????通貨膨脹似乎有所減輕，但美國出口激增的勢頭可能很快被逆轉(zhuǎn),。

????作者：Colin Barr

????商品泡沫似乎已經(jīng)破滅,，但現(xiàn)在還不是開香檳慶祝的時候。

????在某種程度上,，糧食和能源價格下降是因為全球增長放緩,，而增長放緩也可能冷卻眼下正紅火的美國出口部門——在正為嚴重房市危機所累的美國經(jīng)濟中，該部門是個主要的亮點。

????能源,、金屬以及糧食的價格在攀升一年之后,，于今年夏天開始回落。原油價格在7月份時曾逼近每桶150美元,，近來跌到了每桶110美元以下,，而天然氣的價格近三個月猛跌了41%。

????大宗商品交易商Ospraie Management公司正關(guān)閉其最大的對沖基金,，該基金因在天然氣和其它原材料上投資不利而縮水了38%,。

????大宗商品降價使得消費者歡欣鼓舞，他們目睹了汽油和牛奶價格回落至每加侖4美元以下,，緩解了關(guān)于通脹加劇的恐懼,。

????假如價格持續(xù)下滑，同比通脹數(shù)字——于上個月達到17年來的最高值后——可能立即會好看得多,，這將減輕對于美聯(lián)儲可能不得不提高利率以撲滅通脹預期的恐懼,。

????但假如說通脹恐懼減弱是件好事，引起這一變化的原因可能更成問題,。

????“衰退的邊緣”

????Societe Generale 的經(jīng)濟學家們于本周三寫道：“幾個主要經(jīng)濟體都處在衰退的邊緣,。”

????他們接著表示,，曾經(jīng)風行一時的“脫鉤（decoupling）”概念——即認為全球經(jīng)濟增長勢頭強勁,，美國的發(fā)展放緩不會影響到其它經(jīng)濟體——現(xiàn)在看來已經(jīng)不合時宜。伴隨快速增長產(chǎn)生的通脹壓力似乎也已消退,。假如全球增長停滯,，美國的出口激增很快就將冷卻。

????當然,，有一件事情已經(jīng)很明顯,，那就是困擾美國經(jīng)濟的種種問題——消費者因常年超前消費而負債累累——遠不是美國獨有的問題。

????英國的房價正以兩位數(shù)的速度下跌,，這使得英國財政大臣（Chancellor of the Exchequer）阿利斯泰爾?達林（Alistair Darling）表示,，英國經(jīng)濟的下滑將比人們預期的“更嚴重,、更持久”,。韓國增長放緩導致出現(xiàn)小額貿(mào)易逆差，有傳聞稱韓國本月可能面臨資本危機,，與此同時,，該國貨幣大幅貶值。

????即使在那些家庭債務水平過高這一問題不太嚴重的經(jīng)濟體中,，也已有經(jīng)濟壓力的跡象,。中國的制造業(yè)規(guī)模在縮小，日本似乎正走向經(jīng)濟衰退,。

????而近來海外消費者開始縮減開支,，使得美國經(jīng)濟雪上加霜,。美國經(jīng)濟今年一直在增長——雖然增幅不高——這主要是由于進口放緩、出口增長,。

????美國政府上周表示,，第二季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長了3.3%，比早前預計的1.9%的增長率要高出不少,。但美林（Merrill Lynch）經(jīng)濟學家大衛(wèi)?羅森伯格（David Rosenberg）指出,，這一變化中85%是由于凈出口估算額上升而庫存清算估算額下降。

????出口的光圈效應（halo effect）可能已經(jīng)在逐漸減弱,。羅森伯格稱,，第二季度的GDP數(shù)據(jù)顯示，由于全球經(jīng)濟走軟,，美國公司從海外獲得的利潤水平比第一季度下降了15%,。

????羅森伯格預期，在今后幾個季度,，隨著美元走強的壓力導致海外利潤下滑,，這一現(xiàn)象將更為明顯。美元走強導致美國商品在海外的價格上升,。

????同時,，瑞銀集團（UBS）的分析師們指出，近來的出口增長中有一部分可能只是暫時的,，因為美國是主要的農(nóng)產(chǎn)品出口國,。玉米、小麥和其它農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲使得美國從中獲利,，然而,，這些價格的下滑可能使增長減少。

????瑞銀集團的分析師們上周寫道：“糧食和飲料出口目前占美國出口增長的18%,，而在上世紀末,，該比例的平均值僅略高于2%?！?/p>

????股票昂貴

????使美國經(jīng)濟復蘇前景復雜化的最后一個因素是股市前景,。據(jù)彭博（Bloomberg）的數(shù)據(jù)顯示，標準普爾500指數(shù)（S&P 500）所包含的藍籌股近來市盈率約為26,。這是它們5年來的最高值,，正值近來國庫券價格大幅上漲——10年期國庫券的回報率6周下降了0.5個百分點，近來達到3.7%——表明恐慌性交易（fear trade）暢旺,。

????威廉?拉金（William Larkin）是位于麻薩諸塞州塞倫的Cabot Money Management公司一名固定收入投資組合經(jīng)理,。他指出，人們買進國庫券正值雷曼兄弟（Lehman Brothers）等金融公司第三財季開始。低價出售股票,，除去傳遞到其它金融市場的效果外,，可能進一步抑制美國的消費性開支。

????拉金表示：“那邊確實出現(xiàn)了脫節(jié),，股市可能將持續(xù)震蕩,。”