????這家銀行扭虧為盈，但普通股股東——普通納稅人很快將包括在內(nèi)——不得不為過去一年的重組買單,。

????作者：Colin Barr

????花旗集團(tuán)（Citigroup）的狀況正在緩慢好轉(zhuǎn),，但該銀行的擁有者不得不為其昂貴的康復(fù)買單。

????上周五,，在虧損5個(gè)季度之后,，花旗集團(tuán)這家總部位于紐約的金融業(yè)巨頭再度實(shí)現(xiàn)盈利，該集團(tuán)稱自己獲得了16億美元的利潤(rùn),。花旗援引增強(qiáng)的交易結(jié)果以及經(jīng)營(yíng)成本下降23%,，后者是源自最近一個(gè)季度裁員13,000人,。

????然而普通股股東——他們是這家陷入困境的銀行最終的所有者——仍未享受到花旗首席執(zhí)行官潘偉迪（Vikram Pandit）的轉(zhuǎn)變措施帶來(lái)的成果。

????這是因?yàn)?，按照?huì)計(jì)規(guī)則的規(guī)定,，花旗在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不必減去與優(yōu)先股相關(guān)之成本,。近幾年,，花旗向美國(guó)政府以及私人投資者發(fā)行了巨額的優(yōu)先股,，以努力鞏固自身的緩沖資本，應(yīng)對(duì)不良貸款和導(dǎo)致虧損的交易,。

????看看花旗于周五公布的損益表即可發(fā)現(xiàn),，為優(yōu)先股買單的成本上漲。僅在第1季度,，花旗即支付了12億美元的優(yōu)先股股息,。該集團(tuán)于2008年1月售出的一些可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的價(jià)格重置，這導(dǎo)致其損失了13億美元。

????這些成本都得靠普通股股東掏腰包——這也是為何在本該盈利的一個(gè)季度，該銀行最終公布每股虧損18美分,。

????這種分裂并不多見——銀行盈利但股東虧損——它突顯了自潘偉迪于2007年底執(zhí)掌花旗以來(lái)該銀行大肆發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的成本,。

????潘偉迪就任的前兩個(gè)月，花旗向全球的私人投資者發(fā)行了300億美元的優(yōu)先股,。自去年秋季以來(lái),，該銀行另外向美國(guó)政府發(fā)行了450億美元的優(yōu)先股。

????盡管花旗通過出售優(yōu)先股籌得大筆資金,，隨著房地產(chǎn)價(jià)格猛跌，以及越來(lái)越多的消費(fèi)者不能按時(shí)償付汽車和信用卡貸款,，投資者仍然擔(dān)心花旗資產(chǎn)負(fù)債表的健康狀況,。

????美國(guó)政府于2月宣布了一項(xiàng)將花旗大部分優(yōu)先股轉(zhuǎn)變?yōu)槠胀ü傻挠?jì)劃，以期平息關(guān)于該銀行資本之擔(dān)憂并結(jié)束關(guān)于國(guó)有化的傳言,。

????花旗于上周五表示,，上述轉(zhuǎn)變?cè)ㄓ诒驹逻M(jìn)行，但將被推遲,，直至監(jiān)管機(jī)構(gòu)完成對(duì)美國(guó)最大的19家銀行的壓力測(cè)試,。結(jié)果預(yù)計(jì)將于5月上旬公布。

????上述轉(zhuǎn)換的結(jié)果是,，現(xiàn)有優(yōu)先股的私營(yíng)部門持有者最終將擁有花旗的38%，而納稅人將擁有36%,。

????這種轉(zhuǎn)變將減少花旗的優(yōu)先股股息,。這將意味著若花旗在今后的季度中公布盈利，普通股股東將能夠分得一杯羹,。

????不過,，對(duì)于目前的股東而言，負(fù)面影響在于優(yōu)先股向普通股的轉(zhuǎn)變將導(dǎo)致發(fā)行數(shù)十億新的普通股——這將使他們?cè)诨ㄆ斓墓煞菹♂?/4,。

????盡管如此,，考慮到自大概兩年前信貸繁榮崩潰以來(lái)花旗一直表現(xiàn)不佳——該公司上次盈利還是在2007年第3季度,，自那之后,，它已經(jīng)累計(jì)虧損280億美元,，其股價(jià)在今年早些時(shí)候跌破每股1美元——哪怕是一點(diǎn)點(diǎn)進(jìn)步，投資者和納稅人都將樂于接受,。

????而且在上周五有跡象表明,，與其他在本月發(fā)布了第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告的巨型金融機(jī)構(gòu)一樣,，花旗正從便宜的政府擔(dān)保資金以及競(jìng)爭(zhēng)減弱的金融市場(chǎng)中獲益。

????由于聯(lián)邦項(xiàng)目使得大型金融機(jī)構(gòu)能以獲得補(bǔ)貼的低利率借款,，花旗的凈息差——銀行放貸利率與其借款成本之間的差額——比一年前增加了0.5個(gè)百分點(diǎn),，達(dá)到3.3%。

????與摩根大通（JPMorgan Chase）和高盛（Goldman Sachs）等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一樣,，花旗的交易業(yè)務(wù)在此季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁,。該銀行的證券和銀行業(yè)務(wù)部門公布第一季度盈利20億美元,。而在一年前,，該部門虧損70億美元,，均源自對(duì)于花旗次貸按揭證券風(fēng)險(xiǎn)敞口所進(jìn)行的減記,。

????花旗稱其固定收入市場(chǎng)業(yè)務(wù)的收入達(dá)到47億美元,，“許多產(chǎn)品的波動(dòng)性增強(qiáng)、息差加大,，這創(chuàng)造了有利的交易機(jī)會(huì)”,。

????但與其同行一樣，關(guān)于花旗在將來(lái)幾季能否持續(xù)上述交易業(yè)績(jī),，人們還存在疑問,。

????在第一季度固定收入收益中，超過一半——價(jià)值25億美元——源自對(duì)花旗衍生品帳簿進(jìn)行的估值調(diào)整,，這大都是由于該銀行信用違約互換的息差加大,。

????信用違約互換是類似于保險(xiǎn)的合同。其息差加大反映人們?cè)絹?lái)越相信某公司可能無(wú)法償付其債務(wù),。因此在某種意義上，花旗盈利是因?yàn)樵絹?lái)越多的人下注花旗及其他銀行面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn),。在公布?jí)毫y(cè)試的結(jié)果之后,，上述恐懼可能稍稍平息。

????譯者：小熊