????eBay的股票現(xiàn)在很便宜,，但是其核心業(yè)務(wù)似乎沒(méi)什么發(fā)展前途,。

????作者：資深作者M(jìn)ichael V. Copeland

????整個(gè)市場(chǎng)降回到11月的低點(diǎn)之下，此時(shí)單找某一家公司的碴似乎有點(diǎn)卑鄙,，但是拜托——eBay到底是怎么啦,？

????eBay目前的股票交易價(jià)為每股12美元，僅略高于52周以來(lái)每股11美元的最低點(diǎn),，在過(guò)去一年內(nèi)已下跌56%,。同整個(gè)大盤(pán)一樣，網(wǎng)絡(luò)公司的股價(jià)基本已跌回至去年秋季經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來(lái)時(shí)的水平,。

????大家的日子都不好過(guò),，但為何eBay的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，像是中國(guó)的淘寶（Taobao）和韓國(guó)的GMarket,，特別是亞馬遜（Amazon）,，表現(xiàn)都比eBay好得多呢？

????一個(gè)大問(wèn)題在于,，事實(shí)上已經(jīng)沒(méi)有人再對(duì)eBay最初的業(yè)務(wù)——在線拍賣(mài)——感興趣,。你最近一次聽(tīng)人興奮的講述自己競(jìng)拍舊家具的經(jīng)歷是什么時(shí)候？

????問(wèn)題的一部分在于現(xiàn)在沒(méi)人花錢(qián)買(mǎi)家具或任何別的東西,，但對(duì)eBay而言,，情況更為復(fù)雜，因?yàn)楹芏嗳烁疽呀?jīng)懶得再去拍賣(mài),。

????在第4季度,，eBay拍賣(mài)平臺(tái)上所有順利拍出物品的總價(jià)值（或稱(chēng)為商品總量）同比下降了26%。第4季度的收入為20億美元,，其中拍賣(mài)業(yè)務(wù)占26%,。相比之下,，固定價(jià)格銷(xiāo)售收入占總收入的25%，且其增長(zhǎng)速度與整個(gè)電子商務(wù)界的增速基本持平,。

????花旗集團(tuán)（Citigroup）分析師馬克?馬哈尼（Mark Mahaney）寫(xiě)道：“拍賣(mài)仍是一項(xiàng)支柱業(yè)務(wù),，這有著消極的意義。eBay存在設(shè)計(jì)缺陷,?！?/p>

????這一“設(shè)計(jì)缺陷”正在拖垮e(cuò)Bay旗下那些相當(dāng)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，主要是在線支付業(yè)務(wù)PayPal和網(wǎng)絡(luò)電話公司Skype,。

????盡管面臨經(jīng)濟(jì)衰退,，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)仍然增長(zhǎng)迅速。在第4季度,，PayPal的活動(dòng)帳戶——即使用該服務(wù)的人數(shù)——的數(shù)量同比增加了23%,，交易支付收入增長(zhǎng)了12%。Skype的收入增加了5%（不考慮外匯）,。

????eBay收購(gòu)Skype時(shí)耗費(fèi)了26億美元,，當(dāng)時(shí)看來(lái)這個(gè)價(jià)錢(qián)實(shí)在過(guò)高，eBay宣稱(chēng)此舉能使它獲得“協(xié)同作用”,，得了吧,，它們根本沒(méi)有實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的計(jì)劃，它們現(xiàn)在根本連樣子都懶得裝,。

????不過(guò)Skype這個(gè)業(yè)務(wù)本身正開(kāi)始站穩(wěn)腳跟,，其平均收入為6億美元，或許eBay也沒(méi)那么傻,。上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)目前總共約占eBay收入的22%,，而1年前該比例為16%。

????考慮到其整體表現(xiàn),，eBay的股票沒(méi)什么吸引力,，盡管它的預(yù)估市盈率大約為8，顯得很便宜,。摩根士丹利（Morgan Stanley）的瑪麗?米克（Mary Meeker）稱(chēng),，假如你將eBay的各項(xiàng)業(yè)務(wù)分開(kāi)來(lái)看，其股票會(huì)顯得更吸引人,。

????米克對(duì)eBay 股票的評(píng)級(jí)為“持股觀望”,，認(rèn)為其公允價(jià)值股價(jià)位每股18美元。使用她稱(chēng)作“部分之和”的估價(jià)方法,，即將PayPal,、Skype和其他次要業(yè)務(wù)同其核心市場(chǎng)業(yè)務(wù)分離開(kāi)來(lái)，米克得出的估價(jià)為每股19美元,。

????米克向客戶表示：“eBay的核心市場(chǎng)顯得非常嚴(yán)酷,，市場(chǎng)對(duì)其估值很低,。盡管如此，我們相信eBay的股票交易價(jià)仍將低于“部分之和”估值,，直到eBay的核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),。”

????當(dāng)然,，核心問(wèn)題在于何時(shí)會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),。表面上看,，自2007年以來(lái),，eBay一直是“有價(jià)值”的股票，當(dāng)時(shí)其市盈率為15,，相對(duì)較低?，F(xiàn)在它更便宜了（其他很多股票也一樣），但要出現(xiàn)好轉(zhuǎn)可能要等上很久了,。