????石油投機之風遠勝今夏,。而且這次油價確實被抬高了,。

????作者：Jon Birger

????面對眼下每桶50美元的油價，美國國會已不再抱怨石油投機者,。然而諷刺的是，很可能現(xiàn)在真正的投機行為要比今年6、7月份那會兒更普遍,。

????我所說的投機，是指那種當前囤積石油,，以便今后加價出售的行為,。今天的投機者們是真的在買進石油,。他們不是僅轉手期貨合同而不進行商品交割——而當對沖基金和商品指數(shù)基金今夏成為國會的靶子時，它們則正是那樣干的,。正如我此前所說,，那些交易期貨但從不真正交割石油的投資者不會對油價造成大的影響，因為他們的交易既不影響供給,，也不影響需求,。

????變化的是期貨市場的結構，它正激勵大投資者購買和持有巨額原油,。具體而言,，2009年11月的石油期貨價格比現(xiàn)貨價格要高得多（確切的說每桶高12美元）——期貨交易者稱此情景為 “期貨溢價”市場。（與此相反的情景——現(xiàn)貨價格高于期貨價格——被稱為“現(xiàn)貨溢價”,。）

????高盛（Goldman Sachs）在近來的一份研究報告中寫道：“期貨溢價的加劇帶來了息差交易套利機會,，由于信貸市場緊縮，這些機會將慢慢消失,?！睋Q言之，這是投資者囤積石油的大好時機,。

????今天的市場正給與高盛的客戶及其他富有投資者這樣的機會：以每桶50美元在現(xiàn)貨市場購買石油,，在期貨市場上以每桶62美元遠期賣出，從而獲得每桶12美元的差價,，再減去貯存成本,。

????這種類型的石油投資在2005年和2006年極為流行，當時跟現(xiàn)在一樣,，一年后的石油價格比現(xiàn)貨價格要高得多,。當時期貨溢價交易盛行，摩根士丹利（Morgan Stanley）的一位頂級能源交易員奧拉夫?雷夫韋克（Olav Refvik）租借了大量石油倉庫,，從而贏得了“紐約港口之王”（“King of New York Harbor”）的綽號,。

????雷夫韋克等人采取的投資策略推高了油價，這點毫無疑問,。通過將大量石油儲存起來,，他們減少了消費者可獲得的石油供給。然而,，到2007年,，現(xiàn)貨價格和期貨價格間的差價消失，從中獲利的機會也隨之逝去,。石油庫存量隨后開始下降,。

????然而，國會需要為上漲的油價找個替罪羊,，對沖基金和涉足期貨的其他投資者自然就成了他們攻擊的對象,。但這些偽投機者不過是在下注價格走向,；他們沒有推動價格的變化。他們的利潤（或損失）出自與他們反向交易的投資者,、航空公司或石油公司,，而不是消費石油的民眾,。再者,，事實上許多商品對沖基金都失算了：據(jù)美林（Merrill Lynch）稱，今年6月份,，商品對沖基金過去12個月的平均利潤為負值,。

????同轉手期貨合同者不同，期貨溢價交易者真正影響油價,，然而他們卻未受指責,。據(jù)美國能源情報署（U.S. Energy Information Agency）稱，自油價在7月初到達頂峰以來,，美國的石油庫存已增加9%,。而同期汽油消耗量僅下降5%，汽油庫存僅增加4%,，盡管這部分是由于經濟疲軟加上能源需求不足,。（你或許會奇怪期貨溢價交易者為何瞄準原油而非汽油，因為汽油易蒸發(fā),，不宜存儲,。）

????目前，對石油儲藏處的需求很大,，一些大投資者無法在陸地上找到倉庫,，遂轉而租賃超大型油輪，將它們作為漂浮的油箱,。例如美國石油交易公司Koch Suppy & Trading近來就租下了具有2百萬桶容積的Dubai Titan,，Koch公司發(fā)言人證實，這是該公司今年租下的第3艘超大型油輪,。

????很難精確確定假如沒有當前的投機行為,，油價會比目前低多少。但在美國,，自7月初以來,，原油庫存已增加2700萬桶，相當于每天約20萬桶退出市場,。據(jù)我所見的預測,，供給每天減少20萬桶，可能使每加侖汽油價格增加20至 40美分,。

????對于普通消費者而言,，這可是真金白銀,。但我敢和你賭一兩桶油，像Koch這樣真正的石油投機者決不會像對沖基金和指數(shù)基金在今夏那樣被國會死死盯上,。

????畢竟,，若汽油價格只有每加侖1.90美元，誰還需要替罪羊,？