????四家銀行業(yè)巨頭支持“資產(chǎn)擔(dān)保債券”概念,，試圖緩和緊張的美國(guó)按揭貸款市場(chǎng),。

????作者：Colin Barr

????美國(guó)政府最近向大西洋彼岸取經(jīng)，以振興房產(chǎn)市場(chǎng),。

????本周一,，針對(duì)試圖發(fā)行所謂的資產(chǎn)擔(dān)保債券，并藉此為住房抵押提供資金的銀行,，美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)亨利?保爾森（Henry Paulson）提出指導(dǎo)方針,。美國(guó)四家大型放貸銀行——花旗（Citi）、美國(guó)銀行（Bank of America）,、摩根大通（JPMorgan Chase）和美國(guó)富國(guó)銀行（Wells Fargo）——都表示支持這一舉措,，但四家銀行均未表示將立即發(fā)行此類(lèi)債券。

????通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保債券,，銀行向投資者借款,，并以其賬面資產(chǎn)——例如房屋抵押貸款——作為擔(dān)保。若發(fā)行該債券的銀行破產(chǎn),，資產(chǎn)擔(dān)保債券的持有人獲得特定擔(dān)保資產(chǎn)的所有權(quán),，而不必同其他債權(quán)人一起排隊(duì)等待償付。到目前為止,，資產(chǎn)擔(dān)保債券尚未在美國(guó)發(fā)行,，但這一概念在歐洲使用已久。

????眼看房市危機(jī)快使美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退——國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund）本周一發(fā)出警告,，稱(chēng)“房市正跌入一個(gè)無(wú)底深淵”——決策者和金融機(jī)構(gòu)都在嘗試新方法,，希望能使按揭貸款供給充足，同時(shí)打破房?jī)r(jià)下跌和喪失抵押房產(chǎn)贖回權(quán)增多的惡性循環(huán),。

????保爾森表示：“資產(chǎn)擔(dān)保債券有潛力增加按揭貸款融資,、提高承銷(xiāo)標(biāo)準(zhǔn)，并通過(guò)提供新的資金來(lái)源使美國(guó)金融機(jī)構(gòu)總的投資組合更為多樣化,，從而鞏固美國(guó)金融機(jī)構(gòu),。”他補(bǔ)充道,，這幾家銀行巨頭的努力會(huì)“啟動(dòng)”市場(chǎng)的發(fā)展,。

????這一舉措出臺(tái)，正值銀行和經(jīng)紀(jì)公司股票價(jià)格再次暴跌,，而投資者正為房?jī)r(jià)持續(xù)下跌可能影響金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)健康狀況憂(yōu)心不已,。美聯(lián)儲(chǔ)去年大幅削減短期利率，該舉措在一定程度上是為了應(yīng)對(duì)房?jī)r(jià)的大幅下降,，然而按揭貸款利率近來(lái)一路飆升,，創(chuàng)下近年來(lái)的新高,，直逼本世紀(jì)初的水平。

????歐洲的銀行多年來(lái)一直使用資產(chǎn)擔(dān)保債券作為按揭貸款融資的主要來(lái)源,，該市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)3萬(wàn)億美元,。

????另一種放貸方式

????直到近來(lái)，美國(guó)放貸銀行都偏好通過(guò)一個(gè)被稱(chēng)為資產(chǎn)證券化（securitization）的過(guò)程,，將自己的按揭貸款作為有價(jià)證券出售給投資者,。然而在去年夏天，發(fā)放給信用記錄不佳借款人的貸款的質(zhì)量以罕見(jiàn)的速度迅速惡化,，此時(shí)投資者紛紛逃離市場(chǎng)——這標(biāo)志著一場(chǎng)信用危機(jī)開(kāi)始了,，這場(chǎng)危機(jī)已經(jīng)使得房市內(nèi)的放貸基本停止，并日益影響著其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,。

????周一的舉措出臺(tái)前，美國(guó)參議院剛剛批準(zhǔn)了一項(xiàng)法案,，根據(jù)該法案,，美國(guó)財(cái)政部有權(quán)購(gòu)買(mǎi)兩家正苦苦掙扎的按揭貸款公司房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的股票。這兩家公司是美國(guó)最大的按揭貸款資金供應(yīng)商,，它們?yōu)榛诎唇屹J款的有價(jià)證券提供擔(dān)保,，并購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券充實(shí)自身的投資組合。這兩家公司擁有和擔(dān)保的按揭貸款及按揭貸款有價(jià)證券共計(jì)5萬(wàn)億美元,。

????去年美國(guó)房?jī)r(jià)以?xún)晌粩?shù)的比率狂跌,，華爾街擔(dān)心房利美和房地美所面臨的損失將吞噬它們薄弱的緩沖資本。

????因此,，眼看證券化市場(chǎng)陷入混亂,、美國(guó)政府可能將不得不實(shí)施緊急財(cái)政援助，保爾森正試圖支撐按揭貸款市場(chǎng),。

????對(duì)投資者而言,，資產(chǎn)擔(dān)保證券潛在的吸引力在于其結(jié)構(gòu)。因?yàn)檫@些債券是由一筆特定的按揭貸款或其他貸款做擔(dān)保,，一旦發(fā)行該債券的銀行破產(chǎn),，債券投資者不需要同其他一般債權(quán)人一起排隊(duì)等待清償。而對(duì)于銀行而言,，在證券化模式正搖搖欲墜的情況下,，資產(chǎn)擔(dān)保債券能提供一條新的按揭貸款融資途徑。

????需要更多資本

????雖然多一種籌資工具對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是件好事,，但資產(chǎn)擔(dān)保債券也有不足,。銀行紛紛采用證券化模式，其原因之一是通過(guò)將貸款出售給第三方,，銀行能收取可觀的費(fèi)用并且不需要持有相應(yīng)的擔(dān)保資本,。

????而資產(chǎn)擔(dān)保債券被列在資產(chǎn)負(fù)債表上,，將對(duì)銀行提出新的資本要求，而去年一年銀行基本都忙著以高昂的成本籌集資金,，現(xiàn)有股東因此損失不小,。

????而且盡管歐洲的資產(chǎn)擔(dān)保債券市場(chǎng)規(guī)模很大，它同樣也會(huì)被影響了其他債務(wù)市場(chǎng)的恐懼所影響,。事實(shí)上,，英國(guó)的資產(chǎn)擔(dān)保債券市場(chǎng)去年晚些時(shí)候就出現(xiàn)下跌。據(jù)彭博社（Bloomberg）報(bào)道,，美國(guó)已有兩家銀行——華盛頓互助銀行（Washington Mutual）和美國(guó)銀行（Bank of America）——在歐洲出售資產(chǎn)擔(dān)保債券,，這些債券自2006年在歐洲發(fā)行以來(lái)收益猛增。

????此外,，周一的行動(dòng)未能改變美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)的根本,。就收入和房租水平來(lái)看，美國(guó)房?jī)r(jià)仍高于長(zhǎng)期基準(zhǔn)價(jià)格,，而銀行的放貸審核嚴(yán)苛了很多,。除非對(duì)房屋的需求不再下降，否則,，按揭貸款融資方面的改變不太可能對(duì)大局形成大的影響,。