????無(wú)論好與壞，尼爾?軒尼詩(shī)掌控的中型成長(zhǎng)基金Hennessy Focus 30的投資原則不變,。

????作者：Eugenia Levenson

????對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō),，股價(jià)上漲時(shí)持股不拋并不困難，但是當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí),，要頂住沖動(dòng)繼續(xù)持有表現(xiàn)欠佳的股票卻非易事,。

????但尼爾?軒尼詩(shī)（ Neil Hennessy）做到了,，其基金投資的原則就是讓公式說(shuō)話(huà)，而不是僅憑沖動(dòng),。他說(shuō)：“如果任由沖動(dòng),，到了某個(gè)時(shí)刻后果將不堪設(shè)想?！?/p>

????軒尼詩(shī)的做法是堅(jiān)持兩條基本原則,。首先，他挑選股票時(shí)只看數(shù)字,，這樣可以保證選擇過(guò)程的客觀,，然后他一年只調(diào)整一次，以避免試圖選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)期的誘惑,。

????這個(gè)戰(zhàn)略是由一個(gè)嚴(yán)格用數(shù)據(jù)說(shuō)話(huà)的過(guò)程支持的,，使得其可以鎖定那些價(jià)值被低估，價(jià)格不斷攀升的股票,。拿他表現(xiàn)最好的基金Hennessy Focus 30來(lái)說(shuō)吧,，這支基金從10,000家美國(guó)中型公司中挑選出那些股票市銷(xiāo)率（price-to-sales ratios,市值/銷(xiāo)售額所得比率）低，同時(shí)收益上漲的公司,，然后只列出在過(guò)去12個(gè)月里價(jià)格走勢(shì)最樂(lè)觀30支的股票,。

????這些股票在投資組合當(dāng)中傳遞風(fēng)險(xiǎn)的可能性是相等的。軒尼詩(shī)說(shuō)：“如果哪支股票跌慘了,，也只損失3%,，”他說(shuō)，“我們從不超負(fù)荷運(yùn)作,。你可以成為世界上最優(yōu)秀的經(jīng)理,，但是你不可能預(yù)知哪一支股票會(huì)跌?！?/p>

????接下來(lái)的就比較難了：那就是無(wú)論市場(chǎng)怎么變,，都要堅(jiān)持住。

????“投資者們之所以愿意付錢(qián)給尼爾是因?yàn)樗袌?jiān)定的意志,，”晨星公司（Morningstar）分析師格瑞格?布朗（Greg Brown）如是說(shuō),。“他從事這行已經(jīng)很久了,，他的確很能堅(jiān)持自己的流程,。”

????正是這個(gè)流程使得Hennessy Focus 30贏得了五年輝煌的業(yè)績(jī),。根據(jù)晨星的數(shù)據(jù),，該基金憑借著五年里年均總回報(bào)率2.3%的業(yè)績(jī)，高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500） ,，超過(guò)97%的其他中型股混合基金,。2008年,，該基金下跌33%，優(yōu)于80%的同類(lèi)投資產(chǎn)品,。

????不過(guò),，潛在的投資者還需要進(jìn)一步的證據(jù)才能充分信任基金的篩選體系。軒尼詩(shī)也不負(fù)眾望：如果一支股票進(jìn)了前30名,，即使這家公司他從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò),，它也能進(jìn)入投資組合。去年秋天,，按這個(gè)“尋寶規(guī)則”,，該基金接受了幾個(gè)全新的公司，包括一個(gè)標(biāo)識(shí)制造商貝迪公司（Brady Corp.）和Ralcorp控股公司,，后者主要生產(chǎn)商場(chǎng)品牌的麥片,、餅干和果凍。

????軒尼詩(shī)表示,，兩家公司都擁有優(yōu)秀的業(yè)務(wù),，相對(duì)來(lái)說(shuō)應(yīng)該受衰退的影響不大。但事實(shí)已經(jīng)證明貝迪的股票遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如Ralcorp更有彈性：2008年貝迪下跌30%,，而Ralcorp年末僅下跌4%,，之后還反彈了7%。

????除去敢挑選陌生的公司,，軒尼詩(shī)的固執(zhí)還表現(xiàn)在其他方面,。Hennessy Focus 30投資組合目前包括一些抗衰退性的消費(fèi)類(lèi)股票，如汽車(chē)零件零售商Autozone,，營(yíng)利教育機(jī)構(gòu)Corinthian學(xué)院以及折扣服裝連鎖店ROSS,，同時(shí)還有區(qū)域投資銀行Stifel和Raymond James。由于受金融領(lǐng)域其他公司的拖累,，這兩家公司的股票在過(guò)去六個(gè)月中都虧了不少,。

????為了最大限度地利用軒尼詩(shī)的方法，投資者自己也必須十分堅(jiān)定：基金本身就傾向于有上漲趨勢(shì)的股票,，或已經(jīng)優(yōu)于整體市場(chǎng)表現(xiàn)的股票,，該特點(diǎn)使基金極不穩(wěn)定,，同時(shí)嚴(yán)格遵守不調(diào)控的原則也并非沒(méi)有自己的風(fēng)險(xiǎn),。

????軒尼詩(shī)說(shuō)，道瓊斯投資組合目前的平均市銷(xiāo)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于過(guò)去15年的平均水平,，他認(rèn)為,，股票終于便宜了。但是,，如果市場(chǎng)趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于基金的重新平衡,，那么也許Focus 30就趕不上下次牛市的第一輪上漲了,。

????“如果你沒(méi)趕上第一班車(chē)，那肯定會(huì)對(duì)你今后三到四年的收益產(chǎn)生影響,，”晨星的布朗說(shuō),，“一個(gè)主動(dòng)的經(jīng)理會(huì)及早動(dòng)手部署資產(chǎn)分配的?！?/p>

????這種堅(jiān)定意志的另一份代價(jià)是什么呢,？為這個(gè)半消極狀態(tài)的方法，你要支付高達(dá)1.23%的費(fèi)率,。