????除非美國(guó)財(cái)政部為其公私合作投資計(jì)劃制定明確的利益沖突規(guī)范,，否則有人會(huì)將這個(gè)項(xiàng)目視為攫取巨額經(jīng)濟(jì)利益的又一良機(jī)。

????作者：Colin Barr

????美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蒂姆?蓋特納（Tim Geithner）認(rèn)為公營(yíng),、私營(yíng)機(jī)構(gòu)都能從投資計(jì)劃中獲益,，而有些人卻認(rèn)為該計(jì)劃很有可能導(dǎo)致一些弊病。

????蓋特納上月宣布的公私合作投資計(jì)劃將為私人投資者提供低利率的聯(lián)邦資金用來(lái)收購(gòu)銀行的不良資產(chǎn),，目的在于為銀行的不良貸款和證券設(shè)定市場(chǎng)價(jià),，避免政府定價(jià)，即前任財(cái)長(zhǎng)亨利?保爾森（Henry Paulson）提出的問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃（Troubled Asset Relief Program）遭人詬病之處,。

????盡管市場(chǎng)參與者贊成私營(yíng)部門參與定價(jià),，有人卻擔(dān)心蓋特納的公私合作投資計(jì)劃會(huì)讓選定的金融公司借此機(jī)會(huì)騙取納稅人的資金。

????議論頗多的就是,，有人擔(dān)心大型私營(yíng)公司會(huì)花費(fèi)過(guò)多資金收購(gòu)抵押證券,，從而抬高自己現(xiàn)有的銀行投資值。債券管理機(jī)構(gòu)太平洋投資管理公司（Pimco）就是個(gè)很明顯的例子,。

????人們還擔(dān)心向該計(jì)劃出售不良貸款的銀行同時(shí)會(huì)以投資者的身份參與競(jìng)拍,，從而抬高此類貸款的價(jià)格。

????無(wú)論哪一種,，對(duì)蓋特納計(jì)劃持懷疑態(tài)度的人都擔(dān)心投資者給出售不良資產(chǎn)的銀行開(kāi)價(jià)過(guò)高,，讓納稅人為有可能造成的巨大損失買單。

????政府官員說(shuō)他們意識(shí)到了人們對(duì)這種利益沖突的擔(dān)憂,，有些律師以20世紀(jì)80年代后期監(jiān)管者應(yīng)對(duì)儲(chǔ)蓄與貸款危機(jī)為例,，表示他們相信官員會(huì)以恰當(dāng)?shù)姆绞奖苊獍l(fā)生任何利益沖突。但過(guò)去兩年中政府應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)遇到過(guò)眾多困難,，在一定程度上引起了人們的懷疑,。

????新澤西瓦恩蘭市坎伯蘭顧問(wèn)公司（Cumberland Advisors）首席投資官戴維?科托克（David Kotok）說(shuō)，“在極度缺乏信賴的環(huán)境中,，假想的利益沖突與實(shí)際發(fā)生的沖突同樣危險(xiǎn)”,，“如今,，這種不信任的情緒遍布全球金融市場(chǎng)，但這并非太平洋投資管理公司之錯(cuò),，而是由于金融市場(chǎng)監(jiān)管失敗并且缺乏透明度”,。

????未定的前景

????蓋特納的計(jì)劃能發(fā)揮多大作用阻止弊病的產(chǎn)生？這很大程度上要靠政府還沒(méi)起草的規(guī)范決定,。

????美國(guó)財(cái)政部,、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve）和美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（Federal Deposit Insurance Corp.）的官員將會(huì)監(jiān)督該計(jì)劃及其組成部分的實(shí)施。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司正在就該計(jì)劃征求公眾意見(jiàn),，截止日期為4月10日,，它同時(shí)還在監(jiān)督問(wèn)題貸款計(jì)劃。該計(jì)劃意在為銀行不良貸款尋找買家,。

????之后,，投資者和銀行家得密切關(guān)注監(jiān)督這些計(jì)劃的正式規(guī)范何時(shí)出臺(tái)，不過(guò)可能得等上一陣,。

????切普?麥克唐納（Chip MacDonald）是美國(guó)眾達(dá)律師事務(wù)所（Jones Day）在亞特蘭大負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的合伙人,，“我想他們會(huì)把利益沖突問(wèn)題弄清楚”，他說(shuō),，不過(guò)要制定從資產(chǎn)合格性到?jīng)_突規(guī)范等等全面的指導(dǎo)原則“是要花點(diǎn)時(shí)間,，想法越多,，準(zhǔn)備的時(shí)間就越長(zhǎng)”,。

????同時(shí)，有些項(xiàng)目已經(jīng)招致了不滿,。以財(cái)政部的問(wèn)題證券項(xiàng)目為例,。該項(xiàng)目要指定五位私營(yíng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)籌措投資資金，用來(lái)收購(gòu)銀行的不良抵押支持證券,。

????一旦籌措到資金,，財(cái)政部會(huì)提供對(duì)等資金，而美聯(lián)儲(chǔ)也將會(huì)提供資金,。有了這些資金,，政府的投資可以有效地將私營(yíng)部門投資者的購(gòu)買力提高二至三倍。

????如果能提高購(gòu)買力,，并且政府能承諾若收購(gòu)的證券表現(xiàn)不佳,，可以賠償損失，就能抬高證券價(jià)格,，鼓勵(lì)銀行出售證券以便提供更多貸款挽救衰退的經(jīng)濟(jì),。

????這樣做能夠幫助各金融機(jī)構(gòu)清理資產(chǎn)負(fù)債表，上至花旗集團(tuán)（Citigroup）和摩根大通（JPMorgan Chase）,，下至懷俄明州布法羅的Crazy Woman Creek Bancorp這類小公司都從中受益,。目前為止,，情況還不錯(cuò)。

????不過(guò),，如果該證券計(jì)劃能助銀行一臂之力,，有些觀察家認(rèn)為，參加該項(xiàng)目的私營(yíng)企業(yè)就太有利可圖了,，其中就有一家公司因其投機(jī)性投資行為以及與政府的親密關(guān)系而受到調(diào)查,。

????大公司，小世界

????財(cái)政部明確指出,，有資格管理問(wèn)題證券計(jì)劃資金的公司,，資產(chǎn)必須至少100億美元，“切實(shí)有能力”從私人投資者籌措至少5億美元,，總部要位于美國(guó)境內(nèi),。

????財(cái)政部也許重點(diǎn)在確保找到合格的公司來(lái)籌措大量資金，但這種要求也會(huì)大大減少參與者的數(shù)量,。

????上周,，美國(guó)達(dá)維律師事務(wù)所（Davis Polk & Wardwell）的一名律師在給客戶的簡(jiǎn)報(bào)中寫道，“對(duì)問(wèn)題證券計(jì)劃的資金管理公司要求太過(guò)苛刻,，可能會(huì)大幅縮小可勝任者的范圍”,。

????Pomco是隸屬德國(guó)安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)（Allianz）的債券型基金管理公司；美國(guó)黑石集團(tuán)（BlackRock）是資產(chǎn)管理公司,，股份中49%為美國(guó)銀行（Bank of America）持有,，33%由匹茲堡的金融服務(wù)集團(tuán)（PNC）持有。這兩家公司都符合要求,，并且已表示有意參加該計(jì)劃,，管理計(jì)劃資金。

????太平洋投資管理公司由曝光率頗高的比爾?格羅斯（Bill Gross）經(jīng)營(yíng),，已成為蓋特納計(jì)劃的主要支持者,。上月蓋特納宣布公私合作投資計(jì)劃后，格羅斯告訴路透社（Reuters）,，“這也許是提到桌面上的第一項(xiàng)三贏政策,，應(yīng)該獲得熱烈響應(yīng)”。

????這決非格羅斯第一次就政策問(wèn)題發(fā)表觀點(diǎn),。過(guò)去兩年中,，他一直在擁護(hù)政府應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)所采取的許多策略，包括降低利率,、實(shí)行財(cái)政刺激計(jì)劃和政府接管兩房等,。

????機(jī)會(huì)來(lái)敲門

????太平洋投資管理公司似乎一直在伺機(jī)等其建議被采納后從中牟利。果然,，今年早些時(shí)候格羅斯寫道,，在不斷減債的金融環(huán)境中,，他的投資策略就是找出政府要購(gòu)買什么，然后先發(fā)制人,。

????他在太平洋投資管理公司網(wǎng)站上一月份市場(chǎng)評(píng)論中寫道,，“眼下，我們的經(jīng)濟(jì)拆東墻補(bǔ)西墻,，重蹈龐氏騙局的覆轍,，不得不采取各種政策性補(bǔ)救措施；這都鼓勵(lì)債券投資者效仿美國(guó)政府和全球的美國(guó)同胞,。他們買什么就跟著買什么,，不過(guò)要先下手為強(qiáng)”。

????這種情況下,，太平洋投資管理公司再次搶先一步,，過(guò)去一年中收購(gòu)了大量銀行債務(wù)。如果蓋特納的投資計(jì)劃能成功清理銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的不良資產(chǎn)并杜絕進(jìn)一步的損失,，那么銀行債務(wù)的價(jià)格很有可能會(huì)提高,。

????太平洋投資管理公司不愿就此作任何評(píng)論。不過(guò)格羅斯二月份告訴《財(cái)富》,，出于對(duì)太平洋投資管理公司投資者的利益考慮,，他不會(huì)對(duì)公共政策施加影響。

????“我提出的政策建議是想比較現(xiàn)實(shí)地幫助市場(chǎng),，就我看來(lái),，并非幫助我們擺脫困境”。

????有觀察家認(rèn)為,，最重要的動(dòng)力不在于私人投資者,，而是奧巴馬政府,，它似乎在極力避免向國(guó)會(huì)開(kāi)口要錢用于救市,。

????觀察家們說(shuō)，通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司來(lái)提供保持金融穩(wěn)定計(jì)劃的大部分資金,，這一決定表明奧巴馬政府現(xiàn)在的政治回旋空間十分有限,。因此官員們最不想看到的就是再發(fā)生美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）“獎(jiǎng)金門”之類的丑聞。

????羅伯特?利坦（Robert Litan）以前是白宮工作人員,，現(xiàn)為華盛頓美國(guó)布魯金斯學(xué)會(huì)（Brookings Institution）高級(jí)研究員,。他說(shuō)：“如果政府制定的利益沖突規(guī)范不夠嚴(yán)格，就極有可能為自己挖下一個(gè)政治陷阱,。政府并不想在這件事上再招惹麻煩,，因?yàn)槁闊┮呀?jīng)夠多了”。