追蹤熊市:未來會有多糟,?
????繼美國主要指數(shù)跌至12年來的新低后,,又出現(xiàn)了觸底反彈。專家們正在探討股指未來的走勢,。
????作者:Eugenia Levenson
????別被本周二的反彈所蒙蔽,。盡管道指(Dow)勁揚(yáng)236點(diǎn)多,標(biāo)普500(S&P 500)指數(shù)大漲4%,,但周一創(chuàng)下的12年來新低表明這個熊市可能還會繼續(xù)惡化,。
????本周初始,標(biāo)普500和道指突破了11月的低谷,,創(chuàng)下了自1997年以來的最低點(diǎn),。納德?戴維斯研究公司(Ned Davis Research)指出,道指與其在2007年最高點(diǎn)時相比下跌了49.8%,,這是自1901年以來第二大幅度的下挫,。最嚴(yán)重的下挫出現(xiàn)在20世紀(jì)30年代,在當(dāng)時813天的自由下跌中,,道指損失了86%,。
????現(xiàn)在問題來了:股指已經(jīng)觸底了么,還是會繼續(xù)下滑,?
????為了弄懂這個熊市,,我們找來幾位最優(yōu)秀的市場觀察員,請他們來解讀這些跡象,。
????走出底部的過程,。首先,就像嘉信投資管理公司(Charles Schwab Investment Management)首席投資官杰夫?摩爾蒂莫(Jeff Mortimer)所指出的,,在反彈之前,,熊市很少只觸底一次。它會經(jīng)歷一個“探底的過程”——在一個月左右的時間里,,市場會多次觸底,。
????摩爾蒂莫說:“只要能保持住,我們看到的雙重底部現(xiàn)象就是自然的?,F(xiàn)在的道指處于這樣一個時期,,就是我們想看看上次進(jìn)入的買家會不會在此時再次跟進(jìn),或者事情是否發(fā)生了變化,那些買家覺得股市不再有吸引力,?!?/p>
????資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)的副主席博多爾(Bob Doll)稱,周一道指跌破7,200點(diǎn)并不一定意味著市場已經(jīng)跌到底部,。原因之一在于30種股票指數(shù)太片面,,不能代表整個市場。
????博多爾傾向于參考更廣泛的指標(biāo),,比如標(biāo)普500和價值線指數(shù)(Value Line Arithmetic Index),。本周一標(biāo)普500收市報743點(diǎn),略低于其11月的低點(diǎn)(以一日之內(nèi)的跌幅來看,,標(biāo)普500還未低于其去年11月21日的741點(diǎn)),;但廣泛均衡的價值線指數(shù)仍比11月的低點(diǎn)高了9%,而周二它又上漲了15%,。
????博多爾說另一個積極的指標(biāo)就是“新低”股票的數(shù)量,,即價格跌到年度低點(diǎn)的股票數(shù)量。這一數(shù)字并未超過去年秋天的記錄,?!澳菍ξ襾碚f意味著平均股票漲勢緩慢,但肯定朝著走高的趨勢發(fā)展,,” 博多爾說道,。
????據(jù)威爾希爾協(xié)會(Wilshire Associates)稱,11月20日,,道瓊斯威爾希爾5000指數(shù)的4,700支股票中,,有2,503支突破或達(dá)到52周以來的低位。這是2月20日創(chuàng)下新低的股票數(shù)量的3倍多,。
????博多爾稱在經(jīng)歷了年底的雙位數(shù)增長后,,2009年初的慘淡開局給那些利好跡象蒙上了陰影。他指出:“如果日歷在11月中旬結(jié)束,,我們還不至于這么悲傷,,因?yàn)橹蠊墒羞€會上漲一點(diǎn)點(diǎn)?!?/p>
????他認(rèn)為股市將將保住11月的低點(diǎn),,盡管該低點(diǎn)可能會被多次測試,并預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)可能在今年底前觸及1,000 至1,050點(diǎn)區(qū)間的某一位置,。
????還會有更多壞消息,?另一方面,熊市投資者道格?諾蘭(Doug Noland)持更悲觀的論調(diào),。他在其11億美元的熊市基金(Federated Prudent Bear fund)中做空個股和交易型開放式指數(shù)基金,。他認(rèn)為近期的信貸泡沫如此嚴(yán)重的扭曲了經(jīng)濟(jì),,以至于現(xiàn)在的估價很多時候都是無意義的。
????諾蘭說:“泡沫扭曲了整個經(jīng)濟(jì)支出的性質(zhì),。人們不再花很多錢購買奢侈品,,不再花許多錢消費(fèi),這種消費(fèi)模式的改變對公司和行業(yè)有重大影響,,因此你不能以過去的辦法來估價,。”
????不僅如此,,諾蘭認(rèn)為許多公司挺不過目前的經(jīng)濟(jì)滑坡。他認(rèn)為原因之一就是以服務(wù)和金融拉動的經(jīng)濟(jì)需要回到更廣泛的制造業(yè)基礎(chǔ)上來,。
????他說:“對于很多在經(jīng)濟(jì)繁榮時期發(fā)展起來的公司來說,,這個在調(diào)整階段將是難熬的。它們會越來越不景氣,,贏利也將消失不見,。”
????與此同時,,價值型投資公司GMO的董事長杰里米?格蘭漢姆(Jeremy Grantham)卻是更樂觀,,盡管他確實(shí)認(rèn)為黎明之前籠罩的將是黑暗。
????回顧歷史上出現(xiàn)的熊市,,格蘭漢姆比較了1974與1982年的情況,,當(dāng)時標(biāo)普500指數(shù)幾乎跌了一半。所以盡管他認(rèn)為目前標(biāo)普500的真正指數(shù)應(yīng)該在900點(diǎn),,他還是把最糟糕情況下的底線設(shè)在了悚然的450點(diǎn),。
????格蘭漢姆說道:“那是十分可怕的。一方面我們看到有許多經(jīng)濟(jì)刺激方案,,另一方面我們也意識到全球經(jīng)濟(jì)比74或82年時還要糟糕,。我想說我出三比一的賠率打賭股指還會遭遇新低的。我們應(yīng)該指望(標(biāo)普500)沖到600點(diǎn),,并且我們急切地希望它不要繼續(xù)在500點(diǎn)的區(qū)間再下跌了,。”
????耐心原則,。另一個潛在的威脅就是市場可能長時間地處于漲漲跌跌之中,,損害長期收益并束縛那些買進(jìn)并持有的投資者達(dá)幾十年之久。
????日本停滯不前的股票市場就是最近的一個例子,,但是美國自己也身陷囹圄,。格蘭漢姆指出那些在1929年與1965年市場高峰期買進(jìn)的投資者不得不等19年才能收回成本。
????但是格蘭漢姆說當(dāng)股票以低于實(shí)際價值交易時,,買進(jìn)并持有仍是有意義的,。他尤其看好美國的藍(lán)籌股,,隨著股票估價繼續(xù)走低,其基金正在按照嚴(yán)格長期的時間表來投資,。
????他說:“沒有投資計劃是不行的,。市場走低增加了現(xiàn)金積累。到達(dá)底部之前,,你將承受我們1974年所稱的最終癱瘓,,你不能一觸即發(fā),幾乎每一個想逃避的人也會慢慢卷入其中,?!?/p>
????嘉信投資管理公司的摩爾蒂莫認(rèn)為定投,或者不管股價如何定期定額投資,,在下跌或停滯的股市中不失為一個好辦法,。他說:“這樣仍然會有波動。但定投會使你通過底價時多買入,,高價時少買入來獲利,,只是你還不知道?!?/p>
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