????目前的計(jì)劃是以犧牲納稅人利益為代價(jià)來救助銀行系統(tǒng),。不過還有別的解決方法,。

????作者：Shawn Tully

????不論如何經(jīng)營，一家由政府運(yùn)營的“壞賬銀行”注定會(huì)極為糟糕,。在實(shí)現(xiàn)救助美國銀行系統(tǒng)方面的三個(gè)主要目標(biāo)——增加銀行資金,、保護(hù)納稅人以及避免國有化——上，這個(gè)計(jì)劃肯定會(huì)失敗,，很難設(shè)計(jì)出比它更糟的計(jì)劃,。

????從美國境況不佳的放貸銀行購買不良資產(chǎn)的“壞賬銀行”不可能同時(shí)成功實(shí)現(xiàn)第1和第2個(gè)目標(biāo)：只有通過迫使納稅人為參差不齊的貸款和有價(jià)證券支付明顯過高的價(jià)錢，才能使放貸銀行復(fù)興,。那第3個(gè)目標(biāo)呢,？要想阻止最大、最弱的銀行受到政府控制,，現(xiàn)在為時(shí)晚矣,。

????銀行的巨額損失已毀掉了它們大部分最重要的資本形式——有形普通股權(quán)益資本（Tangible Common Equity，TCE）,。這就是當(dāng)銀行賣掉所有資產(chǎn),、償清所有債務(wù)后，剩下給股東的數(shù)十億,。有形普通股權(quán)益資本是銀行也是股東應(yīng)對(duì)意外的緩沖資本,，現(xiàn)在這個(gè)緩沖資本已經(jīng)極薄，這就是為何銀行很不情愿放貸,。標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poors）的分析師斯圖亞特?普勒瑟（Stuart Plesser）表示：“銀行需要恢復(fù)資本以便將來增加放貸,。”

????資產(chǎn)與有形普通股權(quán)益資本的比率在5%左右就相當(dāng)健康。2007年,，在信貸危機(jī)來襲之前,，大部分銀行都符合此比率。相比之下,，1月中旬時(shí),，富國銀行（Wells Fargo）、美國銀行（Bank of America）與花旗集團(tuán)（Citigroup）的比率分別為2.7%,、 2.6%與 1.5%,。任何救助計(jì)劃的主要目標(biāo)都是提高此有形普通股權(quán)益資本比率，以便銀行克服對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的過度恐懼,。

????有人會(huì)受傷

????“壞賬銀行”解決方案不可能有效,。假如政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)開價(jià)很低，對(duì)納稅人來說是好事,，但對(duì)銀行來說就糟了,。而且假如銀行感覺自己得到的錢太少，它們大部分可能拒絕參與,。

????在近來一份報(bào)告中,，奧本海默（Oppenheimer）分析師梅瑞迪斯?惠特尼（Meredith Whitney）指出，美國銀行和花旗一共有約2500億美元的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),。為將這兩家銀行的有形普通股權(quán)益資本提高至5%,，政府將需要為上述不良資產(chǎn)支付超出其目前賬面價(jià)值約1500億美元的價(jià)錢，即溢價(jià)約40%,。這對(duì)銀行來說是筆好買賣,，但對(duì)納稅人而言則是場災(zāi)難。

????而且對(duì)納稅人來說,，還有更糟的,。“壞賬銀行”將要在一個(gè)期限內(nèi)售出這些不良資產(chǎn),，這使它們承受著極大的壓力,，不得不以極低的價(jià)格將其拋售。即在為這些資產(chǎn)掏了一大筆冤枉錢后,，納稅人將被迫虧本將其出售,。

????有一個(gè)好得多的解決方法。它包括三個(gè)部分,。

????堅(jiān)守專長

????首先,，銀行應(yīng)該通過出售自己專營權(quán)的主要部分開始瘦身?；蛘呤窍窕萏啬峤ㄗh的那樣：“它們應(yīng)該開始出售自己的頂尖業(yè)務(wù),?！?/p>

????對(duì)外部購買者而言，許多此類業(yè)務(wù)的價(jià)值比此銀行資產(chǎn)負(fù)債表上目前的數(shù)字都高得多,。而且很顯然,，大型銀行假如專注于自己的專長，它們將高效得多,?；ㄆ旖鼇硐蚰Ω康だ∕organ Stanley）出售了在經(jīng)紀(jì)公司美邦（Smith Barney）的多數(shù)頭寸，此舉很有前途?，F(xiàn)在,，花旗還應(yīng)該出售自己的分支銀行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，因?yàn)橥绹y行或摩根大通（JP Morgan）等相比,，花旗的網(wǎng)絡(luò)實(shí)在太小,，難以與它們競爭。

????而至于美國銀行,，較之經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù),，其更擅長在自己6,300家分支機(jī)構(gòu)服務(wù)客戶。出售美林能帶來一大筆收入,，并使美國銀行從那筆災(zāi)難性的交易中脫身,，該交易大大增加了美國銀行的資產(chǎn),，而其股東權(quán)益僅有少量增加,。

????減輕負(fù)擔(dān)

????其次，政府需要取消優(yōu)先股的巨額股息支付,，政府在第一輪緊急援助中購買了大量優(yōu)先股,。它們嚴(yán)重影響了銀行的收入，而且它們不能免稅,，所以稅率為8%——美國銀行對(duì)自己最近一批貸款支付的成本接近垃圾債券,。

????美國政府：多數(shù)股東

????而至于此解決方案的第3部分：假如可能的話，政府應(yīng)該捐獻(xiàn)額外的股票,，以將有形普通股權(quán)益資本比率提升至5%左右,。作為取消優(yōu)先股股息的交換，財(cái)政部必將要求獲得大股權(quán),，從而使美國政府擁有最弱銀行的大部分普通股,，其中包括美國銀行和花旗。

????使政府成為大股東幾乎不可避免,。銀行目前的收入太低,，無法在今后一兩年獨(dú)自重建資本。對(duì)納稅人而言,，他們下注銀行最終能提高收入,，以便它們的普通股價(jià)格至少比目前的個(gè)位數(shù)略有上漲。這種可能性很高。

????在一個(gè)正常的信貸環(huán)境中,，美國銀行即使沒有美林,，每年也能賺到200多億美元。關(guān)鍵是提供足夠的普通股本,，以便銀行渡過目前的風(fēng)暴,，而不必?fù)?dān)心摧毀自己的股東財(cái)富。在很大程度上,，正是這種恐懼在凍結(jié)信貸市場,。

????根據(jù)“壞賬銀行”計(jì)劃，政府將火速把資產(chǎn)卸到一個(gè)巨大而集中的碼頭,。但假如銀行按照我們的計(jì)劃,，他們能夠按照自己的時(shí)間安排，將自己的不良貸款和有價(jià)證券出售給出價(jià)最高者,。

????同瘋狂的“壞賬銀行”相比,，它們將獲得高得多的價(jià)格，而持有它們大部分股票的納稅人的情況也將好得多,。這個(gè)計(jì)劃聽起來不錯(cuò),，你說呢？