????貝爾斯登公司

????2008年6月也許為未來(lái)的公訴建立了一個(gè)模板,。在這一天，拉爾夫?賽奧菲（Ralph Cioffi）和馬修?坦寧（Matthew Tannin）被起訴,，兩人分別是貝爾斯登（Bear Stearns）旗下兩只基金的創(chuàng)始人和投資組合經(jīng)理,。這兩家基金于一年前倒閉,。（賽奧菲和坦寧請(qǐng)求無(wú)罪辯護(hù)，他們的律師拒絕發(fā)表評(píng)論,。）

????賽奧菲和坦寧令他們的客戶(hù)虧損了14億美元,，他們投資于名為“CDO平方”的高度杠桿化的工具組合，其中一部分有次級(jí)抵押貸款的支持,。但虧錢(qián)并不是犯罪,。賽奧菲和坦寧被控在基金倒閉之前幾個(gè)月做出了虛假陳述。例如,，訴狀上指出,，在這些人做出的公開(kāi)保證（比如，他們?cè)?2007年4月25日說(shuō)過(guò),，“我們對(duì)現(xiàn)狀感到很放心”）與他們數(shù)日前絕望的私人電子郵件（2007年4月22日的郵件里說(shuō)：“如果我們相信內(nèi)部報(bào)告非常接近精確,，那么我們現(xiàn)在就應(yīng)該關(guān)閉基金”）存在巨大差異。

????盡管如此,，許多貝爾斯登公訴案的觀察家仍然懷疑,，如果電子郵件是在特定的條件下寫(xiě)的，這些指控是否會(huì)成立,。在危機(jī)中,，人們?cè)谙蚱渌俗稍?xún)和了解了其他事實(shí)之后，會(huì)發(fā)生迅速而激烈的思想轉(zhuǎn)變,。這些觀察家甚至還懷疑,，基金的投資者是否真的不知道風(fēng)險(xiǎn)。畢竟,，賽奧菲和坦寧管理的是對(duì)沖基金,，這意味著從法律上說(shuō)，它們的投資者一定是富有經(jīng)驗(yàn)的,。

????原告集體訴訟律師聲稱(chēng),，貝爾斯登的問(wèn)題不應(yīng)就此結(jié)束?；鸨罎蓚€(gè)月后,，首席執(zhí)行官詹姆斯?卡恩（James E. Cayne）向投資者證保證：“資產(chǎn)負(fù)債表、資本金基礎(chǔ)和流動(dòng)性狀況比從前任何時(shí)候都健康,。貝爾斯登對(duì)那些受到高度關(guān)注的業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口不大，并得到了很好的控制,?！逼邆€(gè)月后，公司向美聯(lián)儲(chǔ)尋求緊急融資,，并很快被賣(mài)給了摩根大通公司（J.P. Morgan Chase）

????當(dāng)然,，正如世人看到的,，在七個(gè)月里可能發(fā)生很多事情，所以很難證明凱恩當(dāng)時(shí)不相信他所說(shuō)的話(huà),。更厲害的案例來(lái)自他的繼任者艾倫?施瓦茨（Alan Schwartz）,，他在2008年3月12日上午公司尋求緊急融資之前36個(gè)小時(shí)說(shuō)了差不多同樣的話(huà)。他對(duì)CNBC主持人戴維?法貝爾（David Faber）說(shuō)：“我們流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債表很健康,。我們看不出流動(dòng)性方面有什么壓力,，更別提流動(dòng)性危機(jī)了?！?/p>

????布魯克林的聯(lián)邦檢察官在公司垮臺(tái)之后很快提出了一些疑問(wèn),，但這些疑問(wèn)看來(lái)并非有效的犯罪調(diào)查。和坎貝爾法官一樣,，施瓦茨的辯護(hù)律師拒絕評(píng)論,。

????AIG

????2008年9月16日，一場(chǎng)由納稅人出錢(qián)的救援行動(dòng)將AIG從破產(chǎn)中挽救了回來(lái),。目前,，AIG得到了聯(lián)邦貸款承諾和投資的支撐，總額可望達(dá)到1,500億美元,。公司承認(rèn),，正在接受美國(guó)司法部和證交會(huì)的調(diào)查，并表示將全力配合,。

????盡管AIG核心的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)（受高度管制）仍然健康,，但公司看來(lái)被其從前賺錢(qián)、規(guī)模較小的金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)擊垮了,。該業(yè)務(wù)群由約瑟夫?卡薩諾（Joseph Cassano）領(lǐng)導(dǎo),，實(shí)際業(yè)務(wù)是簽訂名為“貸款違約掉期”（CDS）的合約，為某些證券的持有者提供違約保險(xiǎn),，特別是債務(wù)抵押債券（CDO）中最安全的“超高”信用檔部分,。這些債券盡管有部分由次級(jí)貸支持，但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一開(kāi)始就認(rèn)為它們十分安全,，并評(píng)為AAA級(jí),。

????2007年8月，在這些機(jī)構(gòu)降低了數(shù)百種CDO的評(píng)級(jí)之后,，卡薩諾在一次電話(huà)會(huì)議中對(duì)投資者說(shuō)：“這可不是瞎說(shuō),，很難出現(xiàn)什么情況……沒(méi)有任何理由能看到我們?cè)谶@些交易上損失一塊錢(qián)?！?/p>

????從某種意義上說(shuō),，卡薩諾的判斷沒(méi)有別人想的那么離譜。即便今天，AIG金融產(chǎn)品部門(mén)提供保險(xiǎn)的CDO也很少像人們預(yù)期的那樣被停止支付,。但是,，但卡薩諾和AIG沒(méi)曾披露的——他們自己在那時(shí)可能未予重視——是一旦市場(chǎng)對(duì)CDO信心下跌到一定程度，AIG將不得不拿出數(shù)十億美元的現(xiàn)金性擔(dān)保物,，保護(hù)貸款違約掉期的簽約方,。它還將面臨CDS價(jià)值減計(jì)，造成巨額季度虧損,，拖累公司股價(jià)走低,，威脅到它自身的信譽(yù)評(píng)級(jí)，使公司籌集新資金更加困難,。因此,，即使沒(méi)有出現(xiàn)現(xiàn)金虧損，該部門(mén)的投資組合仍能把公司拖下水,，直到被淹沒(méi),。

????原告民事律師正在關(guān)注的問(wèn)題——政府調(diào)查人員也理應(yīng)看一看——是，AIG到底何時(shí)開(kāi)始察覺(jué)到了風(fēng)險(xiǎn),，并且是否在那個(gè)時(shí)候做了足夠的披露,。所以，盡管卡薩諾在求助之前13個(gè)月就做出上面的陳述這一點(diǎn)或許可以辯護(hù),，但隨著時(shí)間的推移,，辯護(hù)的難度可能加大。如果投資者合理地以“市場(chǎng)上的現(xiàn)有信息”為依據(jù),，公司官員始終有責(zé)任更新這些信息,。

????根據(jù)眾議院監(jiān)管和政府改革委員在12月7日公布的文件，再加上《紐約時(shí)報(bào)》（New York Times）在12月8日的文章及《華爾街日?qǐng)?bào)》（Wall Street Journal）在10月31日的文章所做的更多披露,，事件進(jìn)程如下：

????根據(jù)去年10月AIG內(nèi)部審計(jì)員約瑟夫?圣丹尼斯（Joseph St. Denis）寫(xiě)信給眾議院監(jiān)管和政府改革委員會(huì),，他在2007年9月初獲知，AIG收到了數(shù)十億美元的CDS擔(dān)保通知,。驚慌之余,，圣丹尼斯查找了更多有關(guān)CDS估值的信息。2007年9月底,，卡薩諾據(jù)稱(chēng)拒絕讓他接觸這些信息,。圣丹尼斯在信中透露，卡薩諾說(shuō)：“經(jīng)慎重考慮,，我不允許你了解（問(wèn)題CDS）的估值,，因?yàn)槲覔?dān)心你會(huì)破壞流程?！?/p>

????圣丹尼斯于是辭職,。隨著擔(dān)保通知不斷發(fā)至，卡薩諾的部門(mén)認(rèn)為,，必須對(duì)掉期組合施行減計(jì),。但是，沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的方法給無(wú)流動(dòng)性的新票據(jù)定值,。在2007年第三季度盈利報(bào)告中,，AIG將少量的虧損歸結(jié)于掉期減計(jì)。它還承認(rèn)——當(dāng)然,，沒(méi)有提供數(shù)字——對(duì)于要為這些掉期撥備多少作為擔(dān)保,，存在著不同的意見(jiàn)。

????隨后,，12月29日,，一位普華永道（PricewaterhouseCooper）的合伙人在AIG首席執(zhí)行官蘇禮文（Martin Sullivan）在場(chǎng)的情況下，對(duì)AIG的審計(jì)委員會(huì)發(fā)表講話(huà),，聲稱(chēng)審計(jì)人擔(dān)心AIG金融產(chǎn)品部門(mén)采取的會(huì)計(jì)計(jì)值流程可能存在“重大缺陷”,。

????僅過(guò)了六天，蘇禮文和卡薩諾都在紐約的大都會(huì)俱樂(lè)部就AIG的CDS組合向投資者做了全面,、徹底的保證展示,。蘇禮文強(qiáng)調(diào)，AIG“精確認(rèn)定了美國(guó)住房市場(chǎng)所有區(qū)塊的風(fēng)險(xiǎn)敞口”,、“我們對(duì)我們的組合標(biāo)價(jià)和定值方法的合理性充滿(mǎn)信心”,、“我們對(duì)計(jì)賬的項(xiàng)目很有把握”、“AIG的風(fēng)險(xiǎn)敞口水平在處于可控制的狀態(tài)”,。

????卡薩諾也發(fā)表講話(huà)說(shuō),，“我們有很大的把握，這些組合在存續(xù)期間不會(huì)出現(xiàn)真正的虧損,?！睂?duì)追加擔(dān)保通知和未實(shí)現(xiàn)虧損可能產(chǎn)生的可怕影響，他并沒(méi)有做出明確的警告,。不過(guò),，卡薩諾還是將他的部門(mén)在減計(jì)時(shí)所采用的組合計(jì)價(jià)方法做了詳實(shí)展示。

????兩個(gè)月后的2月11日,，AIG在一份證交會(huì)文件中披露,，外部審計(jì)人員宣稱(chēng)，這個(gè)計(jì)值程序存在“重大缺陷”,。大約兩周后,，AIG發(fā)布了2007年最新一個(gè)季度的業(yè)務(wù)情況，采用了不同的定值方法,。公司的虧損高達(dá)53億美元,，主要原因是其貸款違約掉期的110億美元減計(jì)。正像他們所說(shuō)的，其他的一切都成了歷史,。

????AIG的一位發(fā)言人拒絕評(píng)論,，蘇禮文和卡薩諾對(duì)請(qǐng)求評(píng)論的詳細(xì)信息不予回應(yīng)。