????通貨膨脹似乎有所減輕,，但美國(guó)出口激增的勢(shì)頭可能很快被逆轉(zhuǎn)。

????作者：Colin Barr

????商品泡沫似乎已經(jīng)破滅,，但現(xiàn)在還不是開香檳慶祝的時(shí)候,。

????在某種程度上，糧食和能源價(jià)格下降是因?yàn)槿蛟鲩L(zhǎng)放緩,，而增長(zhǎng)放緩也可能冷卻眼下正紅火的美國(guó)出口部門——在正為嚴(yán)重房市危機(jī)所累的美國(guó)經(jīng)濟(jì)中,，該部門是個(gè)主要的亮點(diǎn)。

????能源,、金屬以及糧食的價(jià)格在攀升一年之后,，于今年夏天開始回落。原油價(jià)格在7月份時(shí)曾逼近每桶150美元,，近來跌到了每桶110美元以下,，而天然氣的價(jià)格近三個(gè)月猛跌了41%,。

????大宗商品交易商Ospraie Management公司正關(guān)閉其最大的對(duì)沖基金，該基金因在天然氣和其它原材料上投資不利而縮水了38%,。

????大宗商品降價(jià)使得消費(fèi)者歡欣鼓舞,，他們目睹了汽油和牛奶價(jià)格回落至每加侖4美元以下，緩解了關(guān)于通脹加劇的恐懼,。

????假如價(jià)格持續(xù)下滑,，同比通脹數(shù)字——于上個(gè)月達(dá)到17年來的最高值后——可能立即會(huì)好看得多，這將減輕對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不提高利率以撲滅通脹預(yù)期的恐懼,。

????但假如說通脹恐懼減弱是件好事,，引起這一變化的原因可能更成問題。

????“衰退的邊緣”

????Societe Generale 的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們于本周三寫道：“幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體都處在衰退的邊緣,?！?/p>

????他們接著表示，曾經(jīng)風(fēng)行一時(shí)的“脫鉤（decoupling）”概念——即認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁,，美國(guó)的發(fā)展放緩不會(huì)影響到其它經(jīng)濟(jì)體——現(xiàn)在看來已經(jīng)不合時(shí)宜,。伴隨快速增長(zhǎng)產(chǎn)生的通脹壓力似乎也已消退。假如全球增長(zhǎng)停滯,，美國(guó)的出口激增很快就將冷卻,。

????當(dāng)然，有一件事情已經(jīng)很明顯,，那就是困擾美國(guó)經(jīng)濟(jì)的種種問題——消費(fèi)者因常年超前消費(fèi)而負(fù)債累累——遠(yuǎn)不是美國(guó)獨(dú)有的問題,。

????英國(guó)的房?jī)r(jià)正以兩位數(shù)的速度下跌，這使得英國(guó)財(cái)政大臣（Chancellor of the Exchequer）阿利斯泰爾?達(dá)林（Alistair Darling）表示,，英國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑將比人們預(yù)期的“更嚴(yán)重、更持久”,。韓國(guó)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致出現(xiàn)小額貿(mào)易逆差,，有傳聞稱韓國(guó)本月可能面臨資本危機(jī)，與此同時(shí),，該國(guó)貨幣大幅貶值,。

????即使在那些家庭債務(wù)水平過高這一問題不太嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)體中，也已有經(jīng)濟(jì)壓力的跡象,。中國(guó)的制造業(yè)規(guī)模在縮小,，日本似乎正走向經(jīng)濟(jì)衰退。

????而近來海外消費(fèi)者開始縮減開支,，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜,。美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年一直在增長(zhǎng)——雖然增幅不高——這主要是由于進(jìn)口放緩、出口增長(zhǎng),。

????美國(guó)政府上周表示,，第二季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)了3.3%,，比早前預(yù)計(jì)的1.9%的增長(zhǎng)率要高出不少。但美林（Merrill Lynch）經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?羅森伯格（David Rosenberg）指出,，這一變化中85%是由于凈出口估算額上升而庫(kù)存清算估算額下降,。

????出口的光圈效應(yīng)（halo effect）可能已經(jīng)在逐漸減弱。羅森伯格稱,，第二季度的GDP數(shù)據(jù)顯示,，由于全球經(jīng)濟(jì)走軟，美國(guó)公司從海外獲得的利潤(rùn)水平比第一季度下降了15%,。

????羅森伯格預(yù)期,，在今后幾個(gè)季度，隨著美元走強(qiáng)的壓力導(dǎo)致海外利潤(rùn)下滑,，這一現(xiàn)象將更為明顯,。美元走強(qiáng)導(dǎo)致美國(guó)商品在海外的價(jià)格上升。

????同時(shí),，瑞銀集團(tuán)（UBS）的分析師們指出,，近來的出口增長(zhǎng)中有一部分可能只是暫時(shí)的，因?yàn)槊绹?guó)是主要的農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó),。玉米,、小麥和其它農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲使得美國(guó)從中獲利，然而,，這些價(jià)格的下滑可能使增長(zhǎng)減少,。

????瑞銀集團(tuán)的分析師們上周寫道：“糧食和飲料出口目前占美國(guó)出口增長(zhǎng)的18%，而在上世紀(jì)末,，該比例的平均值僅略高于2%,。”

????股票昂貴

????使美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景復(fù)雜化的最后一個(gè)因素是股市前景,。據(jù)彭博（Bloomberg）的數(shù)據(jù)顯示,，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）所包含的藍(lán)籌股近來市盈率約為26。這是它們5年來的最高值,，正值近來國(guó)庫(kù)券價(jià)格大幅上漲——10年期國(guó)庫(kù)券的回報(bào)率6周下降了0.5個(gè)百分點(diǎn),，近來達(dá)到3.7%——表明恐慌性交易（fear trade）暢旺。

????威廉?拉金（William Larkin）是位于麻薩諸塞州塞倫的Cabot Money Management公司一名固定收入投資組合經(jīng)理,。他指出,，人們買進(jìn)國(guó)庫(kù)券正值雷曼兄弟（Lehman Brothers）等金融公司第三財(cái)季開始。低價(jià)出售股票,，除去傳遞到其它金融市場(chǎng)的效果外,，可能進(jìn)一步抑制美國(guó)的消費(fèi)性開支。

????拉金表示：“那邊確實(shí)出現(xiàn)了脫節(jié),，股市可能將持續(xù)震蕩,?！?/p>