示出一線(xiàn)希望。盡管本金和利息可能下降,，但比起抵押品贖回權(quán)取消,、債券沒(méi)有分文進(jìn)帳來(lái)說(shuō)，還是要好得多,。

????路易斯安納大學(xué)（University of Louisiana）研究抵押市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授約瑟夫?馬森（Joseph Mason）在去年秋季的一份報(bào)告中寫(xiě)道：在未來(lái)12到18個(gè)月內(nèi)不能到期償還的抵押貸款中,，有2/3都可以被調(diào)整。

????由于一項(xiàng)名為“當(dāng)下希望”（Hope Now）的政府計(jì)劃,，約170萬(wàn)屋主在與貸款方協(xié)商時(shí)能夠獲得幫助,，對(duì)于調(diào)整的需求越來(lái)越大。財(cái)政部長(zhǎng)亨利?鮑爾森（Henry Paulson）最近表示：始于2007年的抵押品贖回權(quán)取消事件有150萬(wàn)起,，預(yù)計(jì)今年還會(huì)發(fā)生250萬(wàn)起,。國(guó)會(huì)現(xiàn)在正在討論要不要在調(diào)整過(guò)程中擴(kuò)大聯(lián)邦政府的角色。

????沒(méi)有萬(wàn)靈丹

????不過(guò)不幸的是,，調(diào)整往往不是問(wèn)題的解決辦法,。抵押銀行家協(xié)會(huì)（Mortgage Bankers Association）根據(jù)2007年第三季度的抵押品贖回權(quán)取消信息做的一份調(diào)查表明，29%調(diào)整后的貸款最終還是以抵押品贖回權(quán)取消的方式告終,。

????不出預(yù)料,，貧困州的這一比例要高得多，比如阿肯色州（41%）,，路易斯安納州（42%）和北達(dá)科他州（47%）,。新世紀(jì)金融公司（New Century Financial）去年申請(qǐng)破產(chǎn)，之前曾宣稱(chēng)公司約40%到60%調(diào)整后的貸款最終都以抵押品贖回權(quán)取消而告終,。

????國(guó)會(huì)正在討論一些房產(chǎn)市場(chǎng)刺激法案,，試圖解決問(wèn)題。這些法案將給那些能夠出臺(tái)“合格貸款調(diào)整或者可行計(jì)劃”的貸款服務(wù)商提供安全港灣,。所謂合格的計(jì)劃就是能夠等待借方出賣(mài)或者轉(zhuǎn)按揭的計(jì)劃,，或者能夠持續(xù)五年，并且不需借方支付額外費(fèi)用。

????這樣的措施將使得貸款服務(wù)商更加謹(jǐn)慎的決定調(diào)整哪些貸款,。另外,，他們還要同意減記抵押貸款15%的價(jià)值，然后再將貸款（及其風(fēng)險(xiǎn)）賣(mài)給聯(lián)邦住房管理局（以及納稅人）,。

????Graham Fisher研究公司董事總經(jīng)理喬什?羅斯內(nèi)（Josh Rosner）指出：現(xiàn)在貸款服務(wù)商未受監(jiān)管,，而且也沒(méi)有正式編纂的歷史數(shù)據(jù)說(shuō)明哪些公司在調(diào)整上做得更好或是更差。

????羅斯內(nèi)說(shuō)：平均而言,，一名屋主在調(diào)整貸款之后要用兩年時(shí)間支付新的貸款,；很明顯,，屋主采用租賃方式或者重建自己信譽(yù)要好得多,。

????“加記”

????但同時(shí)，抵押貸款的支付支撐了抵押債券的價(jià)值,。

????YieldQuest公司固定收入交易主管及董事總經(jīng)理喬?帕提爾（Joe Patire）說(shuō)：“可以想象,，如果一些抵押貸款被調(diào)整，尤其是又得到了聯(lián)邦住房管理局的支持,，那么它們肯定會(huì)升值,。”

????他還說(shuō)在2009年和2010年,，許多減記價(jià)值可能會(huì)變成“加記”,，因?yàn)閭氖兄瞪仙恕?/p>

????但是，如果30%到40%的調(diào)整最終還是以抵押品贖回權(quán)的取消告終,，那么損失是必然的,，只是會(huì)遲一點(diǎn)出現(xiàn)。

????帕提爾說(shuō)：“這些證券最初看起來(lái)前途光明,，所以?xún)r(jià)格可能會(huì)驟增,。事實(shí)上，債券的持有人還是處在以前的境地,。不過(guò)被加記的東西倒是要好賣(mài)得多,。”

????無(wú)疑,，只要能以比現(xiàn)在稍高一點(diǎn)的價(jià)格拋售這些債券,，華爾街都會(huì)歡迎這樣的措施，盡管未來(lái)這些債券可能前途暗淡,。

????問(wèn)題就是要找一個(gè)傻瓜來(lái)買(mǎi)了,。以最近的事態(tài)來(lái)看，這是相當(dāng)容易做到的,。