????目前的計(jì)劃是以犧牲納稅人利益為代價(jià)來(lái)救助銀行系統(tǒng)。不過(guò)還有別的解決方法。

????作者：Shawn Tully

????不論如何經(jīng)營(yíng),，一家由政府運(yùn)營(yíng)的“壞賬銀行”注定會(huì)極為糟糕,。在實(shí)現(xiàn)救助美國(guó)銀行系統(tǒng)方面的三個(gè)主要目標(biāo)——增加銀行資金、保護(hù)納稅人以及避免國(guó)有化——上,，這個(gè)計(jì)劃肯定會(huì)失敗,，很難設(shè)計(jì)出比它更糟的計(jì)劃。

????從美國(guó)境況不佳的放貸銀行購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)的“壞賬銀行”不可能同時(shí)成功實(shí)現(xiàn)第1和第2個(gè)目標(biāo)：只有通過(guò)迫使納稅人為參差不齊的貸款和有價(jià)證券支付明顯過(guò)高的價(jià)錢(qián),，才能使放貸銀行復(fù)興。那第3個(gè)目標(biāo)呢,？要想阻止最大,、最弱的銀行受到政府控制，現(xiàn)在為時(shí)晚矣,。

????銀行的巨額損失已毀掉了它們大部分最重要的資本形式——有形普通股權(quán)益資本（Tangible Common Equity,，TCE）。這就是當(dāng)銀行賣(mài)掉所有資產(chǎn),、償清所有債務(wù)后,，剩下給股東的數(shù)十億。有形普通股權(quán)益資本是銀行也是股東應(yīng)對(duì)意外的緩沖資本,，現(xiàn)在這個(gè)緩沖資本已經(jīng)極薄,，這就是為何銀行很不情愿放貸。標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poors）的分析師斯圖亞特?普勒瑟（Stuart Plesser）表示：“銀行需要恢復(fù)資本以便將來(lái)增加放貸,?！?/p>

????資產(chǎn)與有形普通股權(quán)益資本的比率在5%左右就相當(dāng)健康。2007年,，在信貸危機(jī)來(lái)襲之前,，大部分銀行都符合此比率。相比之下,，1月中旬時(shí),，富國(guó)銀行（Wells Fargo）、美國(guó)銀行（Bank of America）與花旗集團(tuán)（Citigroup）的比率分別為2.7%,、 2.6%與 1.5%,。任何救助計(jì)劃的主要目標(biāo)都是提高此有形普通股權(quán)益資本比率，以便銀行克服對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度恐懼,。

????有人會(huì)受傷

????“壞賬銀行”解決方案不可能有效,。假如政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)開(kāi)價(jià)很低，對(duì)納稅人來(lái)說(shuō)是好事,，但對(duì)銀行來(lái)說(shuō)就糟了,。而且假如銀行感覺(jué)自己得到的錢(qián)太少，它們大部分可能拒絕參與。

????在近來(lái)一份報(bào)告中,，奧本海默（Oppenheimer）分析師梅瑞迪斯?惠特尼（Meredith Whitney）指出,，美國(guó)銀行和花旗一共有約2500億美元的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。為將這兩家銀行的有形普通股權(quán)益資本提高至5%,，政府將需要為上述不良資產(chǎn)支付超出其目前賬面價(jià)值約1500億美元的價(jià)錢(qián),，即溢價(jià)約40%。這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是筆好買(mǎi)賣(mài),，但對(duì)納稅人而言則是場(chǎng)災(zāi)難,。

????而且對(duì)納稅人來(lái)說(shuō)，還有更糟的,?！皦馁~銀行”將要在一個(gè)期限內(nèi)售出這些不良資產(chǎn)，這使它們承受著極大的壓力,，不得不以極低的價(jià)格將其拋售,。即在為這些資產(chǎn)掏了一大筆冤枉錢(qián)后，納稅人將被迫虧本將其出售,。

????有一個(gè)好得多的解決方法,。它包括三個(gè)部分。

????堅(jiān)守專長(zhǎng)

????首先,，銀行應(yīng)該通過(guò)出售自己專營(yíng)權(quán)的主要部分開(kāi)始瘦身,。或者是像惠特尼建議的那樣：“它們應(yīng)該開(kāi)始出售自己的頂尖業(yè)務(wù),?！?/p>

????對(duì)外部購(gòu)買(mǎi)者而言，許多此類業(yè)務(wù)的價(jià)值比此銀行資產(chǎn)負(fù)債表上目前的數(shù)字都高得多,。而且很顯然,，大型銀行假如專注于自己的專長(zhǎng)，它們將高效得多,?；ㄆ旖鼇?lái)向摩根士丹利（Morgan Stanley）出售了在經(jīng)紀(jì)公司美邦（Smith Barney）的多數(shù)頭寸，此舉很有前途?，F(xiàn)在,，花旗還應(yīng)該出售自己的分支銀行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，因?yàn)橥绹?guó)銀行或摩根大通（JP Morgan）等相比,，花旗的網(wǎng)絡(luò)實(shí)在太小,，難以與它們競(jìng)爭(zhēng)。

????而至于美國(guó)銀行,，較之經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù),，其更擅長(zhǎng)在自己6,300家分支機(jī)構(gòu)服務(wù)客戶。出售美林能帶來(lái)一大筆收入，并使美國(guó)銀行從那筆災(zāi)難性的交易中脫身,，該交易大大增加了美國(guó)銀行的資產(chǎn),，而其股東權(quán)益僅有少量增加。

????減輕負(fù)擔(dān)

????其次,，政府需要取消優(yōu)先股的巨額股息支付,，政府在第一輪緊急援助中購(gòu)買(mǎi)了大量?jī)?yōu)先股。它們嚴(yán)重影響了銀行的收入,，而且它們不能免稅,，所以稅率為8%——美國(guó)銀行對(duì)自己最近一批貸款支付的成本接近垃圾債券。

????美國(guó)政府：多數(shù)股東

????而至于此解決方案的第3部分：假如可能的話,，政府應(yīng)該捐獻(xiàn)額外的股票,，以將有形普通股權(quán)益資本比率提升至5%左右。作為取消優(yōu)先股股息的交換,，財(cái)政部必將要求獲得大股權(quán)，從而使美國(guó)政府擁有最弱銀行的大部分普通股,，其中包括美國(guó)銀行和花旗,。

????使政府成為大股東幾乎不可避免。銀行目前的收入太低,，無(wú)法在今后一兩年獨(dú)自重建資本,。對(duì)納稅人而言，他們下注銀行最終能提高收入,，以便它們的普通股價(jià)格至少比目前的個(gè)位數(shù)略有上漲,。這種可能性很高。

????在一個(gè)正常的信貸環(huán)境中,，美國(guó)銀行即使沒(méi)有美林,，每年也能賺到200多億美元。關(guān)鍵是提供足夠的普通股本,，以便銀行渡過(guò)目前的風(fēng)暴,，而不必?fù)?dān)心摧毀自己的股東財(cái)富。在很大程度上,，正是這種恐懼在凍結(jié)信貸市場(chǎng),。

????根據(jù)“壞賬銀行”計(jì)劃，政府將火速把資產(chǎn)卸到一個(gè)巨大而集中的碼頭,。但假如銀行按照我們的計(jì)劃,，他們能夠按照自己的時(shí)間安排，將自己的不良貸款和有價(jià)證券出售給出價(jià)最高者,。

????同瘋狂的“壞賬銀行”相比,，它們將獲得高得多的價(jià)格，而持有它們大部分股票的納稅人的情況也將好得多。這個(gè)計(jì)劃聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò),，你說(shuō)呢,？