????這家銀行扭虧為盈，但普通股股東——普通納稅人很快將包括在內(nèi)——不得不為過去一年的重組買單,。

????作者：Colin Barr

????花旗集團(tuán)（Citigroup）的狀況正在緩慢好轉(zhuǎn),，但該銀行的擁有者不得不為其昂貴的康復(fù)買單。

????上周五,，在虧損5個季度之后,，花旗集團(tuán)這家總部位于紐約的金融業(yè)巨頭再度實(shí)現(xiàn)盈利，該集團(tuán)稱自己獲得了16億美元的利潤,?；ㄆ煸鰪?qiáng)的交易結(jié)果以及經(jīng)營成本下降23%，后者是源自最近一個季度裁員13,000人,。

????然而普通股股東——他們是這家陷入困境的銀行最終的所有者——仍未享受到花旗首席執(zhí)行官潘偉迪（Vikram Pandit）的轉(zhuǎn)變措施帶來的成果,。

????這是因?yàn)椋凑諘嬕?guī)則的規(guī)定,，花旗在計算利潤時不必減去與優(yōu)先股相關(guān)之成本,。近幾年，花旗向美國政府以及私人投資者發(fā)行了巨額的優(yōu)先股,，以努力鞏固自身的緩沖資本,，應(yīng)對不良貸款和導(dǎo)致虧損的交易。

????看看花旗于周五公布的損益表即可發(fā)現(xiàn),，為優(yōu)先股買單的成本上漲,。僅在第1季度，花旗即支付了12億美元的優(yōu)先股股息,。該集團(tuán)于2008年1月售出的一些可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的價格重置,，這導(dǎo)致其損失了13億美元。

????這些成本都得靠普通股股東掏腰包——這也是為何在本該盈利的一個季度,，該銀行最終公布每股虧損18美分,。

????這種分裂并不多見——銀行盈利但股東虧損——它突顯了自潘偉迪于2007年底執(zhí)掌花旗以來該銀行大肆發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的成本。

????潘偉迪就任的前兩個月,，花旗向全球的私人投資者發(fā)行了300億美元的優(yōu)先股,。自去年秋季以來，該銀行另外向美國政府發(fā)行了450億美元的優(yōu)先股,。

????盡管花旗通過出售優(yōu)先股籌得大筆資金,，隨著房地產(chǎn)價格猛跌，以及越來越多的消費(fèi)者不能按時償付汽車和信用卡貸款,，投資者仍然擔(dān)心花旗資產(chǎn)負(fù)債表的健康狀況,。

????美國政府于2月宣布了一項(xiàng)將花旗大部分優(yōu)先股轉(zhuǎn)變?yōu)槠胀ü傻挠媱?，以期平息關(guān)于該銀行資本之擔(dān)憂并結(jié)束關(guān)于國有化的傳言。

????花旗于上周五表示,，上述轉(zhuǎn)變原定于本月進(jìn)行,，但將被推遲，直至監(jiān)管機(jī)構(gòu)完成對美國最大的19家銀行的壓力測試,。結(jié)果預(yù)計將于5月上旬公布,。

????上述轉(zhuǎn)換的結(jié)果是，現(xiàn)有優(yōu)先股的私營部門持有者最終將擁有花旗的38%,，而納稅人將擁有36%,。

????這種轉(zhuǎn)變將減少花旗的優(yōu)先股股息。這將意味著若花旗在今后的季度中公布盈利,，普通股股東將能夠分得一杯羹,。

????不過，對于目前的股東而言,，負(fù)面影響在于優(yōu)先股向普通股的轉(zhuǎn)變將導(dǎo)致發(fā)行數(shù)十億新的普通股——這將使他們在花旗的股份稀釋3/4,。

????盡管如此，考慮到自大概兩年前信貸繁榮崩潰以來花旗一直表現(xiàn)不佳——該公司上次盈利還是在2007年第3季度,，自那之后,，它已經(jīng)累計虧損280億美元，其股價在今年早些時候跌破每股1美元——哪怕是一點(diǎn)點(diǎn)進(jìn)步,，投資者和納稅人都將樂于接受,。

????而且在上周五有跡象表明，與其他在本月發(fā)布了第一季度財務(wù)報告的巨型金融機(jī)構(gòu)一樣,，花旗正從便宜的政府擔(dān)保資金以及競爭減弱的金融市場中獲益,。

????由于聯(lián)邦項(xiàng)目使得大型金融機(jī)構(gòu)能以獲得補(bǔ)貼的低利率借款,，花旗的凈息差——銀行放貸利率與其借款成本之間的差額——比一年前增加了0.5個百分點(diǎn),，達(dá)到3.3%。

????與摩根大通（JPMorgan Chase）和高盛（Goldman Sachs）等競爭對手一樣,，花旗的交易業(yè)務(wù)在此季度業(yè)績強(qiáng)勁,。該銀行的證券和銀行業(yè)務(wù)部門公布第一季度盈利20億美元。而在一年前,，該部門虧損70億美元,，均源自對于花旗次貸按揭證券風(fēng)險敞口所進(jìn)行的減記。

????花旗稱其固定收入市場業(yè)務(wù)的收入達(dá)到47億美元,，“許多產(chǎn)品的波動性增強(qiáng),、息差加大，這創(chuàng)造了有利的交易機(jī)會”,。

????但與其同行一樣,，關(guān)于花旗在將來幾季能否持續(xù)上述交易業(yè)績,，人們還存在疑問。

????在第一季度固定收入收益中,，超過一半——價值25億美元——源自對花旗衍生品帳簿進(jìn)行的估值調(diào)整,，這大都是由于該銀行信用違約互換的息差加大。

????信用違約互換是類似于保險的合同,。其息差加大反映人們越來越相信某公司可能無法償付其債務(wù),。因此在某種意義上，花旗盈利是因?yàn)樵絹碓蕉嗟娜讼伦⒒ㄆ旒捌渌y行面臨破產(chǎn)的危險,。在公布壓力測試的結(jié)果之后,，上述恐懼可能稍稍平息。

????譯者：小熊