????億萬富翁投資者巴菲特借金融危機之機,，出手購買美國聯(lián)合能源公司

????作者：Colin Barr

????沒有什么能比大的金融恐慌更能吸引沃倫?巴菲特（Warren Buffett）參與投資的了。

????這個億萬富翁投資者,，伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）公司的首席執(zhí)行官上周終于出手，計劃以47億美元收購美國聯(lián)合能源公司（Constellation Energy）,。由于現(xiàn)金短缺,，上周這家位于巴爾的摩的能源批發(fā)商和公用事業(yè)運營商的股價大幅縮水。

????通過這項交易,，擁有巴爾的摩天然氣和電力公用事業(yè),、經(jīng)營著全國83座發(fā)電廠的聯(lián)合能源公司，將并入伯克希爾的中美能源部門（MidAmerican Energy）,。

????伯克希爾將以每股26.5美元的價格收購聯(lián)合能源,，這個價格僅僅是其一年以前市值的1/4，今年7月末股價的1/3,，而當時聯(lián)合能源首席執(zhí)行官梅奧?沙特克（Mayo Shattuck）還曾聲稱,，公司在市場上“被低估”。

????沙特克曾是艾力克斯-布朗（Alex. Brown & Sons）的投資銀行家,，他的妻子直到此前不久,，一直都是美國國家橄欖球聯(lián)盟（NFL）巴爾的摩烏鴉隊的啦啦隊長。在周四的出售聲明中沙特克稱：“金融服務版塊和能源商品市場見證了前所未有的市值蒸發(fā),?！?/p>

????這種說法千真萬確，但卻不足以解釋聯(lián)合能源為何接受了如此低的交易價格,，若是換作在前一周,，沙特克只會對這個價格嗤之以鼻。

????中美能源負責人格里高利?阿貝爾（Gregory Abel）接受采訪時稱,，出于“對其資產(chǎn)和工作人員的尊重”,，中美能源對聯(lián)合能源的關注已經(jīng)有段時日了，但是他補充說：“收購談判只是在過去的48小時內(nèi)才開始的”

????巴菲特之所以能夠閃電般一低價購買聯(lián)合能源,，是因為作為一家綜合貿(mào)易公司,，聯(lián)合能源與今年受到重創(chuàng)的諸多大金融機構一樣，依賴于低成本的短期市場融資,。

????雖然聯(lián)合能源最知名的資產(chǎn)是受監(jiān)管的巴爾的摩天然氣和電力,，但是公司210億美元年收入的大部分是來自不受監(jiān)管的能源和商品貿(mào)易,。

????這個戰(zhàn)略從前幾年開始一直到今年都是行之有效的,。到2007年底公司的巔峰時期,，聯(lián)合能源的股價比2001年11月沙特克上任之初上漲了5倍,。

????但是由于金融公司在設法沖抵它們在抵押貸款相關業(yè)務上數(shù)十億美元的損失時,，壓低了它們的貸款額,，投資者就逐漸不愿投資給那些前景不明朗的企業(yè)了。

????“從未見到價值”

????上周早些時候,，花旗（Citi）分析師格瑞格?戈登（Greg Gordon）寫道：“從我們的角度來看,，股權投資者從未在聯(lián)合能源的商品交易中看到價值。這是因為他們的明顯缺乏持續(xù)收益,、固有蒸發(fā),，信貸集中、賬目不清,，以及缺乏持續(xù)的現(xiàn)金流,?！?/p>

????聯(lián)合能源收益品質(zhì)的問題是一個長期問題,，它在上周敏感了起來,。首先，大型交易公司雷曼兄弟（Lehman Brothers）的破產(chǎn)使得其他交易商對自己的投資更加謹慎了,。

????其次,，信用評級機構威脅要降低聯(lián)合能源的債務評級，現(xiàn)在是3B,，應經(jīng)是在投資評級范圍的低端了,。再降低評級就將迫使聯(lián)合資源出資30億美元現(xiàn)金來擔保其交易資格——但是公司并沒有現(xiàn)金,。

????標準普爾（Standard & Poor）分析師阿尼許?普拉布（Aneesh Prabhu）寫道：“聯(lián)合能源正面臨一次很嚴重的信任危機,，其巨大的全球商品運營很大程度上要依賴于合作伙伴的信任,。若合作伙伴縮減貿(mào)易額,，很可能會損傷聯(lián)合能源公司的商品經(jīng)營能力?！?/p>

????伯克希爾注入310億美元現(xiàn)金已經(jīng)在華爾街引發(fā)新一輪投機活動,，這說明金融版塊資金奇缺。作為交易的一部分,，伯克希爾同意周一前向聯(lián)合能源提供10億美元的優(yōu)先權益融資,，這表明聯(lián)合能源急缺資金。

????阿貝爾說中美能源對于聯(lián)合能源BG&E,，發(fā)電和能源貿(mào)易的加入感到非常興奮,。 他說在中美能源的精明管理下,，聯(lián)合能源的商品交易活動很可能會小幅減少,，在未來幾年其衍生物交易會逐年削減,。

????在達成交易的周四下午,，聯(lián)合能源的股價幅上揚,，漲到了25美元,。

????商業(yè)企業(yè)資金奇缺是令投資者對聯(lián)合能源避而遠之的罪魁禍首，為巴菲特低價購買奠定基礎,。今年初夏商品泡沫破裂之后,，能源股的價格一路狂瀉。但是安特吉（Entergy）和佛羅里達電力與照明（Florida Power & Light）等公用事業(yè)公司的股價跌幅比聯(lián)合能源小得多,。

????聯(lián)合能源在上個月的監(jiān)管文件中承認,，公司錯算了它在信用等級下降情況下所需的現(xiàn)金額度，這令公司看起來前景暗淡,。公司先是聲稱被調(diào)至垃圾股后,，它需要160億美元的現(xiàn)金擔保，但到八月時,，公司又說它的實際需要是這個數(shù)目的兩倍,。

????聯(lián)合能源一位發(fā)言人說，目前尚未討論沙特克是否會在中美能源完成收購后繼續(xù)留任,。阿貝爾說，中美能源之所以做這筆交易,，是因為它認為所收購公司的員工不會流失,，但他也補充說：“員工有選擇的自由”。

????影響沙特克決策的一個因素是他的薪水,，在嚴格的伯克希爾體制下,，他的薪水已大幅縮水。2006年,，沙特克共獲得了1390萬美元的補償金,，掙了2010萬美元，其中包括至少100萬美元的年薪,。巴菲特的年薪為10萬美元,。

????阿貝爾說，在一家收益穩(wěn)定的公司干著穩(wěn)定的工作自有其好處,。

????他說：“我們始終喜歡為伯克希爾工作，但是在這種時期,，那種力量的確令人感嘆,。”