????假如政府持有更多股份，股東至少暫時會遭受損失,。

????作者：Alyssa Abkowitz

????本周傳出消息,，美國政府正與花旗集團（Citigroup）就增持后者股票——增至25% 到40%——進行談話，這就提出了一個問題：這將對現(xiàn)有股東造成什么影響,？為求自保,，花旗集團已提議對自己進行部分國有化,，這將給予政府大得多的控制權(quán)。一種可能的情況是,，政府持有的450億美元優(yōu)先股中,，將有一部分轉(zhuǎn)變成普通股，從而稀釋現(xiàn)有股東的股份,。

????然而,，對于政府可能進行新的援助的消息，股市的反應(yīng)是推高花旗股價,，因為投資者似乎認為政府部分控制這一前景要優(yōu)于完全的國有化,。對此人們意見不一，一些分析師稱贊此舉是處于困境的銀行最快的脫困方法,，而其他銀行業(yè)專家警告稱政府此舉可能導(dǎo)致人們預(yù)期將出現(xiàn)更多此類援助,。分析師保羅?米勒（Paul Miller）在彭博財經(jīng)電視（Bloomberg TV）上表示：“我們已經(jīng)處于國有化階段。我們已經(jīng)擁有花旗集團和美國銀行（Bank of America）相當(dāng)數(shù)量的股票,。問題在于政府正繞開國有化這個問題,。”提議的政府交易的細節(jié)正在敲定中,，幾種可能的情況會給花旗股東帶來不同的結(jié)果,。以下是投資者可能面臨的結(jié)果。

????國有化：雖然奧巴馬政府堅稱不愿將花旗或其他任何銀行國有化,，但圍繞國有化的實際含義的辯論可能恰恰歸結(jié)到了語義學(xué)上,。無論如何，假如花旗將被完全國有化,？意味著政府完全擁有銀行,？這將意味著普通股股東將被摧毀。

????優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股：目前的談話圍繞著政府將手中的優(yōu)先股轉(zhuǎn)變?yōu)槠胀ü?。詹姆?巴爾茨（James Barth）是奧本大學(xué)（Auburn University）金融學(xué)教授,，他表示此舉背后的邏輯是提高有形普通股本的比率，該比率是用于測定銀行優(yōu)勢的一個標(biāo)準(zhǔn),。若某家銀行的有形產(chǎn)權(quán)比率是2%或更低,，聯(lián)邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corp.）認為該銀行資金嚴(yán)重不足?；ㄆ斓挠行萎a(chǎn)權(quán)比目前在1.5%左右徘徊,。

????雖然不存在魔法比率，但大部分專家都同意,，假如花旗的有形產(chǎn)權(quán)比率提高到至少3%,，市場可能開始青睞其股票。巴爾茨表示：“這將使市場恢復(fù)信心，政府不打算摧毀股票,?！奔偃绯霈F(xiàn)優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股的情況，則投資者不會失去自己的股票,，盡管如此,，他們的股票將被稀釋。但那可能被看作避免完全摧毀的代價,。

????接管關(guān)系：9月份，政府控制了按揭貸款巨頭房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）,，投資者的股票陷入了一種被稱為接管關(guān)系的狀態(tài),，本質(zhì)上是使政府成為房利美和房地美的監(jiān)護人。股東沒有失去自己的股票,，但那些股票現(xiàn)在也不值什么錢了——房利美的股價約為每股0.40美元,，而房地美的股價在每股0.50美元左右徘徊。然而,，繼續(xù)持有這些股票的理由某天可能帶來回報：假如房利美和房地美重新贏得自己的財務(wù)地位,，政府將退居二線，市場將恢復(fù)活力。

????然而，在花旗集團的案例中,，接管可能帶來更多麻煩,，因為在銀行業(yè)不止有兩家巨頭。巴爾茨表示,，假如政府將花旗股東置于接管狀態(tài)，這可能會使人們預(yù)期政府將不得不也接管美國銀行或另外大約8,000 家銀行業(yè)機構(gòu)中的許多家。

????那么花旗集團哪些投資者可能遭受損失,，至少在短期內(nèi)？最明顯的是沙特阿拉伯王子阿爾瓦利德?本?塔拉爾（Alwaleed bin Talal）,，他是花旗最大的個人股東,，此外還有美國成長基金（Growth Fund of America）和Dodge & Cox Stock Fund等大型共同基金。這些共同基金正不斷重新估價自己的財產(chǎn),。巴爾茨表示：“有些可能會拋售,、接受損失，而另外一些可能買入,，認為股價已經(jīng)到底,。”有一件事情是肯定的：我們沒辦法知道股東將怎么做或是應(yīng)該怎么做,，直到我們確切的知道政府將如何處置花旗集團,。