????混合型證券很熱門,，對(duì)那些對(duì)股票有所忌憚的投資者來說尤其如此。

????作者：Mina Kimes

????是不是很想重回股市,，但又對(duì)去年的行情暴跌心有余悸呢,？

????有一個(gè)可以解除你顧慮的辦法——購買可轉(zhuǎn)換債券，即可用預(yù)定的價(jià)格兌換為股票,。公司喜歡可轉(zhuǎn)換債券,，因?yàn)榭梢砸缘屠拾l(fā)行；投資者也因其具有債券的特性和像股票一樣上漲的潛力而樂于購買,。

????比如,，你買了1000美元的可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換比率是100,，相當(dāng)于買了100股,，每股10美元。如果你在買進(jìn)債券的時(shí)候,，以每股8美元成交,，而在你的債券到期之前每股漲到15美元,，那么你就可以把它轉(zhuǎn)換為價(jià)值1500美元的股票,。

????如果股市暴跌，誰會(huì)把表現(xiàn)良好的債券轉(zhuǎn)換為股票呢,？這就是為什么現(xiàn)在可轉(zhuǎn)換債券跌幅有限,。經(jīng)營著14億美元的卡拉莫斯可轉(zhuǎn)換債券基金（Calamos Convertible Fund）的基金經(jīng)理約翰?卡拉莫斯（John Calamos）說：“在一個(gè)搖擺不定的市場中，可轉(zhuǎn)換債券具有防御性特質(zhì),，它們?cè)谑袌鱿禄瑫r(shí)有抗跌力,。”

????然而,，2008年,，可轉(zhuǎn)換債券的確下跌了26%——比債券跌幅大，而比股票跌幅小,。為什么跌了這么多,？直到最近,，對(duì)沖基金仍控制著2/3的可轉(zhuǎn)換債券市場（它們通過拋空標(biāo)的股票，用債券進(jìn)行套匯）,。當(dāng)基金投資者開始撤資,，基金經(jīng)理就開始變現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券，以維持經(jīng)營,。

????摩根大通（JP Morgan）衍生品研究中心主管馬可?科蘭諾維奇（Marko Kolanovic）指出,，這樣做的后果是，可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值被嚴(yán)重低估,，直到3月,，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)識(shí)到這一機(jī)會(huì)，才開始抬升其價(jià)格,。今年到目前為止,，可轉(zhuǎn)換債券回升了12%，比較而言,，債券僅回升了1%,，股票下跌了2%。

????卡拉莫斯說：“這是近年來最高的利率了,?！比ツ辏幕鸩粚?duì)新投資者開放,，而今年在（債券）價(jià)格下跌后又重新開放了,。

????科蘭諾維奇認(rèn)為，盡管有小幅攀升,，但是許多可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值依然被低估,。“并不是全部都很便宜,，但還是有機(jī)可尋的,。”他說,，“我們的證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為股市今年會(huì)上漲,，因此我們看好可轉(zhuǎn)換債券?！?/p>

????科蘭諾維奇和卡拉莫斯都更關(guān)注投資等級(jí)的問題,。“我正在尋找同時(shí)出現(xiàn)在股權(quán)和信貸買入名單上的債券,，”科蘭諾維奇說道,。這一市場在去年冬天萎縮了，但是今年的市場已經(jīng)出現(xiàn)反彈，因?yàn)橛袃r(jià)值幾十億美元的新債券發(fā)行,。

????選擇一種可轉(zhuǎn)換債券不是件容易的事：你不僅需要評(píng)估發(fā)行者的信用等級(jí),，還要評(píng)估其股票和所有權(quán)的信用等級(jí)——如果大部分債券被對(duì)沖基金持有，那么就有清算的風(fēng)險(xiǎn),。有些情況下,，從企業(yè)購買一個(gè)投資等級(jí)或高收益?zhèn)瘯?huì)更有優(yōu)勢。

????由于個(gè)人很難購買發(fā)行的債券,，或是成本過高,，對(duì)普通投資者來說，轉(zhuǎn)而買進(jìn)基金是個(gè)更好的選擇,?？ɡ箍赊D(zhuǎn)換債券基金是表現(xiàn)最好的基金公司，其它領(lǐng)軍企業(yè)還有先鋒可轉(zhuǎn)換證券公司（Vanguard Convertible Securities）和Van Kampen's Harbor基金公司,。

????這些基金都對(duì)醫(yī)療保健和高科技企業(yè)進(jìn)行了大量投資,，這對(duì)于其債券信譽(yù)的提高起到很好的作用，也有助于它們?cè)谑袌鰟?dòng)蕩時(shí)期抓住好機(jī)會(huì),。這三個(gè)基金比同業(yè)在1,、3、5年均收益上表現(xiàn)得都好,。