????eBay的股票現(xiàn)在很便宜,，但是其核心業(yè)務(wù)似乎沒什么發(fā)展前途。

????作者：資深作者M(jìn)ichael V. Copeland

????整個(gè)市場(chǎng)降回到11月的低點(diǎn)之下,，此時(shí)單找某一家公司的碴似乎有點(diǎn)卑鄙,，但是拜托——eBay到底是怎么啦？

????eBay目前的股票交易價(jià)為每股12美元,，僅略高于52周以來每股11美元的最低點(diǎn),，在過去一年內(nèi)已下跌56%。同整個(gè)大盤一樣,，網(wǎng)絡(luò)公司的股價(jià)基本已跌回至去年秋季經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來時(shí)的水平,。

????大家的日子都不好過，但為何eBay的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，像是中國的淘寶（Taobao）和韓國的GMarket,，特別是亞馬遜（Amazon），表現(xiàn)都比eBay好得多呢,？

????一個(gè)大問題在于,，事實(shí)上已經(jīng)沒有人再對(duì)eBay最初的業(yè)務(wù)——在線拍賣——感興趣。你最近一次聽人興奮的講述自己競(jìng)拍舊家具的經(jīng)歷是什么時(shí)候,？

????問題的一部分在于現(xiàn)在沒人花錢買家具或任何別的東西,，但對(duì)eBay而言，情況更為復(fù)雜,，因?yàn)楹芏嗳烁疽呀?jīng)懶得再去拍賣,。

????在第4季度，eBay拍賣平臺(tái)上所有順利拍出物品的總價(jià)值（或稱為商品總量）同比下降了26%,。第4季度的收入為20億美元,，其中拍賣業(yè)務(wù)占26%。相比之下,，固定價(jià)格銷售收入占總收入的25%,，且其增長(zhǎng)速度與整個(gè)電子商務(wù)界的增速基本持平。

????花旗集團(tuán)（Citigroup）分析師馬克?馬哈尼（Mark Mahaney）寫道：“拍賣仍是一項(xiàng)支柱業(yè)務(wù)，這有著消極的意義,。eBay存在設(shè)計(jì)缺陷,。”

????這一“設(shè)計(jì)缺陷”正在拖垮e(cuò)Bay旗下那些相當(dāng)穩(wěn)定的業(yè)務(wù),，主要是在線支付業(yè)務(wù)PayPal和網(wǎng)絡(luò)電話公司Skype,。

????盡管面臨經(jīng)濟(jì)衰退，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)仍然增長(zhǎng)迅速,。在第4季度,，PayPal的活動(dòng)帳戶——即使用該服務(wù)的人數(shù)——的數(shù)量同比增加了23%，交易支付收入增長(zhǎng)了12%,。Skype的收入增加了5%（不考慮外匯）。

????eBay收購Skype時(shí)耗費(fèi)了26億美元,，當(dāng)時(shí)看來這個(gè)價(jià)錢實(shí)在過高,，eBay宣稱此舉能使它獲得“協(xié)同作用”，得了吧,，它們根本沒有實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的計(jì)劃,，它們現(xiàn)在根本連樣子都懶得裝。

????不過Skype這個(gè)業(yè)務(wù)本身正開始站穩(wěn)腳跟,，其平均收入為6億美元,，或許eBay也沒那么傻。上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)目前總共約占eBay收入的22%,，而1年前該比例為16%,。

????考慮到其整體表現(xiàn)，eBay的股票沒什么吸引力,，盡管它的預(yù)估市盈率大約為8,，顯得很便宜。摩根士丹利（Morgan Stanley）的瑪麗?米克（Mary Meeker）稱,，假如你將eBay的各項(xiàng)業(yè)務(wù)分開來看,，其股票會(huì)顯得更吸引人。

????米克對(duì)eBay 股票的評(píng)級(jí)為“持股觀望”,，認(rèn)為其公允價(jià)值股價(jià)位每股18美元,。使用她稱作“部分之和”的估價(jià)方法，即將PayPal,、Skype和其他次要業(yè)務(wù)同其核心市場(chǎng)業(yè)務(wù)分離開來,，米克得出的估價(jià)為每股19美元。

????米克向客戶表示：“eBay的核心市場(chǎng)顯得非常嚴(yán)酷,，市場(chǎng)對(duì)其估值很低,。盡管如此，我們相信eBay的股票交易價(jià)仍將低于“部分之和”估值，直到eBay的核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),?！?/p>

????當(dāng)然，核心問題在于何時(shí)會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),。表面上看,，自2007年以來，eBay一直是“有價(jià)值”的股票,，當(dāng)時(shí)其市盈率為15,，相對(duì)較低。現(xiàn)在它更便宜了（其他很多股票也一樣）,，但要出現(xiàn)好轉(zhuǎn)可能要等上很久了,。