????蓋特納所提出的計(jì)劃亮點(diǎn)頗多,，但是否足以吸引買(mǎi)家入市卻還不明了,。

????作者：Colin Barr

????投資者十分歡迎蒂姆?蓋特納（Tim Geithner）所提出的不良資產(chǎn)剝離計(jì)劃（toxic asset plan）。現(xiàn)在問(wèn)題在于銀行是否也會(huì)買(mǎi)賬,。

????蓋特納于本周一宣布,，政府將聯(lián)合私人投資者投資購(gòu)買(mǎi)銀行的問(wèn)題貸款和債券。政府還將貸款給買(mǎi)家,。

????通過(guò)提供廉價(jià)而充裕的融資,，政府希望能夠在問(wèn)題資產(chǎn)市場(chǎng)促成交易，該市場(chǎng)數(shù)月來(lái)一直處于停滯狀態(tài),，因?yàn)殂y行一直不愿意接受兀鷲投資者們開(kāi)出的低價(jià),。

????有觀察人士指出，美國(guó)財(cái)政部這一最新計(jì)劃一方面在投資者可承受范圍內(nèi)提高價(jià)格,，另一方面又保證收益率不會(huì)降至過(guò)低,，令投資者難以接受，可有助于解凍問(wèn)題資產(chǎn)市場(chǎng),。

????華盛頓麥基—耐爾森律師事務(wù)所（McKee Nelson）負(fù)責(zé)代理與不良資產(chǎn)相關(guān)投資的合伙人愛(ài)德華?蓋勒（Edward Gainor）指出：“這是一個(gè)很誘人的計(jì)劃,，在市場(chǎng)引起了很大反響?！?/p>

????這種高度關(guān)注引發(fā)了近來(lái)股市罕見(jiàn)的樂(lè)觀情緒,。本周一，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上升近500點(diǎn),，升幅達(dá)6.8%,，包括花旗（Citi），美國(guó)銀行（Bank of America）,，摩根大通（JPMorgan Chase）和摩根士丹利（Morgan Stanley）在內(nèi)的多家銀行股價(jià)上漲比例達(dá)到兩位數(shù),。

????雖然該計(jì)劃看似在美國(guó)金融市場(chǎng)廣受歡迎，政府注資提價(jià)是否足以吸引銀行參與卻仍屬未知,。

????為何計(jì)劃可能行不通

????美國(guó)財(cái)政部針對(duì)遺留貸款出售所提出的計(jì)劃突顯了銀行所處的困境,。

????財(cái)政部提出一種交易假設(shè)：由銀行通過(guò)拍賣(mài)程序出售一批面值100美元的住房抵押貸款證券，拍賣(mài)以84美元單價(jià)成交,，然后由美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）向買(mǎi)家提供資金,。

????盡管預(yù)設(shè)該情景僅旨在描述程序，而非為真實(shí)競(jìng)拍提供任何指導(dǎo)性意見(jiàn),，但仍有房產(chǎn)抵押業(yè)界觀察者指出,，財(cái)政部所提出的范例可能過(guò)于樂(lè)觀。

????美國(guó)麥肯朗律師事務(wù)所（McKenna Long & Aldridge）董事總經(jīng)理布賴(lài)恩?沃拉索（Brian Olasov）指出：“有一個(gè)問(wèn)題一直沒(méi)有解決,，那就是為什么之前銀行不愿意出售問(wèn)題資產(chǎn)給潛在市場(chǎng)買(mǎi)家,，而在新計(jì)劃推出以后就會(huì)改變主意。由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司擔(dān)保的低財(cái)務(wù)杠桿率確有裨益,，但很多不良債務(wù)投資者并不會(huì)縮小買(mǎi)賣(mài)雙方出價(jià)的差距,。” 麥肯朗律師事務(wù)所為不良貸款服務(wù)機(jī)構(gòu),、投資者和賣(mài)家提供代理服務(wù),。

????佛羅里達(dá)州魯茨市的羅奇代爾證券公司（Rochdale Securities）金融分析師迪克?巴弗（Dick Bove）在周一發(fā)給客戶的信函中寫(xiě)道，銀行之所以不愿參與問(wèn)題貸款計(jì)劃的另一原因是,，這樣一來(lái)銀行可能面臨進(jìn)一步資產(chǎn)減記的風(fēng)險(xiǎn),。

????這可能使銀行無(wú)法通過(guò)行業(yè)監(jiān)管者于今年春天開(kāi)始實(shí)施的對(duì)大型機(jī)構(gòu)的壓力測(cè)試。因?yàn)閰⑴c該計(jì)劃可能需要銀行為問(wèn)題貸款大幅增加準(zhǔn)備金,。

????但巴弗認(rèn)為遺留債券計(jì)劃是允許銀行出售以房貸和商貸作抵押的投資,，而非真正的貸款,，因此成功機(jī)率更大。

????這要?dú)w功于按市值計(jì)價(jià)原則,，很多銀行已經(jīng)大幅減記了所持債券的價(jià)值,。廉價(jià)融資可能促使對(duì)銀行債券的出價(jià)高于問(wèn)題債券帳面價(jià)格。

????另一個(gè)影響計(jì)劃成敗的因素來(lái)自投資者,。他們擔(dān)心政府再次上演近幾周前美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）獎(jiǎng)金丑聞中的戲碼,，在一切已成既成事實(shí)后又對(duì)投資者施以限制。

????負(fù)責(zé)CRA Qualified投資基金（CRA Qualified Investment fund）的基金經(jīng)理托德?科恩（Todd Cohen）指出：“政府的巧言令色可能導(dǎo)致投資者要求增加風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼,，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格降低,。上周發(fā)生的事情大大增加了這個(gè)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)?！?CRA Qualified投資基金屬于中期,、固定收益類(lèi)基金。

????可能是為了打消投資者的憂慮,，蓋特納努力調(diào)整計(jì)劃的結(jié)構(gòu),，這樣在政府已經(jīng)承認(rèn)需要將資金用于振興經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，仍然盡可能還納稅人以公正,。

????曾擔(dān)任對(duì)沖基金經(jīng)理和銀行高管的艾瑞克?福根斯坦（Eric Falkenstein）指出,，因?yàn)檎退饺速I(mǎi)家將平攤投資的損失與收益，這個(gè)計(jì)劃不會(huì)按照對(duì)沖基金的規(guī)則來(lái)進(jìn)行,。

????他接著說(shuō)道,，這就意味著“終于，這一次不至于摔得太慘,。即使蓋特納失敗了,，我們也沒(méi)什么損失?！?/p>